东方证券：调控见效信贷增速将进一步放缓

　　吴晓灵：前期调控见效，信贷增速将进一步放缓

　　中国人民银行副行长吴晓灵昨天在出席中国经济50人论坛广州研讨会间隙对媒体表示，3月信贷数据显示前期调控举措开始产生效果，相信随着流动性的不断收紧，未来信贷增长将进一步放缓。

吴晓灵指出，近期以来信贷增长速度确实比较快，但从3月份的信贷数据来看，前期宏观调控的效果已经开始显现。此前，为了抑制信贷增长过快的形势，央行将货币政策进行了提前预调，仅年内已上调3次存款准备金率，并采取了1次加息措施。吴晓灵称，相信随着流动性的不断收紧，未来信贷增长将进一步放缓。央行上周四公布的数据显示，2007年3月末，国家外汇储备余额为12020 亿美元，同比增长37.36%。今年1 至3 月国家外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元，一季度外储增加额已经接近去年全年的55%。面对外汇储备如此大规模增长，吴晓灵表示，部分原因在于贸易顺差过大，另一部分原因则是由于许多境外融资的结汇。自2005年交行、建行赴港上市以来，以国有大型银行为代表的许多中资企业通过海外上市募集了大量的外汇资金。出于人民币升值预期，这些企业纷纷通过各种安排逐步完成结汇，并汇回国内。吴晓灵同时承认，央行与部分商业银行进行的外汇掉期也是外汇储备增长的原因之一。我们认为，信贷增速放缓的主要原因是去年3月份基期较高的原因，一般来说，三月份为信贷旺季，本月新增贷款4417亿，使得整个一季度新增贷款达到1.42万亿，比去年的信贷超速增长的水平还要高，说明了信贷扩张的趋势并无舒缓，从货币市场利率不断走低就可以看出紧缩效应还不明显，从央行的表述来看，之前的货币紧缩政策效应还有待观察，虽然本周四的物价数据可能高于3%，但央行再度加息的时间点并不在短期内。我们判断，央行针对商业银行信贷投放的情况将继续提高法定存款准备金率和发行定向票据。

　　下半年全球股市仍将上涨

　　2007年第一季度虽然世界经济环境处于相对稳定的状况，但国际金融政策与价格前景的争论与恐慌却持续扩大，市场价格呈现跌宕波动趋势，主要价格指标跳跃中凸显下跌，全球流动性过剩形成价格暴挫导致心理恐慌。总体而言，国际金融风险预警上升，金融信心心理干扰扩大，风险防范面临考验。