要不要关闭 规模膨胀在考验四只美国基金

    ◇Morningstar晨星(中国) 黄晓萍

    在基金的世界里,充满了成功诱惑却又暗藏杀机。出色的回报令人瞩目并引发新钱滚滚流入。

庞大的资金流入有诸多好处,如可以降低资金的运营费率。但是当资金洪流愈发汹涌后,隐藏的费用———例如交易成本———开始上升。此外,基金经理可能要被迫改变投资风格以适应基金的“腰身”渐长、体积膨胀。具有讽刺意义的是,人潮涌入,期望辉煌的历史可以重演。但是资金持续流入引发资产膨胀,到达一定程度,可能会影响基金经理重演历史的投资管理能力,美好愿景只能无奈成空。

    晨星美国分析师罗素·金奈尔表示,资产膨胀有诸多后果,如使基金经理改变投资策略、选择的股票更具流动性、会减少交易、组合更加分散等等,但可能不会使基金变得更加优秀。在此背景下,金奈尔指出了四只应该考虑关闭的美国基金。

    罗伊斯总收益基金(Royce Total Return)。该基金是现有的小型股票基金中规模最大的,但其依然开放。从2000年至今,该基金从2.8亿美元资产规模、持股150个增长到60亿美元、持股450个。此外,首席基金经理Chuck Royce还需要管理其他基金的50亿美元资产。Royce采用低换手率的策略,从而降低了投资组合对资产膨胀的敏感程度。虽然如此,该基金要取得过往的出色回报却显得压力重重,因为任何一只股票的回报对于基金整体收益贡献都是很有限的。的确,数据也显示该基金近三年的回报已然欠佳。

    卡乐摩斯成长基金(Calamos Growth)。该基金增长太快、太大,导致业绩下滑,回报已经连续三年低于同类基金的平均值了。虽然该基金并不是纯粹的中型股票基金,但将其165亿美元资产的一半投在中型股票上也是很大的挑战。回顾历史,该基金战绩显赫的年份多数是其资产还未跨过10亿美元门槛的时候,而其业绩欠佳也已经引发了赎回。如果卡乐摩斯能够汲取教训,应当考虑未来在其资金净流入转为正的时候毅然关闭。

    美洲成长基金(American Funds Growth Fund of American)。该基金资产规模达1670亿美元,涉水深浅难以定论。和此前的超大规模基金———富达麦哲伦相比,该基金在应对资产膨胀方面要更加从容一些,主要是有10名基金经理分开独立地进行投资管理,并把一部分资产交给单个的分析师负责。美洲基金以庞大的资深基金经理和资深分析师队伍为豪,但资深的专业人才、出色和流动性好的选股思路并非取之不尽的。虽然该基金对新的投资人实行关闭有助于缓解资金的流入,但在保护老持有人而不对其实行关闭的道路上也要谨防误入歧途。

    富达价值基金(Fidelity Value)。该基金资产规模190亿美元,在中型价值股票基金中体积最为庞大,相当于规模第二大的同类基金的两倍。在投资策略上,基金经理Rich Fentin并没有增加持股的个数以适应资产膨胀,而是买入大型股票,因此该基金现在有约一半资产投资于大型股票上。该基金倒是未声称自己是纯粹的中型股票投资者,但其已开始离开缔造以往业绩的中型股票领域。而且,基金经理无法在组合中增加一些其所中意的股票,因为其持有的一些个股已经超出15%的单只股票比重限制。