从金融数据瞻望今年货币政策走向

　　从金融数据瞻望今年货币政策走向

　　记者 杨建莹

　　本周四人民银行公布了2007年第一季度金融统计数据，我们试图透过这些数据分析今年宏观经济政策可能走向。

　　管理流动性仍是货币政策的重点。2007年3月末，国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%。

今年1-3月国家外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元。第一季度外贸顺差464.4亿美元，实际外商直接投资（FDI）158.93亿美元，而同期外汇储备增长1357亿美元，可能意味着有较大数量的投机资本进入国内。外汇储备的急剧增加，加大了中央银行对冲流动性的压力。

　　人民银行提高利率和上调存款准备金率后，紧缩的货币政策开始起作用。自今年年初以来，央行一直采取“强硬”紧缩姿态解决银行体系内流动性过度宽松问题。统计显示，从年初至今，央行通过公开市场操作发行央行票据量就高达1.7万亿元，净回笼资金7400亿元。同时，央行又分别在一、二月份两次上调了存款准备金率，约回笼资金3200亿元。至此回笼资金量今年已达到约1.06万亿元。从最近公布数据看，M2的增长速度从2月份的17.8%降到3月份的17.3%；银行贷款的增长速度从2月份的17.2%降到3月份的16.3%；同时，超额准备金率降到2.87%。央行紧缩货币政策已达到预期目的。

　　股市的繁荣确实起到分流储蓄的作用。今年以来，沪深股市新开户数节节走高。从2006年12月14日上证综指突破5年来高点2245点，到2007年4月12日上证综指突破3500点，仅花了不到半年的时间。根据中国证券登记结算公司统计数据显示，A股新增开户数继4月9日创出18.85万户的历史新高后，10日再度刷新记录至19.45万户，其中个人新开户19.4万户。进入4月以来，日均开户数已超过14万。此外，封闭式基金新开账户也达到19.26万户。显然，巨大的财富效应再度促成了居民储蓄的“大搬家”。今年一季度人民币各项存款增加1.88万亿元，同比少增597亿元。分部门情况看：居民户存款增加1.1万亿元，同比少增836亿元；非金融性公司存款增加4403亿元，同比少增761亿元；财政存款增加3006亿元，同比多增854亿元。

　　警惕银行贷款流向股市。金融机构贷款增速仍未得到有效控制。今年一季度人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1678亿元。从贷款流向看，居民贷款是主要增加部门，最近市场分析也反映居民贷款买股票现象，银行贷款结构数据进一步印证了这一说法。分部门情况看：居民户贷款增加3321亿元，同比多增1578亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加1.09万亿元，同比多增100亿元。3月份人民币各项贷款增加4417亿元，同比少增958亿元，但居民户贷款增加1078亿元，同比多增232亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加3338亿元，同比少增1189亿元。

　　央行在调控方面的压力显现，因而，央行仍有可能继续通过存款准备金等手段回收流动性，年内也不排除加息的可能性。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏也表示，外汇储备增长是中国货币供应量增长的主要根源，现在外汇储备大幅增长，意味着央行的紧缩政策将不得不持续。

　　美联储主席本·伯南克认为，除非资产价格影响到通货膨胀预期，否则货币政策不应进行干预。但在资产价格大幅上涨时，过度宽松的货币政策会导致资产泡沫。20世纪80年代后期，在资产价格大幅上涨时，日本实施了宽松的货币和金融政策，市场流动性大量增加，资产价格泡沫和信贷扩张，是导致日本资产价格泡沫最终破裂的重要原因之一。

　　尽管货币政策不应直接以资产价格为最终目标，但应正确地、适时地对资产价格变动作出反应，货币政策应该从支持中期价格稳定的角度来考虑资产价格。维持紧缩的货币政策，并关注流动性过剩和资产价格将可能是今后一段时期宏观经济政策的基调。