电力板块资产注入或将提速

    □本报记者 周婷

    以国电电力(600795)近32亿元收购母公司六项电力资产为开端,本周电力板块拉开了整体上市和资产注入的帷幕。

截至周一收盘,电力板块所有股票全部上涨,平均涨幅达到3%。研究员指出,以“十一五”电力体制改革为契机,电力板块资产注入速度将加快。

    政策面首次表态

    上周末,国务院转发了《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》,再次明确提出支持国有发电企业整体或主营业务上市。银河证券研究员邹序元认为,此前市场就“电力集团整体上市”已多有传闻,但这是国家层面首次这么明确地对整体上市进行表态。

    邹序元指出,现在电力行业处于景气期底部,而且电力供需紧张得以缓解,正是进行资产注入和整合的好时机。从国家发展战略层面看,电网和电力是国家垄断的支柱行业,但电力骨干企业目前缺乏世界一流企业,因此要想诞生世界一流企业,必须要进一步借力资本市场；从行业发展层面看,现在正在进行的“上大压小”工作就是对电力产业结构进行升级,如果在淘汰落后产能的同时,能够将优质的资产注入上市公司,可以迅速实现国有资本的保值增值；从企业发展层面看,电力集团在“跑马圈地”式扩张高峰结束后,如何运用上市公司平台做大做强已成为未来争夺市场地位的关键。

    申银万国研究员安昀认为,央企资产注入带来两种效应,短期内将使业绩增厚,长期将提升盈利能力。资产注入的第一步,是鼓励已上市的中央控股企业把主营业务资产全部注入上市公司,突出主业,使部分企业非主业资产向主业突出的企业集中；第二步是将合适企业的全部资产整体注入,实现整体上市。

    根据申银万国证券研究所的研究报告,预计今年和明年减少的央企数量分别为20家和18家,是近年来央企整合的高潮,未来三年内注入A股市场的央企资产将超过3万亿。其中电力行业因为共拥有11家电力中央企业和2家电网企业,而且主业相当集中,资产质量较好且分布广泛,是最适合注入资产和整体上市的行业之一。

    已上市资产占比较低

    数据统计显示,五大发电集团以及三峡总公司、国家开发投资总公司目前拥有的电力总装机容量为25298万千瓦,而旗下15家上市公司的总装机容量(包括海外上市的企业)为8300万千瓦,仅为母公司资产的三分之一,其中国投电力的装机仅占集团的8%,国电电力为19%,华电电力为24%。

    安昀在报告中指出,这三家上市公司资产占集团比例较低,是获得集团资产注入的大热门。此外,隶属地方政府的深能源已明确整体上市方案,长江电力和桂冠电力的资产注入方案也相对明确。

    综合各方猜测,各大集团的资产注入方式可能为：华能集团将以华能国际为资产整合平台,注入集团电力相关资产；华电集团以华电国际为资产整合平台,注入集团电力相关资产；国电集团以国电电力为资产整合平台,注入集团电力相关资产；大唐集团的水电资产将打包注入桂冠电力,其余整合进入大唐国际；中电投的电力资产在地域上比较分散,可能将电力资产分区域注入上市公司；国家开发投资公司将旗下电力资产打包注入上市公司,；三峡总公司则可能在承诺以每年2-3台的速度向长江电力注入三峡机组的基础上,加快进程。

    邹序元认为,资产注入的速度取决于上市公司的财务状况和资本结构。如果公司的资产负债率、股权比例等能够支持公司支付的对价,收购进程加快,甚至一下子收购机组也不是不可能。

    市场不要过于炒作

    就在“十一五”深化电力体制改革实施意见公布的第二天,国电电力就宣布收购母公司六项资产。发电企业都是同质化资产,彼此间的竞争非常激烈。一旦国电集团的资产注入启动,其他几家出于竞争的需要或许也会启动类似计划,这将导致市场对资产注入和整体上市的新一轮期待。

    邹序元认为,国电收购的这六个项目可以分为两个层次,一个是已经实现盈利的资产,包括北仑第一发电公司、大渡河公司和北仑发电有限公司,这些项目收益情况良好,能够在短期提升公司业绩；另一个层次是正在建设中的长期规划项目,包括石嘴山第一发电公司的坑口电站、东胜热电公司以及鄂尔多斯的两个煤电一体化项目。“电源点(即煤炭储备基地)是稀缺资源,现在各大集团竞争得非常激烈,单独凭一家股份公司很难争取到这个资源,但是国电集团能够争取到这个项目,并能把它注入上市公司,这既能保证短期业绩增厚,又能保证未来业绩的长期发展。”

    但是他同时也对目前市场炒作的做法提出警告：“不是说一挨上资产注入的边儿,就肯定涨。股票的合理价位还应该取决于收购资产的盈利能力等基本面。国电电力所收购资产的市净率只有1.6倍,市盈率只有12倍,注入后肯定会拉低国电现在的市盈率,有利于公司的估值趋于合理水平。去年电力行业动态市盈率达到30倍,今年在20-25倍之间,应该说基本还是在合理的范围内,但如果不加控制地任意炒作,将会导致泡沫的出现。”

    以国电电力近32亿元收购母公司六项电力资产为开端,电力板块拉开了整体上市和资产注入的帷幕