绩差股大比例送转意欲何为

    □华林证券研究所副所长 刘勘

    最近,一些上市公司尽管2006年度业绩平平甚至亏损,企业经营和财务状况也并不乐观,但正是有这样一些上市公司却推出了大比例送转股本方案。

如已披露2006年报显示：岁宝热电(600864)每股收益为0.013元,拟以总股本13659万股为基数,每10股转增10股；天房发展(600322)每股收益为0.079元,拟以总股本42370万股为基数,每10股转增10股；动力源(600405)每股收益为0.082元,拟以总股本10434万股为基数,每10股派0.5元(含税)转增10股；中体产业(600158)每股收益为0.161元,拟以总股本25365万股为基数,每10股派0.7元(含税)送0.5股转增7.5股。从2007年伊始至今,中体产业、岁宝热电、天房发展、动力源等,引发涨幅惊人的走势。

    大比例送股含资本公积金转增,虽然是牛市行情中,容易被市场投资者成为热烈追捧对象,大比例送股也毫不例外地成为吸引资金助推股价的工具,但对业绩平平,却利用上市公司每股净资产和每股公积金较高的特点,进行大比例送股,把上市公司多年积累的风险准备金,趁此轮牛市和市场投资气氛甚佳之际,配合投机炒作资金,制造出所谓的大牛股现象。

    仔细分析这些公司的财务状况均不同程度上存在着缺陷或潜在隐患。因为绩差公司由于股本急剧扩张,每股收益必然大幅度下降,假如上市公司核心价值和核心竞争能力逐步消失,持续盈利能力出现问题,大比例送股后的股票价格是不能获得有效支持的。即使有些上市公司,因种种原因和受业绩限制股本始终没有扩大过、目前公司业务已经进入发展拐点、预期以后几年发展前景转好,推出的大比例送股方案,但要不摊薄业绩,那是不可能的,起码预期发展前景在没有得到兑现之前,将摊薄每股业绩水平。

    有人认为一些上市公司之所以推出类似10转增10的分红方案,主要缘于上市公司股本规模偏小,股价容易被资金操纵,从而可在二级市场上获得收益。我们认为,公司股本大小是与二级市场炒作有一定关系,但绝对没有直接决定性的关系,二级市场股价高低,主要是看公司内在价值、制度、企业文化、盈利模式、核心竞争能力、市场占有率、行业优势和它的发展前景等诸多因素。

    如此来看,一些绩差上市公司大比例送转的原因,主要可以有几个方面。

    一是为了履行当初的股改承诺,如公司股改时承诺10转增5股,鉴于公司资本公积金长期未动,一直保持在账面上也不好,于是公司决定用资本公积金扩充股本,只是每10股比股改承诺多转了2.5股等。但这不是以上市公司内涵价值的提升为前提下的股本扩张,只是在分红送股上的炒作,以期推高股价,或者与二级市场部分炒作资金存在着利益关系所致,否则难以解释上市公司基本面与二级市场股价背离现象。

    其二,在过往历史中,上市公司大比例送股还有一个很重要的原因,就是为了紧接下来的再融资能募集更多资金。现在的牛市是激情超越理性的时候,由于场外大量资金不通过基金形式涌入市场,这些非理性资金对大比例送股分红题材十分热衷,上市公司大比例送股的目的,可能是为了加强市场的信誉度,从中期看盲目追捧绩差公司大比例送股题材的行为,本身就蕴含着较大风险。

    其三,为了迎合投资者对公司大比例送股的主流预期,为了达到这一目的,一些上市公司甚至会不排除将未来充满不确定性的预期,当成一种现实暗示给投资者,从而提高二级市场的股价。所以这种现象应引起市场投资者的高度关注,随时注意见好就收。

    还有重要的一点需要特别指出,现在正值“大非”、“小非”解禁高时期,业绩平平和绩差上市公司推出大比例送转股本,将上市公司多年未分配利润、公积金最大限度地送转股本,与此同时,可以对市场股价起到很好的推波助澜作用,自然引发了市场对这一行为的高度关注。市场投机者配合炒作,也有助于大股东进行“大小非”顺利减持,2007年以来的大牛市行情,也是千载难逢的好机会,上市公司有推高股价的动力,再加上大比例送股分红方案,不排除配合市场或资金,以便在二级市场以较高的价格减持套现,显然意在“大非”、和“小非”解禁能够得以顺利完成。