股价为何比业绩涨得快 散户成市场主力

　　尽管市场对行情可能调整的担忧与日俱增，但行情上涨的势头却日益强劲。部分投资者在“黄金十年”的感召下只争朝夕，另部分投资者则过着“今朝有酒今朝醉”的快活日子。总之，在“钱比股票多”的市况下做多似乎已是唯一的出路。

在当前投资要素的重要性上，投机技巧已经高于专业深度，“胆略”已经大过策略。同时，经过了行情几次三番有惊无险震荡的磨练，以及越出利空越是上涨的洗礼，投资者操作行为中的胆子自然也是日益见长。胆子大、资金多则行情涨，似乎已经成为当前行情最基本的定律。

　　股价比业绩涨得快

　　正在陆续披露的2006年与2007年一季度公司业绩超预期增长，使市场做多的信心与决心得以增强。但若以公司业绩增长的幅度来比较股价上涨的幅度，后者上涨的幅度与速度远比前者来得大又来得快。因此，尽管大幅增长的公司业绩降低了行情的估值水平，但市场整体的动态市盈率还是到达了40倍以上。股价涨得比业绩增长快，其表述的含义是，行情上涨中的流动性推动作用要远远大于价值增长的推动作用。

　　在居民金融资产结构转型的风潮下，流动性越充裕则行情越强劲，行情越强则跟入的流动性就越多。在机理上，行情是越涨风险必然越大，但普通投资者的操作行为是“买涨不买跌”，所以在民间资本“大搬家”的态势下，希望以行情涨高了，风险已大了来阻吓新增流动性的进入是不现实的。到目前为止，还没有任何数据能表明或推测，民间资本不断入市下的后续流动性规模到底有多大，且其入市大潮到底还能持续多久。因此，在当前行情的估值水平已经达到或超过原先的预期后，在流动性成为行情主要推动力的情形下，包括机构投资者在内几乎所有的投资者都已经开始“走一步看一步”。表现在机构投资者方面，他们几乎每周都在修正策略报告中的预期空间和行情转入调整时间周期，同时又始终如一地坚定着“谨慎买入，坚决持有”策略，因为他们相信，在新增流动性源源不断入市的市态下，将会有络绎不绝的新入市投资者来为其“抬轿”，可以坐享其成。正因为有机构投资者“坐轿”策略的存在，所以，每当行情有“跳水”苗头的时候，权重股总会出面来稳定一下大势，因为他们相信稳定后的行情将会有更多的人来“抬轿”。

　　因而，只要市场流动性仍充裕，机构投资者“坐在轿子上走一步看一步”的策略仍会坚持下去。在除新入市投资者之外的普通投资者方面，“走一步看一步”表现为开始患得患失，市场一有看空或不利言论犹如惊弓之鸟，但一有“精彩故事”又个个激情四起。正因此，行情的换手率与成交量水平相比3000点附近又上了个新台阶。

　　中、小投资者已成“市场主力”

　　居民储蓄“大搬家”作用下的流动性泛滥对行情起到了什么作用？当前居民买股票的热情有多疯？已有数据可供观察：在刚过去的第一季度行情中，在股票市值上机构投资者的占比是40%，非机构投资者的占比是60%；一季度行情的换手率和成交量连创历史记录，其中非机构投资者的交易占比超过了85%，是行情中的绝对主角。此外，以各类投资者主体区分，在第一季度市场资金净流入的为中小投资者和开放式基金，净流出的为大户投资者、一般法人投资者、保险公司、封闭式基金和QFII机构。一季度开放式基金累计申购额为5006亿元，而赎回额也达到了4692亿元。在第一季度的投资浮动盈亏上，普通投资者的盈利远远超过了机构投资者，与去年情况截然相反。

　　以上这些数据透示的信息是：1、由于申购与赎回信息披露的不对称性，尽管人们感觉到的是开放式基金仍在热卖，实际上开放式基金的申购与赎回已经趋于平衡，其中机构投资者赎回的力度要大于普通投资者，申购与赎回趋于平衡是影响一季度基金投资绩效的一个重要原因；2、在一部分投资者继续追捧基金之时，另有部分投资者觉得投资于基金已经“不过瘾”，转而赎回后直接入市；3、无论是资金通过基金间接入市，还是直接入市，在一季度行情中普通投资者，尤其是中、小投资者是绝对的“市场主力”。

　　以这些数据反映的情况，结合一季度以来的行情，可以明显地感觉到，以中、小投资者构成的“市场主力”对一季度行情起到了强大的推动作用，但在行情的机能上并没有起到价值发现与价值体现的功效，即使在“说故事”行情中更多的也是以“听故事”的成份居多。因此，虽然势力已是十分庞大，但其对跨年度牛市行情锦上添花的作用远大于其它功能。

　　通过以上数据，如果您认为这种情况是合理的，普通投资者已经就此“翻身作主人”战胜了主流机构，未来的股市行情将由普通投资者来主宰。并且，在机构投资者“坐轿”策略不变的前提下，居民储蓄大搬家促发的流动性泛滥是可持续的，那行情理当将继续上涨。反之，人们仍将会时时担忧行情可能出现调整。在“钱比股票多、高了还有更高”的行情中，成交量的变化已是一个非常重要的指标，只要成交量仍能继续放大，行情起码还有“天量之后见天价”的可能，但一旦成交量出现显著萎缩，则需谨慎为之了。