大唐电信：股价已充分反映未知注资预期
4月16日，大唐电信盘中涨停，其主要是由于市场有传闻说大唐电信集团要成立一个控股公司。市场想象大唐集团很快会重组，据传大唐将就此事公告。就此事与公司进行沟通所了解，公司目前并未有计划公告。
中国石化：一季度或是全年盈利最好的一个季度
中石化07年一季度实现经营收益294.5亿元，同比上升91%；净利润为194亿元，同比上升104%，每股收益0.224元。一季度公司已实现全年盈利预测的30%，但一季度可能是全年最好的一个季度，未来原油价格的上涨或下跌均可能导致业绩的下滑，维持全年0.74元的每股盈利预测。而伴随着好的业绩公布，短期股价可能会有获利回吐的压力。但中石化仍是不可多得的在油价下跌中能够受益的石油公司，未来两年业绩增长的确定性较高，因此维持推荐评级。（中金公司张金涛）
国电电力：高价增发低价收购做高业绩
公司董事会通过拟公开增发A股不超过4亿股，拟收购的主要资产约有3项。另外，公司还将向集团收购其它3项资产。除北仑发电公司2%股权收购作价较高之外，其它收购均比较便宜。受益于资产收购，预计上市公司07年可增加2.9-3.4亿元净利润。换言之，上述几项资产收购的07年动态PE大致只在9.5-11.2倍。在目前上市公司股价高估的情况下，高价增发进行低价收购非常有利于做高上市公司每股收益，减少泡沫。预测公司（未增发下）每股收益为0.46元。现上调07年增发后的全面摊薄每股收益至0.52元（按总股本29.47亿股计算）；原来预测08年每股收益为0.50元（未增发下），现在上调至0.58元。取18-20倍的07年PE，当前估值为9.4-10.4元。前一交易日收盘价，明显偏高，故维持评级谨慎持有。市场已对公司增发收购有提前反应，股价已透支，当增发落定之后，公司近期不会再有大的资本运作，短线建议减持。（西南证券陈毅聪）
亨通光电：成本上升拉低毛利率
公司06年年报披露每股收益0.35元，全年实现主营收入10.6亿元、主营利润2.04亿元、净利润5821.3万元，分别同比增长54%、29%、19%；仅4季度主营收入4.25亿元，同比增长115%、环比增长76%，但毛利率下降和管理费用增加导致Q4净利润仅实现1486万，同比增长5.9%。公司主营收入强劲增长来自行业需求推动。3G、FTTH、北京奥运、西部村村通等工程的即将启动，促使06年光纤需求同比增长46%、达2700万芯公里。但毛利率下降削弱增长空间。06年综合毛利率为19.4%，较05年下降3.6%，特别是Q4从22%（前3季度）下滑至16%。综合毛利率下降主要是由于光缆受原材料成本上升所致，光纤毛利率在销量上升、单位产品固定成本下降的驱动下有所提升（从18%上升至24%）。公司07年4月第5个拉丝塔投产后光纤产能将超过400万芯公里，在扩大国内市场占有率的同时，试图向东南亚、非洲等国家进行拓展。06年海外收入同比增长59%、但占收入比例仅为2%，预计07年海外比重将进一步提高。而08下半年预制棒达产后产业链得以延长，毛利率下降趋势有望缓解。略修订07-09年EPS预测为0.51元、0.62元、0.79元，复合增长率31%，给予1倍PEG、对于07年目标价15.8元，评级由增持调整为谨慎增持。（国泰君安陈亮）
中联重科：盈利能力远超同行
公司公告称，预计07年第一季度净利润较上年同期增长150%-200%。主要原因是一季度主营产品的销售较上年同期有较大幅度上升。根据行业07年头两个月数据，公司汽车起重机销量增速在45%左右，高于徐重34%的增速。泵车销量增长70%左右，高于三一30%左右的增速，与三一的市场份额差距大幅缩小。另外公司塔机、环卫、路面机械的增长也有不俗表现，均远超同行水平。同时，公司过去两年投入大力气进行的营销、组织管理架构改革正在发挥作用。再加上公司产品质量、技术与主要竞争对手都在同一水平，在高景气的行业背景下，销售、业绩提升自然不难。这种管理改进对业绩提升，07年只是一个开始。由于行业景气期一般在二季度，公司一季度的高增使对其全年更加有信心，预计07年全年业绩在1.31元（转增后）左右。随着未来集团架构取消，管理层实现直接持股，以及融资租赁、出口业务的大幅增长，08年以后的增长也相当看好，预计08、09年EPS分别为1.71、2.05元。参照行业07年25倍左右的估值水平，近期目标价定为32.8（转增后）元，再考虑到不久后集团已公告的资产注入启动等事件性影响，建议增持。（国泰君安张锦灿）
长电科技：一季度增长放缓
长电科技06年实现主营业务收入19.5亿元，营业利润1.53亿元，同比增长33%和65%，由于4季度计提了1500万元的资产减值准备，公司最终实现净利润9025万元，每股盈利0.31元。预计一季度长电科技主营业务收入有望增长15%，净利润和去年同期基本持平。收入增长放缓的主要原因包括：（1）全球半导体行业需求淡季和冗余库存影响，表现疲弱。（2）长电科技在1季度将集成电路产能搬迁到新厂，加上2月份放假（春节）一定程度上影响了正常生产。净利润增长低于主营业务收入增长的主要是因为06年产能扩张，导致折旧和经营管理费用等同比增长较大。不过，长电科技有能力抓住全球半导体行业2季度温和反弹，下半年强势复苏的良好契机，从2季度开始实现双位数的同比增长。因为公司06年成功实现定向增发，资本结构有所改善，下调07年和08年的财务费用的假设，同时基于所得税并轨的预期，将08年有效税率由31%下调到25%。基于此，将长电科技07年和08年盈利预测上调了15.4%和14.5%到每股0.36元和0.45元。当前股价隐含07年和08年动态市盈率为38.5倍和31.3倍。考虑到长电科技具备的自主创新能力和全球电子行业有望在下半年复苏后进入一个相对较长的景气周期（持续到08年年底），重申审慎推荐投资评级。（中金公司）
三精制药：将获集团公司更多实际支持
06年公司实现主营业务收入206445万元，同比增长16.70%；主营业务利润95793万元，同比增长15.76%；净利润21825万元，同比增长50.38%，实现EPS0.565元/股。净利润增速大幅度超过收入增速的原因之一是因为05年因参股的水泥资产大幅亏损致使投资收益为-2524万元，而06年实现投资收益740万元，同比增加3264万元。此外，06年国有资产抵税使所得税比上年减少1468万元。预计07年公司葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连口服液、司乐平四类主要产品销售收入能够平稳增长10-15%。并且，公司后面的新产品储备较为丰富。07年将着力推出中药感冒药新品--柴连口服液，是双黄连口服液的升级换代产品，细分市场定位于高端人群，是公司未来又一个有望销售过亿的潜力品种。新产品二线梯队里包括湿痒洗液、养润滴眼液、阿西乐泡腾片等也将在07年陆续推出，其中湿痒洗液已在06年进行了广告投放。以公司在OTC市场的良好品牌和推广能力而言，07-08年应该能实现一个较平稳的增长。预计07-08年EPS分别为0.65、0.73元/股，同比增长15%、13%，动态PE分别为31倍、27倍。而公司原第一大股东哈药集团转让16.07%的股权转让给公司的上层控制人哈药有限已于07年1月完成过户，这样哈药有限对公司的股权将达到44.82%，直接成为公司第一大股东。未来公司将获得集团公司的实际支持。据此，维持谨慎推荐评级。（国信证券贺平鸽）
安琪酵母：费用大增吞噬利润
公司一季报，07年一季度公司实现销2.2亿元，营业利润2697万元，净利润2106万元，同比分别增长12.28%，-2.87%和1.97%。实现每股收益0.155元，低于预期。费用增加导致业绩低于预期，尤其污水处理费用增加导致一季度毛利率下降。07年的业绩增长主要在销售量的增长以及滨州公司的扭亏，但因为07年广告投入较大，业绩增长谨慎乐观。展望08年，公司广西厂投产将成为公司新的利润增长点。预计07年、08业绩分别为0.75和0.93元，维持增持投资评级。风险因素：污水处理费用的增加是一个较大的风险，预计全年污水处理费比去年增加1000万左右。公司管理层和员工参股的外埠公司成为公司利润的中心，存在利润转移的可能。公司最佳投资时点是股权激励落实之时。（中信证券许彪、薄官辉、毛长青）
新兴铸管：产品产量增长幅度较大
公司一季报实现每股收益0.136元/股，净利润总额比去年同期增长20%，销售收入增长14%。造成公司效益提升的主要原因是公司产品产量增长幅度较大。公司还披露公司铸管产品海外出口有新突破，其中出口欧洲一个合同达到9.6万吨，出口合同总额达到5.2亿元；此外公司在双金属复合管和高合金钢管方面也有了新的进展。预计公司07年和08年业绩分别为0.60元和0.70元。鉴于未来业务的成长性，特别是海外业务和新兴铸管业务的开展，给予增持投资评级。（中信证券周希增）
南方航空：股改支付权证实为不得以而为之
南方航空股改方案，公司将向A股流通股东每10股支付5份欧式认沽权证，行权价格为7元，相当于流通股东每10股获得0.9327股股份。南航由于母公司持股比例仅为50.33%，无法送股（根据民航总局规定，大股东必须保持绝对控股地位），而母公司财务状况又不理想，无法送出现金对价，因此，发行认沽权证成了比较现实可行的对价方案。不过，对于航空股而言，认沽权证的风险还是比较大的，因为这个行业有太多不可控因素会影响航空公司的经营业绩。而南航这么做也是不得已而为之。因为如果明年股价真的低于7元，公司需要用现金支付差价的话，起码公司推迟支付现金一年，并且如果股价不大跌的话，公司最后支付的现金还是比现在直接用现金支付对价要少。鉴于公司这次发行认沽权证还是下了相当大的决心，公司今明两年应该会尽全力保证公司的经营业绩能有较大的提升，以减轻行权风险，公司今明两年的业绩可能会超市场预期，因此维持投资评级。（中金公司）
外运发展：拟定新的发展战略
过去公司过于依赖子公司盈利，自管理层更换以来，拟定了新的发展战略，拟抢占物流节点资源和机场核心区域物流项目，大力发展E速。公司计划E速中期目标是2010年左右进入全国前3名，要求营业额达到80-100亿。为此，07年将再自建网点36个，公司计划在收购一些小型快递商之后，营业额达到3亿元（05年不到1亿），由于自建网点成本较预期值略高，07年将产生约4500万元的亏损，08年网点数量可能达到300家，盈亏将平衡。假设资产不变，不发生大的收购行动，不考虑UPS补偿、出售金融资产等特殊收益，预测07-09年EPS分别为0.60元、0.82元、1.06元。采用相对估值-估值基准取07PE32.3倍，公司持续经营业务价值为19.38元/股，加上07、08两年特殊收益带来的现金流价值0.46元（贴现率取6%），公司合理价值为19.84元。结合相对估值和绝对估值，合理价值范围为18.96元-22.12元，但可能炒至24元，维持推荐评级。（国信证券唐建华）
中青旅：显现一体化旅游公司雏形
公司07年将保持一贯的稳健经营原则，在保持原有旅行社业务稳定增长的前提下，积极开拓山水酒店和乌镇景区的业务。同时，公司表示07年航空包机业务将不会出现亏损的局面。而另据了解，乌镇的二期景区已开始接待游客，乌镇二期总投资10亿元，景区内拥有四家酒店，是集观光和会展于一体的个性化旅游产品。长期来看，乌镇在休闲度假旅游领域仍有巨大的发展空间，随着市场培育和产品开发的不断推进，其未来的赢利能力必将不断提升；更重要的是，本次收购再次清晰的显示了中青旅以旅行社业务的品牌优势为基础、向旅游相关领域扩张的战略。收购完成后，中青旅将初步形成在连锁酒店和景区业务两大相关领域的布局，显现出一体化旅游公司的雏形。此外，公司会展业务的经营许可证已拿到。通过市场推广，北京60%的高端客户已锁定为公司的客户。毛利率维持在20%左右，06年实现税前利润1400万元。公司准备未来在上海和珠三角地区积极拓展会展业务，使得会展业务和其他旅游产品形成相互补充。预计公司07至08年的每股收益分别为0.57元和0.74元。中青旅作为旅游行业的龙头公司，给予08年30倍的PE，合理股价为22.20元左右，维持买入投资评级。（海通证券叶琳菲）
云维股份：整体上市准备迈出第一步
云维股份在04-06年间通过柔性化生产、购入集团资产实现了净利润增加2.8倍。目前集团拟通过向云维股份注入305万吨焦炭、30万吨甲醇、30万吨粗苯加氢、30万吨煤焦油深加工资产实现整体上市第一步。云维股份将成为全国大型的焦化一体化企业。现有化工业务不断向好，主要产品PVA应用领域逐渐拓展，产品在成本同比持平的情况下，价格已同比上涨15%。公司加大在乙炔化工的发展力度，向下游建设高附加值BDO项目，向上游投资电力企业解决区域供电短缺问题。如果资产注入、定向增发可以顺利完成，公司07、08摊薄业绩分别为0.50、1.22元。焦化精细化发展企业的估值水平更应当接近于基础化工企业。该研究员给予精细焦化企业08年20倍PE水平，公司一年内目标价格23.4元，给予增持评级。（联合证券肖晖）
合加资源：集团将会把更多优质资产置入
公司母公司桑德集团是中国环保产业的代表性企业，控股的两大上市公司是集团发展的引擎。桑德集团的目标是5年内将两个上市公司总市值发展到500亿元，预计集团将会把更多优质资产放入合加资源。合加资源是我国固体废弃物处理行业先锋。公司在技术、项目经验、品牌、规模和融资实力上都处于行业领先地位，预计公司未来一年将中标更多的固体废弃物工程项目，以5%的市场份额计算，公司在十一五期间有望获得18亿-24亿元的项目承建额。预计公司07、08年的EPS为0.346元和0.522元，综合对比桑德集团旗下另一上市公司伊普国际的相对估值水平，合理动态市盈率在35倍左右，以08年EPS计算，公司6个月股票目标价为18元，故重申推荐评级。（银河证券许耀文）
伊利股份：新建项目07-08年进入产能释放期
公司新建项目在07-08年进入产能释放期，06年伊利完成了织网计划，率先完成了纵贯南北、辐射东西的战略布局，成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳品企业。预计05-08年液态奶、奶粉和冷饮产能复合增长率分别为30%、22%、30%。预计06年液态奶收入上升35%，冷饮上升46%，奶粉上升50%，总收入同比增长36%，毛利率为27%，实际税率维持30%左右。06-08年EPS分别为0.65、0.73、0.87元（考虑股权激励行权后全面摊薄），08年PE给38-40倍，对应目标价为33.0-34.8元，国内乳业发展空间巨大，公司在国内乳业的行业竞争优势明显，上调评级至增持，目标价33元。（国泰君安赵宗俊）
贵州茅台：08年提价幅度会显著高于07年
由于07年的市场短缺状况超过去年同期，预计07年底零售价格将会突破600元，07年提价不足的部分都会转移到08年，并且同过加强防伪和清理渠道还会带来5%以上的需求增长，加上公司对提价的谨慎态度会有所放宽，08年提价幅度会显著高于07年，达到20-25%左右。并且，茅台新建产能的释放也仅能保证2011-2015年之间10%-15%的销量增长，远低于目前50%的供需缺口和每年20%-30%的需求增长，长期提价空间巨大。同时，随着中国国际经济地位的提高和中华文化影响力的提升，茅台的国际市场开发空间广阔。07-15年公司能保持28%的年均增长率。按照最谨慎的股利现金流折现法，将6个月目标价定为130元，维持推荐投资评级。（国信证券黄茂）
大杨创世：期待与BCBG共舞
由于在加工领域双方合作愉快，BCBG有意与公司进行进一步的合作。如果合作上升到进料加工或者带有一定比例的ODM，以及更高层次的合作开拓国内营销渠道，对公司的在服装领域的业务将产生质的腾飞。当然，BCBG作为国际知名品牌，与其的合作谈判存在不确定性，将密切关注此事件的进展。公司07、08以及09年业绩分别为0.33和0.42元和0.53元/股，按照07年与08年平均EPS0.375元/股，给予25-30倍PE，公司合理估值区间为9.37-11.25元。另外，如果考虑短期投资，将增厚当期每股净资产0.7元左右，则价值区间为11-12元，维持强烈推荐投资评级。（招商证券王薇）
金陵药业：市场忽视了投资能力蕴涵的价值提升
脉洛宁系国内最著名的中药注射剂，未来市场前景广阔；产品储备丰富、投资能力较强，市场忽视了公司的投资能力和投资对企业的价值提升。由于管理层在08年换届，因此07年主营的增长可以预期。因此，公司应具备与丽珠集团、吉林敖东和九芝堂等中药＋投资类公司，或券商概念类公司相似的估值水平。预测07-09年公司每股收益将分别达到0.515元、0.473元和0.573元，当前股价相对应的PE分别为18.5倍、20.1倍和16.6倍，目前估值水平已明显偏低。考虑到公司主打产品的广阔行业前景，以及可预计的公司未来业绩的高速成长性，给予07年25倍目标PE，合理股价在13元以上，首次给予强烈推荐投资评级。（平安证券杜冬松）华仪电气：股价已反映价值合理回归华仪集团与苏福马资产置换后，其最优质的电力设备资产和风电资产进入了华仪电气，从行业发展来看，风力发电是新世纪的朝阳行业，具有永久性、清洁无污染、可转移、可再生、就地可取的特点，未来发展将会呈现爆发性的增长。而作为国内电气设备行业的大型企业和风电设备市场的较早进入者，公司凭借其在营销上的竞争优势、创造性的学习能力、完善的地域配套环境、知名的品牌优势、强有力的规模效应、以及领军人--陈道荣的个人魅力，使得公司在长期的发展中形成自己的独特优势，成为公司长期、快速发展的源动力预计06、07年公司电气设备业务销售收入可达3亿元6.8亿元，08年以后预计年增速可达30%以上，净利率保持在10.8%以上的水平。电力设备预计07年生产750KW的风机100台左右，08年生产，750KW的风机100台左右，1.5MW的风机50台左右，09年生产1.5MW的风机250台左右。按照07年的净利润比率分别给与电气设备（占43%）和风电产品（占57%）30倍和90倍的市盈率计算，则07年华仪电气的加权PE为64.40倍，预计07年华仪电气的每股收益为0.71元。当前股价反映公司价值的合理回归，考虑到未来良好增长前景，给予买入投资评级。（国金证券）
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