穗恒运A：所得税降低抵消小火电

　　今日穗恒运公告称，公司接广州开发区转发的《印发广东省小火电机组关停实施方案的通知》，把公司两台5万千瓦机组和广州恒运热电有限公司一台5万千瓦机组列入2007年关停计划。关停的速度之快超出我们的预期，为此，我们相应调整了盈利预测，原EPS预测为0.70元、1.09元（不考虑第三次煤电联动）。

　　假设小机组07年关停前继续发电2500小时，那么，07年、08年净利润将比我们预测的1.876亿元、2.915亿元分别减少1680万元、2580万元，影响每股收益0.063元、0.097元。

　　穗恒运目前所得税率33%，将受惠于2008年开始实施的新所得税法，综合所得税率将降为约25%的水平。如果按照26%的税率水平计算，将增加净利润约4900万元，增加每股收益0.183元，不仅可以完全抵消上述关停小机组在08年的利润损失，还高出我们先前的预测值。按照4月16日收盘价，重点电力上市公司07年平均P/E为24倍，穗恒运仅19倍，08年净利润增长85%，将降低P/E至10.4倍。我们继续给予增持评级，考虑到08年之后增长趋缓，一年目标价格18元。王爽联合证券

　　作者：2