交行回归A股业绩稳步增长

    刘勘

    近日交通银行公告,将发行不超过31.9亿A股,占总股本的6.51%,筹资约200亿元。加上该行新发250亿元次级债,及资本积累(据年报,交行现有资本公积215亿元,其他储备103亿元,末分配利润127亿元),交行手中可运作资本将超过500亿元。

    交行发行将会循照H股回归A股市场惯例,届时A股发行价将较H股股价有一定折扣,折扣多少还要经过A股市场路演询价而定。倘若按照20倍市盈率计算,其发行定价为5.4元左右,由于目前市场氛围较好,以及H股回归A股的溢价,交行询价结果可能在7元以上(可提高2007年每股账面值20%,但降低每股盈利4%)。笔者认为,如发行价在8元左右,有较高参与价值。

    根据交通银行年报,按国际财务报告准则审计口径,截至2006年12月31日,交通银行资产总额人民币17194.83亿元,比年初增长20.80％；实现净利润人民币122.74亿元,比上年增长32.71％；资产回报率为0.71％,股东权益报酬率为13.57％,分别比上年上升0.06个百分点和2.44个百分点。每股摊薄后盈利0.27元人民币,比上年增长22.73％。

    交行资产四个主要组成部分分别为客户贷款、证券投资、存放于同业及其他金融机构款项、现金及存放中央银行款项,分别占集团资产总额的52.94%、22.56%、6.90%和14.77%。2006年末,交通银行小企业贷款余额达1021亿元,较年初增加222亿元,在资产结构中占比提高0.33个百分点。

    深化股份制改革3年来,交通银行资产规模从2003年末的9259亿元,增长到2006年末的1.71万亿元,三年增长近一倍；存贷款规模三年增幅分别达到63%和62%；不良资产连续三年保持“双降”,经营利润增长1.37倍,各项业务实现协调均衡发展。所以自1998年之后,交通银行多次荣获国际权威财经杂志《欧洲货币》2006年度“中国最佳银行”称号。

    交行是国有控股的商业银行,国有股权占64.47％,其中财政部、汇金、社保控股40％左右,汇丰银行持有交行19.9％股份,按照现在股权比例,财政部、汇丰、社保基金、汇金分别持有股份21.78%、19.9％、12.13%、6.55%,若发行31.9亿A股之后,股权比例变更为19.83%、18.12%、11.04%和5.96%。如果汇丰欲行使反摊薄权,增持至19.9％,那么汇丰行权价格不低于A股发行价。

    由于交行目前资本充足率已经较高,所以该行发行A股募集资金,可能被用于收购其他规模较小的城市商业银行。作为首家赴港上市的国内银行,交行目前主要客户和业务都在内地,所以回归A股市场对其发展具有重要意义,发行A股对深化股份制改革整体方案的贯彻落实有着积极推进作用。

    (作者系华林证券研究所副所长)