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包头铝业(600472)进入周期性收获期

  2006年包铝实现净利润4.03亿元,每股收益0.94元,同比增长205%,业绩大幅增长的原因在于其铝产品销售价格同比大幅上涨和销量的增长。

  2007年1季度包铝实现净利润1.35亿元,实现每股收益0.31元,同比增长48%。

分季度环比分析,07Q1包铝主营收入环比06Q4明显增长,包铝07Q1主营利润环比大幅增长30%,但这并没有换得净利润的增长,期间费用的大幅增加使包铝07Q1的净利润较06Q4略有下降。

  进入2007年,中国电解铝产量的超预期增长使全球范围内铝供需和氧化铝供需平衡发生了微妙的变化:氧化铝过剩程度大幅缓解而电解铝从供给略有紧张向略有过剩方向发展。

  在目前的时点,国内的电解铝和氧化铝生产商都保持着客观的利润空间,这使国内大量的新建和在建电解铝和氧化铝项目将继续快速释放产量,未来铝价和氧化铝价格都将回落压力。但在全球范围内旺盛需求和成本的支撑下,国内铝价的下跌空间将有限,并且铝价也将受益于对其他有色金属的替代效应。

  在2007和2008年国内铝均价分别为19200元/吨和18400元/吨的假设下,预计2007-2008年包铝可实现每股收益1.33元和1.27元。目前在国内电解铝行业的动态2007P/E已经接近18倍,根据包铝在合金铝和区域成本的综合竞争力,包铝的估值应高于铝行业平均水平,基于公司2007年盈利预测,按照18倍2007P/E,我们将包铝目标股价上调至24元,维持其增持评级。

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