威孚高科(000581)黎明前的黑暗已经过去

　　在汽车及非道路车辆高速增长的拉动下，2006年我国内燃机行业主营业务收入增长19.36%，预计十一五期间行业将持续保持两位数以上的高增长。公司主要产品柴油泵市场占有率高达50%以上，稳居行业龙头。

　　2006 年是公司的最低谷，主营业务收入和净利润分别下降了11.10%和 51.47%。

主要受我国即将由欧II排放标准向欧III排放标准过渡，以及RBCD仍处于巨额亏损之中所影响。但是，公司通过组织结构和产品结构调整，有望在进一步巩固欧II及以下排放标准泵市场份额的基础上，在欧III、欧IV排放标准泵上也将获得较大收益。

　　我们预计公司十一五净利润复合增长率高达76.58%。

　　公司控股子公司威孚力达的消声器催化器业务，是国家863两大汽车尾气净化装置研发基地之一，依靠自主创新快速替代进口。预计到2010年有望达到10亿元以上的销售规模。

　　公司依靠自主创新研发出的欧III 泵零部件，已经通过博世认证。2007年开始起步，预计到2010年有望达到20亿元以上的销售规模。

　　2007 年RBCD 将大幅减亏， 2008 年RBCD 正式投产后，公司的投资收益将会大幅增长，到2010年有望达到5.6亿元以上水平。

　　催化剂：公司股改承诺、股权激励预期，以及七月份欧III 排放标准的正式实施。

　　风险因素：国家欧III标准的实施力度和柴油化进程低于我们的预期，以及宏观调控所带来的对汽车及非道路车辆需求的影响。综合公司的自主创新能力和未来投资收益占比较大等因素，我们给予公司30倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS 的合理股价为24.60 元，公司目前股价存在低估，我们维持买入投资评级。