S三九：重组有望上半年完成 华润或注入40亿现金

　　拟订中的股改方案将以债务重组和资产注入为主

　　从去年8月15日的4.33元起步，到昨日最高价16.33元，短短8个月，股价上涨了近4倍，成为同期两市最大牛股之一，S三九究竟有什么内在价值让主力资金如此深度发掘呢？

　　最近这个谜底渐渐揭晓。

　　伴随新三九控股的成立、战略投资人华润集团的胜出，消息人士称，S三九将加速重组进程，全面重组工作最快可能在6月底之前完成。

　　今年3月16日，国务院国资委发布通告，选定华润(集团)有限公司为三九重组的战略投资者。6天后，一家全新的公司——新三九控股有限公司在国家工商总局注册。根据初步框架协议，华润集团将以新三九控股为依托，注入40亿元现金，启动对负债总额高达百亿元的三九集团的全面重组。

　　“新三九控股是一家干净的壳公司，将成为S三九的直接控股股东，S三九的不良债权和资产将被剥离到三九集团，全面债务重组后，三九集团将被注销，被新三九控股取代。如果进展顺利，重组工作上半年可望完成。”一位接近正在进行的全面重组方案的消息人士告诉记者。

　　“重组三九没有想象的那么难。”某券商资深医药分析师表示。他分析说，三九集团102亿债务的债权人为23家银行，即使按去年底国资委与债权人达成的60%偿债率承诺，只需偿还60亿左右，仅S三九的6.96亿的国有法人股目前市值就高达110亿元，加之华润的注资，集团公司欠S三九的37亿债务偿还看来问题不大。

　　另有分析人士预测，新三九控股有可能以持有S三九股权，向主要债权银行再融资用于债务清偿，或者直接将部分股权转让给相关资产管理公司直接冲抵银行债务。

　　作者：国际金融报