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国际热钱涌入下的中国股市

  一国本币升值过程,会引发“国际热钱”潮涌般进入该国房地产、股票等资产市场,博取超额收益,这几乎是各国经济发展进程中的一条“铁律”。既然如此,有无“国际热钱”进入中国股市呢?答案是天下攘攘皆为利来,天下熙熙皆为利往,所以肯定有;那么究竟有多少国际热钱已涌入中国股市呢?答案往往就语焉不详了。

  有多少国际热钱入境

  据央行统计,今年一季度新增外汇储备达到1357亿美元,而同期我国外贸顺差为464.4亿美元,两者约有893亿美元的差额。鉴于热钱的粗略计算公式:

  国际热钱=外汇储备-外贸顺差-FDI已知外贸顺差464.4,FDI有159亿美元,那么今年一季度约有734亿美元的国际热钱,漂洋过海涌入中国。其流向目标必然是股市、房地产等资产领域。

  国际热钱是一把双刃剑

  国际热钱的涌入,会推动该国资产价格的繁荣,甚至造就高浓度的资产泡沫。一旦国际热钱套利走人,即通常所说的抽楼板,“资产大厦”会因之倾斜甚至崩塌。这方面无论是日本,还是中国香港,甚至泰国,都有过惨痛的教训。所以各国金融当局都密切关注国际热钱的动向,并且都会适时推出针对“国际热钱”趋利避害的措施。即上策是试图将“国际热钱”向实体经济方向驱赶,下策是设法延长“国际热钱”在资产领域滞留的时间,最大限度地避免国际热钱博取巨额差价收益后,就抽楼板式的结账离场。

  因此,国际热钱的涌入,构成对金融主管当局智慧的考验和监管水平的挑战,或许正因为我们身处前无先例的时期,才有周小川行长,日前在2007年第一期央行领导干部高级研修班开班仪式上的如下讲话:目前国内外各种错综复杂的矛盾和问题,如解决流动性过剩,应对潜在通货膨胀及金融风险问题等,不仅大大增强了央行金融宏观调控的难度,也对维护金融稳定工作提出了挑战。

  紧缩政策会继续出台

  现行证券业的人士对国家统计局原本在4月19日上午发布的CPI等数据,推迟至下午发布而担忧。但我认为央行2月份27个BP的加息,已经考虑到了3月份CPI将突破3%敏感节点的因素,即已进行了有预见性的加息。再加上本月又有存款准备金率调高的举措。从央行出台一项金融政策需要观察其效果考虑,5月份不会再次加息。

  同时我还认为现行金融领域最棘手的问题还是流动性过剩。例如以今年一季度新增外汇储备1357亿美元,就意味着外汇结算需投放10517亿人民币。该数据较2006年4季度提高72.7%。因此,后续金融紧缩政策,主要围绕收缩流动性的概率较大。其中国家外汇投资公司,即联汇投资公司很有可能在5月份开始运作。外汇投资公司成立能打破现行因外汇储备增加,造成的人民币创造机制。届时外汇投资公司通过发债,购买外汇储备,实质等同于回笼人民币,从而收缩流动性,最终对资本市场价格的影响,有待观察。

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