短线调整难改中期上涨趋势

　　本周四两市大盘出现大幅下跌，市场一片恐慌。但我们认为，周四的大阴线恰恰表现出“慢涨快跌”的牛市特征，在短线快速下跌清洗获利盘之后，反而有利于市场继续中期向上的趋势。

　　下跌可谓“事出有因”

　　此前市场人士预期3月份的CPI指数涨幅将超过3%的警戒线，并可能导致央行再次加息。

而在周四收盘后公布的经济数据显示，3月份CPI同比涨幅3.3%，与市场预期基本一致，此外3月份CPI环比是下降0.3%，一季度整体同比上涨2.7%，似乎略好于预期。

　　面对这样一份“偏空”的数据，我们认为利空消息杀伤力最大的时候是在消息尚不明朗之时，而在明朗之后，对市场的打击将是有限的。这一次的经济数据，在公布前几个交易日已经引起了前所未有的广泛关注，投资者都有了充分的心理预期，而周四的大跌更是提前宣泄了做空能量，那么消息公布之后就有可能再次出现“利空出尽”的效应。

　　事实上，今年一季度，央行频繁推出货币政策，三次上调存款准备金率，一次加息。但是，股市并没有因此降温，反而央行的几次动作成了股市上涨的契机。这一方面是因为前面分析的短期“利空出尽”效应，而另一方面，央行推出货币政策更多是出于缓解流动性过剩以及通胀压力，并非直接针对股市。那么这一次偏空经济数据出台之后，也不排除历史重演的可能性。

　　指标股有望反弹

　　本周市场还有一个重要特征，就是大盘指标股领先进行调整，从周一开始，工行等权重指标股就已经先于大盘调整，到周四已经连续调整3个交易日以上。

　　在前期大盘连续上涨的情况下，指标股下跌带有调控市场的意味，但当大盘急跌之后，这种调控又有可能转换为一种保护作用。统计显示，上证指数的前5大权重股工商银行、中国银行、中国石化、中国人寿、中国平安在2006年的平均每股收益达到了0.44元，具有良好的业绩基础，目前股价也具有明显的投资价值。比如中国石化今年一季度每股收益高达0.22元，估算2007年动态市盈率仅12倍，这样的股票随时有可能成为基金等主流机构逢低建仓的对象。

　　从技术上看，指标股领先大盘连续下跌数个交易日，短线超跌迹象已经出现，即将产生的反弹也完全有可能带领大盘摆脱周四大跌的阴影。

　　整体估值水平相对安全

　　由于2006年业绩的超预期增长，自2月底以来尽管上证指数上涨了600点，深证成分指数上涨了2000点，但两市的加权平均市盈率水平却从40倍左右下降到了目前的37倍左右。很明显，本轮上涨行情得到了上市公司业绩增长的强有力支持。

　　上述市盈率数据是按照2006年业绩计算的，如果参照已公布的上市公司今年一季度业绩，我们发现今年的增长速度更加惊人，保守估计，2007年上市公司整体的业绩增长幅度将达到30%，据此计算目前市场的动态平均市盈率将下降到28倍左右，而市场的中流砥柱，大盘蓝筹股动态市盈率水平更将下降到23倍左右。在中国经济高速增长的背景下，这样的估值水平是相对安全的，因此我们认为大盘很难有大幅下跌的空间。需要注意的是，虽然大盘仍具有一定的上涨潜力，但是一些严重高估的垃圾股存在较大风险，相对而言，大盘蓝筹股经过短期调整后投资价值再次凸显，投资者应更多关注优质公司投资机会，尽量避免高风险的垃圾股炒作。