2006年,安徽合力共实现销售收入25.08亿元,同比增长43.57%;实现主营业务利润6.59亿元,同比增长56.44%;实现净利润2.47亿元,同比增长70.40%;每股收益0.69元;分配预案为每10股派现金2元(含税)。
公司行业龙头地位稳固,更具竞争优势。安徽合力是国内叉车行业的龙头企业,根据行业协会统计数据,2006年,全国叉车销量106669台,同比增长35.5%,公司2006年占国内企业销售份额约27%。其主要竞争对手为杭州叉车有限公司,该公司2006年销售份额比重约25%,销量与安徽合力较接近。但是同杭叉的组装生产相比,公司的一体化生产方式在成本控制和自主研发上更具优势。
行业增长稳定,抗周期性强。由于叉车的服务领域较广,因此宏观调控对其需求影响有限,行业周期性表现不明显。当大部分工程机械行业上市公司面对2005年宏观调控业绩普遍出现下滑时,安徽合力2005年净利润仍保持了17.3%的增长。
公司产品线不断丰富。新一代G系列小吨位内燃叉车已通过国家质检中心、美国EPA和欧盟CE认证;18T、25T重装叉车成功开发并投放市场;ZL50装载机实现系列化开发并小批量销售,ZL35装载机完成了工业性试验。另外,6T内燃牵引车、4.5T电动叉车等新品的研制成功进一步丰富了公司的产品线。
我们认为公司未来几年业绩将持续稳定增长,预计2007、2008年分别可实现净利润3.18亿元、4.09亿元,同比增长28.9%和28.5%,每股收益分别为0.892元、1.146元。根据2006年4月17日收盘价27.26元计算,公司07、08年动态市盈率分别为30.6倍、23.8倍。由于公司产品的“抗周期性、抗风险性”明显高于工程机械其他产品,所以我们认为安徽合力较工程机械其他上市公司应享有更高的估值,给予公司08年30-35倍的估值是相对合理的,对应12个月目标价35元-40元之间。维持“增持”评级。关键数字:最新股价为25.43元。目前共有16家机构对该股做出评级,其中,4家“买入”,9家“增持”,3家“中性”。
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