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IR论坛-施光耀:站在战略的高度上认识市值管理

  施光耀(中国上市公司市值管理研究中心主任):

  谢谢主持人,谢谢主办单位,各位领导、各位朋友大家下午好!

  前面几位专家、领导都是围绕着投资者关系管理来讲,我的主题我想跟投资者关系有关,但是想跳出投资者关系给大家做一个汇报,汇报的主题是:“站在战略的高度上认识市值管理”,我的汇报分四个内容。

  记得在几年前我们聊天的时候,我们讲过一个故事,香港的李嘉诚来北京公干,请北京的相关人员吃饭,吃完了以后要买单的时候大概是万把块钱,这单子是我自己买的,在场的官员、亲朋好友,当时也有人觉得这是在作秀,长江集团那么大的上市公司,他说真的是我买的。如果我把这一万块钱上到上市公司的帐上,我的上市公司会少一万块钱的利润,我这个上市公司的权益如果按50%算的话是五万,我愿意掏一万。没想到今天市值这个都是好像它来的比我们想象的要快得多,现在正在我们市场中间正在逐渐的升温,升温的标志是整个市场中间事实的报道大大的增加。

  第一,最典型的是我们的新华社每个礼拜,如果我们以前报纸做股评的,它现在每个礼拜有市值评,是什么东西导致了市值的变化,每个礼拜会有这样一篇东西。除了这个以外,有关市值的话,前一段时间说沪深两市的市值超过了香港,市值要超过13亿、14亿了,有这样的报道,哪天大跌了,这样的报道在不断的增加。

  第二,我觉得我们上市公司的老总,开始高度的关注市值了。我前几天看了一份报告,这份报告是讲浦发银行的,说浦发银行在经营中间走过了四个阶段,最早的时候它们抓的存款,考核存款指标。后来抓利润指标,再后来抓的是利润加风控指标,今天抓的是市值指标。为了抓好市值推出了六条还是八条措施。今年一月份在人民大学的论坛当中,工行的行长讲今天我们有多少多少排名。

  第三,与市值相关的会议也接连不断,今天咱们这个会议是:“2007中国上市公司和谐投资者关系发展论坛北京峰会”,这个论坛里面竟然也加了市值的话题。两天以前是北京《新财富》杂志搞了一个中国漂亮50的颁奖仪式,也搞了上市公司市值管理的论坛。在五月份我们中心跟国资委研究中心、清华大学的金融研究所以及其他的新闻单位一块,我们要联合发起首届上市公司市值管理的高层论坛。

  所以跟市值相关的会议或大或小,专题的也好、非专题的也好接连不断。

  第四,我们搞的市值关系研究中心国内是第一个,我们搞的时候我们想那么专业大家会关注吗?没想到我们筹建过程中间,我们跟很多单位联系,大家都十分的支持,打一个电话很多单位都是我们的支持单位,他们是我们的学术单位,大家很支持也很重视。

  第五,我们的市值真的成了市场的热门话题,现在坐下来谈更多的谈股票以外更多的谈市值,我们很多机构在做市值。帮助他们不管是再融资反正做一点市值管理工作等等。

  最后,我感觉市值也成了我们公司估值的重要目标。我记得很清楚,去年上海有一支股票大量的被QFII看好,他们进来的标志是什么呢?它跟马六甲海峡,咱们港口的吞吐量是什么样的关系,市值比是什么样的关系。因此,决定我们的选股准,在市值热、升温的同时,我这段时间主要在研究这个问题,也接触了公司的老总、行业的专家,我个人觉得有一些值得商榷的东西,今天跟大家交流一下。

  第一,当我讲市值的时候,很多同学会说市值不就是股本和股价吗?我说不一样,市值它的计算方式就是股本乘以股价,但是这只是外在的表现,我们看到的是公司的综合市值或者是价格的集中体现。记得前不久我跟中信的执行总裁交流的时候,他觉得市值就是一个综合的基金,你要考虑到公司的行业地位,他们也把这个作为重点来抓。

  第二,市值的差别把它理解成为股价的差别。的确,股价的大小、涨跌跟市值的大小关系是密切的。但是我认为真正决定市值的不是股价,而是股价背后或者影响股价生存的因素,考量的市值也不仅仅是像股价这样规模的指标,其实还更有一种健康类的指标。

  第三,把它认为是市值管理,市值管理是不是叫管理市值呢?有的人问这个问题问我的脸红,管理股价这个问题能管理吗?上午的经营专家也讲过了,股价是两个东西决定的,市场的价格你没有办法左右,你要管理股价。其实这里面我想市值管理的确需要关注股价,为了市值、为了股价直接参与了,有的直接打起来了。

  股价的形成,大家都知道它是由市场形成的,我们作为公司来说,还是从市值管理的角度来说,是不能、也不可以管理它。

  第四,我认为是市值管理迎合市场,甚至迎合市场主力等同起来。因为有主力、有市场良好的环境支持咱们市值市场环境。这里面的确我们在市值关系过程当中需要考虑市场的因素。其中市场的周期、高低、偏好等等。但是我们认为,我们考虑市场的因素绝不等于是迎合市场,而且过去进入中国资本市场这十几年的发展历程来看,如果单一的迎合市场,最后的结果往往也不是积极的。这个方面的教训多的是。市场希望是股本扩张性的,你要送股,回过头来盈利能力的承担,有没有这样的盈利能力,有没有创利能力。

  第五,把市值管理等同于迎合市场的同时,又进了一步,既然迎合市场市值管理不能做了。其实,市值、市场特别是市场主流的那些欲望、要求,我们不能迎合。但是我觉得不迎合并不等于不理睬,更不等于我们在制度管理上不能作为或者不可作为。市场是我们的上市公司,我们上市的环境是我们的价值实现的平台,在市场里面不管是估值的准、投资的偏好或者是其他的人气或者是规律,如果你不理它,市值你的价值和公司的价值、股东的价值就不理你。

  第六,市值管理等同于追求股价的最高化,你搞市值管理股价就最高,这个我们也明确的认为,虽然股价的上扬对提升市值有直接的影响,但是股价的最高化并不是我们市值管理追求的目标。

  第七,把市值管理等同于投资者关系,甚至再演绎发一篇稿子,搞一场见面会,咱们要加强投资者关系,咱们搞两场见面会发几个稿子。我们认为市值管理离不开投资者关系。但是,市值管理的内涵远远要超出投资者关系,投资者关系并不是市值管理的全部内容,它都是我们市值管理的一个手段或者是一个方法。

  第八,把市值管理等同于投融资项目,市值管理讲了之后,四个东西,咱们要变相增发,管一管。下一步要搞管理层激励了,咱们搞一搞,我要搞融资计划的时候有这个需要,没有这个计划的时候就没有这个需要。其实,我们的市值管理如果管好了,的确它可以服务于我们的投融资项目,但是管理市值绝对不仅仅是为了执行某一个项目,它是一个长期的项目。

  第九,市值管理等于中国特色,很多我熟悉的朋友跟我讲,国外怎么没有市值管理呢?市值怎么管?的确国外没有市值这个词,但是海外市场有价值管理,甚至有价值管理理论。因为在成熟的市场里面,价值就等于市值,市值就等于价值。在成熟的市场里面,在上市公司的市值管理已经成为他们的自觉行动。

  我举一个我亲身经历过的例子,我们跟境外的国际上著名的经营集团有一个合作的项目,当谈到涉及到寻找合作伙伴的时候,境外的集团明确的跟我们要求,说这个合作伙伴需要有什么样的信用指标,他不能是坏人,不能有前科,不能有这样和那样的非议的东西。我说这依据什么,肯定要找品牌好的嘛?他讲我们可不能事情还没有做,咱们的市值跟这个合作就多少亿丢了。人家在寻找合作伙伴的时候,他的主要标准想的是我的市值。这个市值是自觉行动,前面我讲的跟李嘉诚的讲的一样,整个李嘉诚李氏企业讲的一样,我们要研究。他是典型的市值管理,我牛市的时候怎么管理我的市值,怎么经营我的市值,我熊市的时候又怎么管理我的市值。我们做这方面的研究如果有可能的话把这个做成一本书给大家推荐。

  第十,认为市值跟股价有直接的关联,股价又是可以被操控的。因此推断出市值的标准不可取。的确,股价存在着可操纵性,而且这种案件也是时有发生的。在我们的市场环境里面,恐怕发生的案例比国外高一点。但是我们觉得几个理由认为,操纵了一时操纵不了一世。价格不可能长期背离价值,它是一种供应价格,在国外是不是这个标准其实已经被广为通用了。国内很多的主体也开始采用这个东西了。比如说我们股权激励、股权支付这种订购行为等等。

  市值管理我们到底怎么理解呢?我们的理解市值管理应该作为一项战略工程,它的最低体现是:

  第一,它是一种全新的标杆,是我们在后股改时代的全新标杆,这个标杆它是我们公司的实力,我们团队的能力以及我们资本的效率的具体的象征。这个实力包括支付能力、盈利能力、其他的竞争能力。

  第二,这个全新的标杆,它也是反映我们公司战略的科学性、运营的健康性、资源的匹配性、未来的成长型、团队的优异性、市场人气的高亢还是非高亢的显性反应。

  因此,我们认为市值它应该是我们公司企业管理活动的出发点和落脚点。给市值管理我们给它出了一个定义,在这里跟大家一起商榷也希望得到在座各位的指点,它是上市公司以市值为基础综合运用企业的经营管理、公司的金融管理和投资者关系管理等方法和手段顺应资本市场的规律,科学与合规的实现公司和股东价值最大化的战略管理工程。这里讲市值为基础,它是以市值为信号,又以市值为考核的指标,又以市值为衡量我们标准的这么一个基础。所谓综合运用其中包括我们的综合管理等等手段,实现了我们公司和股东的价值最大化。

  在市值的管理中间,我们认为大体上来说可以把它分为三个核心的内容:

  第一,最大限度的创造价值,创造价值是我们经营管理的弹头。

  第二,最大限度的实现价值。

  第三,最大限度的经营价值。

  有这三个东西,如果说我们创造价值做的好,其中包括盈利能力、财务指标、发展战略做的好,肯定会出现我们市值的成长。但是如果光有了价值创造而没有价值的实现,显然这可能会出现一种价值的低估,投资者的不认同,这里面怎么样做好信息披露、怎么样做好投资者的关系和媒体的关系等等的工作,使得我们的价值可以得到充分的体现。

  由于市场不是我们左右的,市场是有规律的。我们的价值在市场中的实现,公司又不不能直接左右或者决定的,这里面又有一个价值的经营问题。就是说在牛市里面我们怎样实现我们公司的价值或者是股东价值最大化,在熊市里面我们又怎样去实现我们股东价值的最大化。我们被低估的时候我们怎么样实现股东价值最大化,我们有没有别的方式呢?能不能搞一点回扣,能不能搞一点别的行为等等,这是一个价值的经营。经营好的话除了价值的创造,价值的实现以外,还能够赢得资本市场的成长机会和发展机会。

  这是市场的规律,牛、熊市中间。要做好市值管理,我们觉得是不是可以分四个主要的步骤:

  第一步,我们公司必须要跟踪市值变化的动向,它是我们做好市值管理的基础。如果我们连市值动向都不了解,肯定它管理无从谈起,所以我们说以市值探讨为基础。

  第二步,我们要弄清市值变化的原委,是什么东西影响我们市值价格的高低,是内因或者是外因,弄清这些原委是我们管理的前提。

  第三步,搞清了原委以后我们做好市值的管理。

  第四步,实现我们市值健康提升,这个是我们管理的目的。要做好这项工作,从目前的环境当中有五个是必备的,刚刚在升温的过程中间:

  第一,认识的到位,他并不仅仅是项目工程,他是一项战略工程,他关注到的他体现的并不仅仅是股价,他是公司综合实力的象征。

  第二,动力要到位。今天我碰到过很多公司的老总,老师你做这件事情现在成熟了吗?没有人关心这个,国资委不要不考核我,我就没事。股东对他没有压力,他就可以不做,他就没有动力。因此,我们说要做好我们的市值管理,真正的促进我们上市公司的管理层追求和创造公司股东价值最大化动力要到位。

  第三,在管理过程中间机制要到位。这里面包括考核机制、决策机制、运作机制等等。

  第四,团队要到位。

  我们由于业务的关系跟上百家公司有过接触,接触过程中间觉得我们的上市公司董事会秘书处都有了,有董事会秘书、事务代表,有的是两个人,有的还是什么干事,少的两个人,多的三四个,最多也有八九个。这样的团队他们的主要工作是信息披露。公司在市值管理或者资本运营方面,有的时候跟董事会秘书有关系。明年我们要做点什么事,但是真正站在市值管理的高度,来配备它的团队,来授予它的职责,来考核他的工作,今天在我们的上市公司之间还是明显的欠缺的。

  第五,策略到位,要有一个良好的策略。

  最后,我想借这个机会,有不少关心我们的人你搞了什么,包括我们袁主持人。我想简单介绍一下我们市值研究中心的状况,这个是我们去年成立的,主要是非官方的,完全是市场化的专业研究机构,它的研究中心、研究重点也就是市值管理。目前跟我的公司两家单位有了密切的战略合作关系。

  第一,搞研究,通过研究来提高我们的认识水平和运作的平台。

  第二,通过咨询实践把市场的需求、市场的线索带回来,力求通过两家战略的合作,能够共同促进我们的研究,也可以提升我们的咨询。

  现在,它做的工作战略定位主要想做市值管理的系统服务平台,尝试一下能不能通过这样的合作在市值管理的研究方面有所作为,在上市公司的市值观察上有所作为。最近一个时期我们做的工作,我们编发了2006年中国上市公司市值的研究报告,我们正在编写07年上市公司市值管理的案例与选集。另外,还有一些专题的研究,想通过这些研究想指导和促进我们日常上市公司的管理工作,谢谢大家!

(责任编辑:张雪琴)
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