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医药行业:利润增幅超收入增幅 龙头股评级

  投资要点:

  从行业整体来看:利润增幅在长达2年的时间里低于销售收入增幅之后,终于在07年初出现明显反弹。仔细分析子行业的形势可知:除了卫材用品以外,中成药、中药饮片、生物生化、制剂药、化学原料药利润增幅均超过收入增幅,其中利润增幅明显超过收入增幅的是中成药和生物生化药,这也印证了我们长期以来关于子行业的看法。

  行业政策动态:1、发改委调整188种中成药零售价格2、医改进展:高强-城镇居民基本医疗保险方案已上报国务院;卫生部副部长:网上药品集中采购将在全国展开3、甲肝等15种传染病纳入国家免疫规划但同时血液制品疫苗生产企业监管加强,这给疫苗行业带来机遇和一定的风险。

  东阿阿胶的阿胶系列提价,营销渠道仍是原先的渠道,提价提高毛利率并直接提升净利润。06年报及07年1季报都反应了这种趋势,我们原先预测07、08年每股收益为0.49元、0.62元,在市场中已经属于乐观派,但是目前看来仍然过于保守,阿胶的增长将超出我们的预期。建议投资者密切关注公司股改进展,维持“增持”投资评级。1.医药行业:利润增幅超过收入增幅从行业整体来看:利润增幅在长达2年的时间里低于销售收入增幅之后,终于在07年初出现明显反弹。仔细分析子行业的形势可知:除了卫材用品以外,中成药、中药饮片、生物生化、制剂药、化学原料药利润增幅均超过收入增幅,其中利润增幅明显超过收入增幅的是中成药和生物生化药,这也印证了我们长期以来关于子行业的看法。2.行业政策动态2.1.发改委调整188种中成药零售价格4月9日国家发改委发布公告:调整188种中成药零售价格,主要是一些专科类用药,包括妇科、眼科、耳鼻喉科、骨科、皮肤科和外科用药,共涉及600多个具体剂型。少部分廉价药品价格维持不动,部分药品实行优质优价,大部分的剂型规格品价格进行了下调。这次降价药品的平均降价幅度为16%,降价金额16亿元左右。调整后的价格将于4月16日正式执行。

  点评:发改委降价已成常态,07年至今降价金额达136亿元,我们坚持前期的看法,预期全年降价将超过200亿元。需要提醒投资者的是:发改委调价对行业和公司的影响是2种概念,中药类上市公司产品较多,且有些品种属于优质优价定价范围,所以调价对品牌中药上市公司的影响常常并不大。2.2.医改进展2.2.1.高强:城镇居民基本医疗保险方案已上报国务院卫生部部长高强近日表示:目前城镇职工享有基本医疗保险,农村有新型合作医疗制度,而包括大学生、少年儿童、无固定职业人群和农村进城务工人员在内的部分城镇居民的医疗保险目前仍是空白。“我们即将对这部分人群的医疗保险启动试点,争取经过几年时间,使医疗保险全面覆盖所有人群。”据悉城镇居民基本医疗保险试点的初步方案已经上报国务院,等待审批。

  点评:医改强调“低水平、广覆盖”,新农合的逐渐推广、大学生、少年儿童、无固定职业人群和农村进城务工人员在内的部分城镇居民的医疗保险启动将激活更多的医疗消费。

  2.2.2.卫生部副部长:网上药品集中采购将在全国展开4月9日卫生部副部长陈啸宏说,今年将进一步改进药品集中招标采购工作,以政府为主导、以省为单位的网上药品集中采购办法,要争取在全国范围推开,在确保药品质量和用药安全的前提下,切实把药品虚高价格降下来。高值医用耗材及其他医用器材也要逐步纳入到集中采购范围。

  点评:网上药品集中采购一直是厂家们认为压价比发改委降价更严峻的手段,我们考量其对行业的影响必须以价格&销量的两维模式来思考:网上集中采购后,在降价的同时将使得销量增加,但总的来讲,网上采购今年在全国范围内推开对医药行业并不是个很好的消息。

  2.3.疫苗生产企业的机遇与风险机遇-甲肝等15种传染病纳入国家免疫规划:温家宝总理在十届全国人大五次会议政府工作报告中提出2007年卫生事业改革发展重点抓好四件事,其中之一是做好重大传染病防治工作。今年扩大国家免疫规划范围,将甲肝、流脑等15种可以通过接种疫苗有效预防的传染病纳入国家免疫规划。中央财政增加支出28亿元用于购买14种疫苗。

  风险-血液制品疫苗生产企业监管加强:国家食品药品监督管理局决定对注射剂、生物制品和特殊药品三类高风险品种的生产企业试行派驻监督员,截至到2007年3月31日,33家血液制品生产企业、31家疫苗生产企业已经派驻了监督员。点评:国家免疫规划决定扩大免疫规划范围,并将有新增的28亿元财政支出,这给疫苗行业带来大发展的机会;同时药监局加强药品安全监管又给生物制品企业造成一定的压力和风险。比如:天坛生物06年报中提及:由于乙肝疫苗临床中出现的疑似不良反应事件,以及药监局对血液和疫苗生产进行整顿,公司血液制品和乙肝疫苗生产线停产自查,GMP再认证也对公司正常生产经营产生一定影响。公司认为这将使2007年净利润下降30%以上。

  作者:易镜明 国泰君安

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