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节前加息可能性极微

  本报记者 尹涛

  去年,央行选择了在4月28日晚间宣布加息,那天正是五一长假前最后一个交易日,很明显,管理层希望市场有足够的时间来消化这个政策信号。

  又值长假,面对刚刚公布的3月份3.3%的消费物价指数(CPI)数字,央行又将如何抉择?

  我认为,历史简单重复的可能性不大。

  首先,从目前央行的操作路数来看,有两条比较明晰的主线:如果货币供应量增长过快,则主要以存款准备金率和票据来调控;如果CPI增长过快,则主要以利率来调控。当然,资产价格指数也是央行动用利率工具的参考因素。

  既然对于利率而言,CPI的变动至关重要,那么我们就来分析一下这个指标。乍一看,3月份CPI3.3%这个高度是2年多以来没有达到过的。也有人称,3%是高压线或警戒线,只要一达到这个高度,紧缩政策就会出台了。

  其实,CPI的同比数字反映的是中长期的变化,对于调控者来说,反映短期变化的环比指标也许更为重要。

  3月份,虽然同比数字创出新高,但CPI环比数字却下降了0.3%。可以说,CPI短期形势已发生明显改变,物价上涨的压力短期内正在减小。因为,2月份CPI同比涨幅虽然只有2.7%,但环比涨度高达1.0%。而这也是央行非要在2月份数字出来之后加息的原因所在。

  其次,影响CPI最大的因素是食品,它的权重占到33.2%。而在食品之中,粮食的权重又最大,也在1/3左右。因此仅粮食一项,对CPI的影响就达到10%左右。

  正因如此,去年下半年以来,粮食及其衍生品的涨价直接导致了目前CPI的抬头。但是,一个多月以来,无论小麦、大米,还是玉米、大豆,现货价格均比较平稳,期货价格则呈阴跌之势。而且,由于国内主要粮食市场与国际割裂,所以,在去年粮食丰收的背景下,多数主要粮食作物的价格今后仍将以平稳走势为主。可以说,粮价对CPI上涨的带动力正在减弱,而加息的压力也在随之减弱。

  再次,从时机的选择来看,央行在上月已加息一次,加息的结果如何尚待检验。一般而言,央行不可能连续两月都出台加息措施,况且物价上升的势头在加息后已有所回调,此时再次加息的理由就更不充分了。

  可见,五一长假前再次加息的可能性微乎其微。但是,这并不代表两三个月以后不会再次加息。原因在于,今年的宏观经济增长有一个新特征,即居民收入增长突然提速,这个趋势可能会在明年实现两税合一的背景下持续较长一段时间。而收入增长带动的消费强劲提升,将代替投资,成为经济增长的主要动力。投资拉动的经济增长会出现投资品价格高涨,那么,消费推动的经济增长带来的将可能是消费品价格的坚挺。

  因此,通胀的压力或许在今后较长一段时间内持续存在。而存货不多、具有保值功能、提高供应量又需要较长一段时间的特殊商品,其价格可能会出现较快上涨。

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