獐子岛：公司转型效果有待观察

　　獐子岛（002069）公布2007年一季度报告，报告期内公司实现主营业务收入1.23亿元，同比下降16.66%；实现主营业务利润6498万元，同比下降34.07%；实现净利润4149万元，同比下降29.72%。

　　公司经营情况不如市场预期，主要是因为暖冬因素影响扇贝质量、公司调整销售模式后鲍鱼推后销售、出口产品毛利率下降、受一季度暴风潮影响航班受阻而致使部分产品销售略有下降等因素所致。

　　一季度扇贝销售与去年同期基本持平，未出现市场预期的高增长。

　　公司在进行网络建设和转型，进一步推进国内市场开发和网络建设，全面提升品牌形象，但是效果如何还有待观察，我们期待公司的转型获得成功。

　　公司对管理构架进行了大规模的调整，变原来的直线职能制为事业部制，目前处于成立事业部后的磨合期，造成经营效率的下降，磨合期过后有望改善。

　　人民币升值压力和国际扇贝丰产造成公司加工品出口压力仍然较大，国内销量增长不足以弥补出口减少量。预计2007、2008年公司每股收益分别为1.65元和1.94元，公司的扇贝生产已不存在产能限制，但目前正处于营销转型期，若营销体系建立成功，将为公司的长远发展打下良好基础，但转型的效果还有待观察，目前公司估值基本合理，维持中性评级。陈逊平安证券