中兴通讯：基本面寒冬或将过去

　　公司今日披露了2006年年报，业绩继续低于预期，仅仅实现每股收益0.84元。年报显示，公司主营收入和总体毛利都与2005年基本持平，但研发费用的显著上升吞噬了利润。

　　公司移动通信领域2006年收入基本持平，国内CDMA和PHS领域的损失在海外和GSM领域得到弥补。

而有线交换及接入系统损失较大，这与该领域的软交换趋势有关。光通信领域继续取得一定增长，得益于海外市场的大力拓展。手机是06年增长最大的领域之一，公司3G手机业务在北美和欧洲等地区相继取得突破。公司还在电信软件系统、服务及产品领域有较大增长。

　　分区域而言，过去几年公司在中国市场的业务收入和毛利规模持续下降，但海外市场的拓展得到了较大程度的弥补。最终使公司维持了基本持平的毛利水平。2006年公司在北美和欧洲市场有所突破。

　　研发费用的暴增吞噬了公司盈利，从公司研发投入的绝对规模、新技术的发展等方面情况来估计，我们认为未来几年公司的研发费用仍会较高，下降空间不大。

　　TD-SCDMA在中国事实上的启动，有望将公司经营带出2006年的寒冬。

　　我们估计2007、2008年公司有望实现每股收益1.31元和2.03元，但这是在假设TD-SCDMA发展较好的情况下的估计。而事实上我们认为当前并不能排除TD-SCDMA发展、3G业务发展、WiMax发展、Wi-Fi发展等对TD-SCDMA未来带来的不确定性。我们认为公司未来基本面有望向好，但当前估值水平已经过高，股价缺乏吸引力，我们继续维持中性评级。刘军平安证券