大震荡后重回上升通道

　　2006年，A股上市公司共创造了3600多亿净利润，金融、化工、钢铁、交运、电力、有色金属、机械这七大行业贡献了其中的80%。2006年，A股市场发生了普遍性的业绩暴增，促成了2006年股市的强势上涨。

金融、有色金属、汽车和食品饮料行业2006年净利润同比增长都在80%-140%之间，囊括了全市场近40%的净利润，这四个行业2006年指数涨幅均超过100%。

　　2006年上市公司业绩高增长趋势在2007年仍将延续，根据目前分析师的盈利预测，剔除新股因素后，2006年全部A股净利润增长率为43.9%，2007年这个数值为43.4%，也就是说，2007年上市公司仍将保持与2006年比肩的高增长。此外，从个股层面来看，有61%的上市公司2007年EPS增长率将超过2006年。

　　根据目前分析师的盈利预测，电子元器件、汽车、医药生物、房地产、机械设备、旅游酒店、轻工制造、纺织服装、化工、交通运输、钢铁、电力、煤炭板块2007年的净利润增长率将高于2006年，其中电子元器件和汽车板块2007年的净利润增长率将分别高达483%和100%。与此同时，信息设备、信息服务、有色金属、食品饮料板块2007年的净利润增长率将大大低于2006年，而金融、建筑建材、农林牧渔、商业贸易板块2007年的净利润增长率相比2006年将出现小幅降低。

　　我们希望了解上述这些业绩增长带来的投资机会是否已被主流机构认识到，为此我们分析了基金的持仓变化情况。2007年一季度，对于食品饮料、商业贸易、房地产、信息服务等持仓比例远超其利润占比（流通市值部分利润占比）的行业，基金对其实施了减仓，而对于轻工制造、纺织服装、有色金属、电力、汽车等持仓比例小于利润占比的行业，基金实施了加仓。这里需重点关注的是，对于煤炭、轻工制造、纺织服装、有色金属、家用电器、农林牧渔、电力、电子元器件、化工和汽车板块，基金配置的仓位仍远低于该板块的利润占比，尤其是煤炭和化工板块，一季度基金仍在减仓，目前煤炭板块上市公司公布的一季报业绩频频报出快速增长，随着主流资金的调仓，这些板块的价值将得到更好发现。

　　我们认为那些2007年业绩增长速度超过2006年且基金配比比例远低于利润占比的行业，存在尚待发掘的投资价值。通过这种思路，我们认为煤炭、轻工制造、纺织服装、电力、电子元器件、化工和汽车板块值得关注。

　　上证指数上周大幅震荡，成交量较前周放大，从日线图来看，仍收于5、10、20日均线之上，强势不改，领先指标CCI高位震荡，MACD指标方向不明；从周线图来看，上证指数收于5、10周均线之上，领先指标CCI方向不明，MACD走势仍向上。短期内上证指数经过上周四大调整之后，重拾上升通道，预计后市支撑位在3200点，阻力位在4000点。

　　市场在上周经过急速洗盘后似乎又进入上行通道，单周1.3万亿成交量达到当前流通市值的30%，沪综指突破3600点历史高位，而A股整体市盈率已接近40倍。不论宏观经济增长和微观企业盈利如何向好，这种状况的确存在一定风险。A股每日新增开户数持续高达20万户以上，高位接盘的资金有部分显然是这些缺乏投资经验的新资金，入市冲动和财富诱惑掩盖了对股票合理估值的认同，而老资金依旧倾向于谨慎看多，轻仓进行波段操作。正是这种资金结构使出于对紧缩性政策担忧导致的急速调整迅速被消化，做多意愿难以简单地被加息、宏观调控、大小非解禁等传统意义的利空因素压制。从企业业绩增长看，当前绩优蓝筹股估值基本合理，结合资产注入预期还存在一定低估，但外生式增长跨期较长并有不确定性，单纯炒作积累的盈利在调整中也会最大限度被释放。因此短期内操作仍建议坚持内生式业绩增长为主导，耐心持有成长路径稳定和资产重组预期明确的蓝筹个股。