海通证券：基金首季调仓重题材不重行业

　　 ·日本通胀陡增，四季度或升息，套利平仓压力大增

　　·Shibor 为定价基准的企业债发行，债市发展将舒缓A 股流动性

　　·天然气需求年平均爆增11％，2020 年缺口1000 亿立方米

　　市场策略

　　·小幅振荡不会改变近日上攻趋势上攻步伐的加快在周一的市场上显露得非常充分，大盘蓝筹的稳步上攻奠定了市场的信心。

周二对多方可能构成支持的力量来自于中信证券1.5万亿元的申购解冻资金，很可能一部分原先二级市场中由于恐高而流入一级市场的资金会有一定程度的回流。全球股市在跟随A股经历了4.19的再次暴跌之后也陆续恢复了上升态势，市场的担忧也再度消散。消息面继续真空，逼空的步伐不会停止，市场情绪有望在近日保持高涨和饱满。盘中的振荡还会出现，但幅度不会十分大。蓝筹股的补涨有可能在近日出现，电力、煤炭等低估值板块近日的表现就说明了这个特征，高分红板块、钢铁、高速公路以及高折价率的封闭式基金有望补涨。

　　行业公司

　　·西飞国际2007 年1 季度季报点评

　　·岳阳纸业2007 年1 季度季报点评

　　·特变电工1 季度季报点评

　　·南宁糖业（000911）公布一季度报告

　　·中油化建（600546）年报点评

　　基金、债券和衍生产品

　　·基金首季调仓显三大特点：重题材不重行业目前，54家基金公司的313只基金季报披露完毕，基金一季度共实现净收益1459.99亿元，较去年四季基金首季调仓显三大特点度激增169.58%，超过去年全年水平。规模也迅速膨胀至7527.72亿份，较去年四季报数据增长59.5%，股票型、混合型及债券型基金都实现了资金净流入。一季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的比例为20.25%。在一季度市场剧烈震荡的环境里，披露一季报的225只偏股基金季度末平均股票仓位降至78.41%，较上一季度略有下降，去年第四季度末偏股基金平均持股比例为80.11%。剔除首次披露季报的基金后，可比基金平均股票仓位由去年四季度的80.11%降至78.57%。对于同一行业的个股，基金有增有减，也显示今年将是基金更重个股挖掘而非自上而下进行行业配置的一年。从行业配置上来看，增仓的股票涉及到金融、地产、钢铁、消费服务等，与被减持的重仓股组合的行业配置基本相同。也就是说，基金调仓所看重的个股主要是因为业绩超出预期或者资产注入前景，换言之它们比遭减仓的重仓股想象空间要大。比如，同为地产股，万科、金融街受到了基金的大幅减持，减持市值分别高达30亿和21亿，保利地产则受到了基金的增持，增持市值高达12亿，其原因在于很多基金管理人推测保利地产背后有强大的保利集团作支撑，在制度变迁的背景下，资产注入前景可观。再比如基金对工商银行、招商银行、中国银行的减持，并不能说明它们不看好金融股。相反，在新进入基金前十大重仓股组合中的股票中，中国人寿、中国平安、兴业银行成为前三甲，其中一季度有16只基金将中国人寿纳入自己的前十大重仓股组合中。另外，一季度业绩预增12倍的中信证券也受到了基金们的关注，一季度增仓20866.4万股，增仓比例达12.17%。点评：随着A股市场的持续上涨，股票的估值相对较高，股价已经透支了内涵式增长的预期，而外延式增长成了支撑股价的重要力量，因此，基金经理都对有实质性重组公司表现出浓厚的兴趣。

　　·建议节前T+0 为主，关注五粮YGC1、长电CWB1

　　近期重点研究报告

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