北大荒(600598)06年土地承包费收入拉升业绩

　　北大荒（600598）06年实现主营业务收入46.76亿元，同比增长15.4％；实现净利润5.35亿元，每股收益0.327元，同比分别增长7.5%与17.86%。业绩增长主要得益于土地承包费收入的稳步提高。

　　公司大米加工业务表现一般，06年销售收入虽同比增长22.8%，但原料成本上升较快，再加上银行贷款利率回升，令该项业务盈利同比大幅下滑。尿素业务因受甲醇工程对接施工影响而停产了一个季度，因此全年尿素产量仅为17.2万吨（设计产能20万吨）。同时，06年尿素价格较05年下降2.5%，因此该项业务全年盈利亦出现28.5%的同比下滑。甲醇业务虽于06年四季度顺利启动，但因价格受到国际检修产能恢复生产以及伊朗新增甲醇产能影响而迅速下滑。北大荒纸业因营销费用大幅上升而使得盈利下滑，唯有龙垦麦芽06年扭亏为盈，实现盈利410万元。承包费划定基本定于每年冬季休作期进行，由公司下属农场管理人员与农工代表商议后制定。中金公司分析师袁霏阳等获知，07年一季度公司实现每股收益0.084元，同比增长8.2%，预计全年业绩将会继续受益于承包费收入的稳定增长。同时，尿素恢复生产与甲醇投产也将使公司化工业务盈利出现增长。基于市场流动性充裕的特征，此次下调公司风险溢价率假设至5%，由此得到07年目标股价为10.67元，维持审慎推荐评级。