隆平高科:千亿品牌“良种” 加速爆发

机构：
2006年下半年以来，罗杰斯等“股神”发出了买入农产品期货的号召，同时，世界范围内农产品价格明显上涨。世界银行对2007年世界粮食价格的预测普遍看涨，初步预测，2007年粮食价格将上涨6%左右，涨幅高于2006年。

粮食价格的上涨促进了农民种粮积极性，也为新农村建设提供了有利的外部环境。春天是播种的季节，财政部会同农业部向各地预拨资金83亿元,支持各地开展春季农业生产等工作,其中,农作物良种补贴51亿元，对良种补贴的大幅增长,旨在从上游种业领域促进农民选择优良品种, 提高种子品质,以此保证亩产量的提升,随着我国耕地面积的逐渐减少，我国农业工业化的进程不可避免种植业的景气会加大对种子、尤其是良种的需求, 将会对种业公司带来直接的发展机遇，而种业上市公司显然将成为最大受益者。隆平高科（000998），拥有被称为“中国杂交水稻之父”的袁隆平院士为核心的农业科研团队，是全国最大的杂交水稻供应基地，也是亚洲最大的蔬菜种子集散地. 2005年, 公司被评为国家农业产业化优秀龙头企业,"隆平高科"商标被认定为中国驰名商标,是无可争议龙头。1998年,中国首次农业科学家品牌评估"袁隆平"品牌价值高达1008.9亿元, "袁隆平"成为举世闻名的知名品牌。

国际化和新销售模式构造新产业链

公司与湖南杂交水稻研究中心和袁隆平院士共同出资组建了袁隆平杂交水稻国际发展有限公司，整合了资源，统一了平台，大大加快公司杂交水稻产业国际化的进程，为公司的可持续发展奠定了坚实的基?９�司计划�?年内使杂交水稻种子市场份额从当前的30％提高到50％以上，打造国内最大的服务型农资连锁经营网络，以隆平高科现有的3.6万个杂交水稻全国销售网点为平台，以目前杂交水稻种子销售成熟市场区域为重点，以"隆平高科"为统一品牌，采取"直营"和"连锁加盟"等形式，有选择地吸纳基层个体私营户加盟连锁网络，并通过输出品牌和管理，通过物流配送建立连锁网络体系，用两年时间培育连锁店5407家，使农资连锁经营销售总额达到31.5亿元，相当于05年主营收入的2倍。

目前公司杂交水稻种子每个销售年度销售量在5500 万公斤左右,占国内市场的25%左右,其中超级稻在公司杂交水稻中所占比重为10-20%.公司超级稻亩产约为650-670kg, 较普通杂交稻要高20-30%左右,产品售价较普通杂交水稻高75%-100%,销售毛利率在40%左右, 远高于普通杂交水稻.公司拟逐步加大超级杂交水稻在产品中的比重。在袁隆平院士的带领下,2006 年公司又有3 个超级水稻新品种了国家审定,预计从07 年开始将进入育种、生产、销售。除杂交水稻外, 2007 和2008 年公司的蔬菜瓜果及玉米棉花等业务也将保持一定的增长，棉花种子正处于快速增长阶段,蔬菜种子业务也处于恢复性增长.2006 年棉花业务实现净利润约300 万元,预计07年净利润在400-500 万元左右;新疆红安公司06 年贡献利润200 万元, 预计07 年贡献利润在300 万元左右.此外,小麦种子也将保持一定增长。

另外值得注意的是，股改中新大新集团以每股9.55元受让公司25.24％股权，在支付对价之后实际上其成本已经超过11元，而新大新控股子公司之一的湖南沐林现代食品有限公司是湖南省农业产业化龙头企业，新大新受让隆平高科股权后，可实现种子科研、种子生产、粮食深加工、种子、农资、食品销售的产业链，打造公司完整的产业链优势，成为消费升级的直接受益者。

股改方案中显示大股东强大信心

从农业产业链条分析,种业处于整个价值链的高端,中国种业每年的价值额在200-300亿元,市场空间非常大,从种子价格考虑,尚有很大的上升空间.前几年,国内一家大型企业集团出于融合种业行业的动机, 曾以极其优厚的条件想获得公司的控股权,都曾遭受到袁隆平和控股股东的拒绝，鉴于公司良好的发展前景，公司第一大股东长沙新太新集团有限公司股改时承诺可以发现,大股东承诺两年内不减持公司股份,减持的价格也不低于13.50元,,同时承诺自2006年起,三年分红的比例不低于当年实现可分配利润的60%。公司股改中还承诺06-08 年净利润不低于30%的增长。如果在2007 年下半年国内种业经营状况能够复苏的话,则08 年主业业绩有望实现超预期增长，考虑到公司为世界杂交水稻行业龙头,在产品研发方面具有非常强的核心竞争优势,应给予一定的溢价优势。

二级市场上，该股总股本1.5亿，每股净资产5.56元，每股公积金3.87元，可以说家底极为厚实，市净率仅2.53倍，在两市的小盘股中已经极为罕见。技术上，该股自1月初启动后，经过一波快速拉升，在10.60元～12.7元间构筑一整理平台，自4月上旬起连续放量，突破平台盘整，改变上升仰角，完成回压之后，有望展开加速上升行情。

大福投资 陈朝荣

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