出现脆弱症状 股市火爆尤需冷静应对

　　专家：股民在把握赢利机会的同时更应做好风险控制工作

　　话题缘起

　　昨天，持续火爆的深沪股市单日成交突破3000亿元，创下历史新纪录；前天，深沪两市新开账户高达29.8万户，再创单日开户新纪录；近日，上投摩根内需动力基金首发一天认购900亿，也创下基金首发认购新纪录……红火的证券市场吸引了大批投资者。

在我们身边，到处是谈股论金的股民，教书的、看病的、做销售的、开的士的……几乎人人都能点出几只牛股，小道消息、题材金股弥漫在我们生活的每一个角落。甚至有人贷款炒股、把房子抵押出去腾出钱来买基金……我们究竟应该怎样看待当前的股市投资热？应该怎样把握投资机会而又控制好风险？在股市火爆、股民狂热的氛围中，怎样学会理性而快乐地投资？为此，本报特邀有关专家、学者和资深市场人士来共同探讨。希望能对你的投资理财(相关:证券 财经)有所启发。

　　●股市未来潜力巨大

　　主持人：从2005年的千点大底以来，上证综指已经涨到了3700点，今年以来不到4个月的时间深综指就涨了90％。如此惊人的涨幅，如此火爆的市场，而许多机构投资者仍然对中长期市场抱着极为乐观的态度。股市的上涨是否具有坚实的经济基础？

　　吴晓求(吴晓求新闻,吴晓求说吧)：从长期来看，中国股市发展潜力很大。我坚信到2020年，中国经济将达到80万亿元人民币的规模。如果届时证券化比率达到80％至100％，深沪股市的总市值将达到60万亿元至80万亿元。

　　石松鹰：从宏观经济数据中可以看到，基本趋势仍在延续：固定资产投资高位平稳增长；出口景气继续提升；规模以上企业利润增速出现加速；预计基建投资和装备需求将长期维持高位，其景气长度将超越市场预期；社会消费品零售总额增速提高，部分印证消费升级的判断；居民金融资产出现多元化倾向，特别是流入基金和股票市场的趋势继续维持；银行贷款增速攀升。我们得到的结论是，中国经济2005年下半年以来的良好增长势头得以维持。

　　●股市出现脆弱症状

　　主持人：近期股市上出现了一些令人不安的现象，例如，股指的巨幅震荡常态化，投资者追涨杀跌心态极为不稳，市场估值居高不下，各路资金推动成为市场上涨最主要的理由。怎样看待这些现象呢？

　　阮华：现在，股市明显过热，有些市民抵押房子、甚至借钱来炒股。不要说是在目前沪综指超过3700点的高位，就是在市场低位时，这种操作策略也极不可取。投资股市应该把控制风险放在第一位。

　　我有个朋友，前几天给我打电话诉苦，他在3月份用房子抵押贷款来炒股。结果，32元买进的股票，现在跌至27元。股票套牢了，而5月份贷款利息又要交了，整个人着急得不行。

　　现在的市场让我想起上世纪80年代末柜台股票交易的时候，手中的股票每天达到2％的涨停板限制，每天早晨刷牙的时候，心里都是喜滋滋的。可是，一旦股市开始下跌，钱又回去了。

　　石松鹰：2005年秋天以来的A股，在经历了价值纠错和盈利推动后，进一步在资金推动下，完成了对于一线、二线、三线股票以及对于成长和价值股的分别重估。目前的股价，无论与历史比，还是与其它市场比，股价隐含的增长率和风险溢价都支持股价昂贵的结论。高速公路、机场、港口、电力等传统价值股的2007年预期市盈率已经普遍达到或超过20倍，二三线股本身就不便宜，只是因为原先涨幅不大，或者朦胧的故事较多，才被进一步重估。虽然我们相信这些中小企业中会跑出未来的大蓝筹，但绝大部分企业将表现平庸，所以大面积给予更高的估值，并不正常。

　　王志华：专业股票投资是长期投资，长期投资最大的困难是抵御市场每天都发生的短期诱惑。股票投资的标的是企业，股票投资的目的是获得伴随企业价值增长的回报。理论上只要企业盈利还在增长，其股票价格就应该随之不断上涨，就像人的岁数自然增长一样。但由于虚拟经济易受大众情绪的影响，股票价格的波动总是大大超过企业盈利的波动，下跌和上涨都总是表现出过头的特征。心理学上有个规律：个体的疯狂是偶然，大众的疯狂是必然。

　　吴晓求：在市场最繁荣的时候，更需要进行冷静思考。我有三点忧虑，一、在股市资金面上，不稳定的资金来源管道，导致资金对股市下跌的承受力非常脆弱。尤其是金融资产占我国居民家庭资产的比重较低，而且，不像美国家庭那样稳定，这很容易让市场更为脆弱。像深沪股市最近经常出现直线式跳水，就是市场脆弱的症状。二、股指期货的推出，可能导致在未来的某一天，给市场造成巨大的冲击。三、深沪股市的市场结构、资产结构和股东结构与发达国家股市不一样，目前国有股权占有股市总市值的45％，接近于绝对控股的比例。一旦在股指期货推出后，市场判断资本趋势的声音，很可能受国有股表现操纵。

　　目前，深沪股市规模和市值的扩张，仍然在一个正常的区域内。日本当年出现金融危机，是因为股市泡沫向整个经济金融体系蔓延。中国要避免走日本的老路，最关键的是从宏观层面上健全国家金融风险防范体系，要防止资本泡沫向金融领域蔓延。

　　●市场出现散户化趋势

　　主持人：相对于去年的股市而言，当前的市场上明显具有“散户化”趋势，这给投资带来了怎样的困难？

　　王志华：投资股票、追求财富是人一生的事业，马拉松的赛程用百米跑的方式不大可能坚持得太久，短期暴利是诱人的，但很难成为职业型的盈利模式，一旦形成追求短线暴利的路径，其长期的市场判断能力就很容易萎缩，也就很容易错失企业长期价值增长带来的长期稳定回报。

　　石松鹰：高估值环境下，投资者的生活方式将发生一系列的变化：无论基于股息回报还是资本增值，估值偏高情况下都很难获得过高的回报，回报率预期将下调；因为下端的价值支撑力度大大降低，股价的波动幅度将会大幅度上升，对投资人的心理考验会加强；股价驱动重新让位于盈利增长；市场情绪对股价的扰动大大增强，集体恐慌和狂热随时出现，大规模资金流入和流出时有发生。

　　●优质蓝筹股回报丰厚

　　主持人：在当前的市场形势下，你们对广大投资者有什么忠告吗？

　　王志华：经过市场的持续上涨，目前A股市场上出现了一种“估值大锅饭”的现象，即企业的品牌差异、核心竞争力差异、管理差异、销售渠道差异、长期业绩成长的稳定性差异都没有在估值上体现出来，尤其是龙头蓝筹公司的巨大品牌价值、无形资产价值、核心技术价值、管理价值、销售渠道价值等都没有获得应有的溢价。能够做到业绩持续高增长，给长线投资者带来高回报的还是那些少数龙头优质蓝筹公司。虽然市场的成熟不是一朝一夕的事，但这个过程是不可逆转的历史趋势，蓝筹优质公司的溢价必然是一个逐步实现的过程。

　　阮华：目前的股市，明显是资金推动型市场，人不能用传统的估值法去分析现在的股市，决定市场高度的，主要有两点：投资者心理能够承受的股票涨幅高度和后续资金来源的持续性。在去年底，股市的估值看上去就有些高了，我当时的观点是“何妨再潇洒疯一回”，现在，我认为市场已经进入非理性阶段。即使要参与投资，最好的办法也是顺势而为，一旦出现见顶迹象，坚决出货，绝不轻易抄底。

　　吴晓求：现在市场一片繁荣，但是，在任何时候都应加强股市监管，对于股市透明度问题仍需要进一步提高。对于一些上市公司的业绩出现跳跃式的增长，我很怀疑里面的真实性。对于像杭萧钢构这样的天价大单事件，明显得存在蹊跷。按常理来说，这种天价大单根本不可能。现在有些股民爱炒一些高市盈率股票，这只是边缘性的东西，对市场构不成大的影响。虽然有些股票市盈率过千倍，但是，要评价一个市场有无投资价值，最好还是看蓝筹主流品种的市盈率。现在大家都在等待股指期货的推出，我希望普通投资者不要进入这个市场。如果想通过炒股指期货来实现一夜暴富，这种想法是不现实的。

　　作者:本报记者王欣熊元俊