A股市场进入泡沫化时代

　　目前行情已经进入“点着人头创新高”的阶段。虽然人民币资产泡沫化的行情迟早要来，种种迹象表明，行情已经开始进入泡沫化时代，人们也开始乐于迎接资产泡沫化的行情。

　　行情走向泡沫化

　　许多投资者，尤其是机构投资者看好中国股市“黄金十年”一个最重要的理由是“人口红利”，即无论是GDP增长，还是强劲的外贸，或是企业利润的增长，最大的优势竞争力得益于我国成本低廉且数量庞大的劳动力。

实际上还有一项“人口红利”已经对股市行情产生了巨大的推动作用。目前银行的储蓄利率是2.79%，3月份的CPI是3.3%，即我国处于实际上的负利率时代。之前，我国居民超过90%的金融资产是银行存款，达16万亿之巨，在世界上首屈一指。这意味着在我国除了有促使经济和企业利润增长的“人口红利”外，还有目前世界上规模最大、成本最低廉，且正在分流中的储蓄资金。现在，这个“潘多拉的盒子”再次面向股市打开，民间资本与居民金融资产转型的潮流已经形成，因而股市行情最终走向泡沫化的趋势已经比较清晰。现在，像前几年整顿实体领域重复建设与产能过剩那样，也给管理层带来了怎样遏制资产价格泡沫化的新课题。

　　“开户潮”能持续多久？

　　现在，人们已不再刻意预测指数的高低，转而关注新增开户数的多少，因为这是目前行情平步青云的涨升动力，这也关系着行情的可持续性。但储蓄大搬家或者说全民炒股势头还能持续多久？恐怕谁也说不清楚。如果从境外市场找点线索，成熟市场中股票开户数最多的是美国，约有8000多万的开户数，其总人口是3亿多，开户数的占比约25%左右。中国有13多亿人口，其中有支配收入投资于股票的人口应该可以超过5个亿。目前，A股市场开户总数已经超过9000万户，如果按照美国市场的标准，大约还有3000-4000万开户数潜力存在。假如按照目前日均20万户的水平再打点折扣，以日均15万户左右的进度来入市，则大约可持续200-270个交易日，即银行储蓄“蚂蚁搬家”的潮流大约可持续到2008年奥运会的前夕。如果当中有停滞，则延续的时间将会更长些。

　　分歧不止，行情不熄

　　在4月19日行情再次出现单日大震荡之后，市场中最新流行词汇是“起伏就是股市魅力所在”。“起伏”二字理解在行情表现中是涨跌，或是震荡。若作进一步解释，即是震荡行情最能体现出股市机会与风险并存的本质。

　　行情有震荡，必然预示着市场存在多空分歧。实际上，自从踏上3000点以来，行情一直在多空分歧中上行，其中的分歧既表现在每个交易日盘中震荡的走势中，更表现在类似“2·27”、“4·19”的大震荡中，从而使行情形成了越分歧越上涨，越上涨越有分歧的市场氛围。在“4·19”行情剧烈震荡前后，我们汇聚了6家境内著名机构最新的策略报告，这6家机构策略报告的主题分别是“市场步入高估值阶段”、“调整不改强势”、“大跌是买入优质股好时机”、“警惕投机性泡沫”、“不改变周期性向好趋势”、“股指在高位仍有反复”。在各自的多空角度上，这6家著名机构的多空比例是3：3，市场分歧程度可见一斑。

　　市场都在担心行情是否已经涨高了，也都在担忧行情是否会见顶。其实，从行情机制上来说，只要有多空分歧的相互牵扯，就预示着行情难以出现“一边倒”的连续下跌，也还不会马上出现“在欢乐中死亡”的头部景象。从这个角度看，当前行情有分歧其实是好事，预示着“分歧不止，行情不熄”。只是在市场高度分歧、盘中时有震荡的行情中，对所有投资者的选股与操作技能的要求提高了。

　　“五一”前后仍有震荡临近“五一，是持币还是持股又被人们老话重提。受此因素的影响，“五一前后行情的震荡频率可能加剧，震荡幅度也可能会拓宽。对此，有人可能认为是头部震荡，也有人则视为中继震荡，总之，市场的分歧仍会延续。实际上，当前不存在持币或持股的问题，主要是持什么股票的问题，若持有泡沫成份严重的劣质股，节后行情再好也是个风险，如果持有具备成长性价值的好股票，节后行情若跌则市场资金必然会向其靠拢。既然“五一是个周期概念，则“五一后三大市场预期必然会得到强化：一是针对流动性泛滥与资产价格泡沫的调控预期；二是年报与第一季度报表披露完毕后的中报预期；三是随时间推移而日益强化的股指期货推出预期。若结合这三大预期作为择股的复合条件，重点显然是具备成长性的绩优蓝筹股。（阿琪）