张裕A：何以延续稳定增长张裕A昨日披露2007年一季度财报。该报告显示，今年一季度，公司营业总收入同比增长22.7%，净利润同比增长30.34%。此外，公司经营活动产生的现金流量净额，以及预收款项的增长，都显示了张裕在现金流方面相当不错的状况。
丰原生化：年报业绩大幅预亏3.9亿来历不明的硕鼠,在2006年一年间,以平均每天140多吨的速度吞噬着丰原生化的玉米存货。今天,丰原生化在公告中不仅大幅修正2006年年报业绩预告,而且预计今年一季度仍将发生亏损。依照公司曾披露的年报业绩预告显示,公司预计业绩同比下降50%以上。但公司今天表示,目前根据初步预审，公司2006年度预计亏损3.9亿元左右。3.9亿元的巨额亏损源于何处?丰原生化对此解释道,一方面,玉米等原辅料价格上涨、人民币升值、贷款利率上调、期间费用增加、四季度公司重组期间管理不稳定等因素，估计影响利润2亿多元。另一方面，因控股股东变更，公司2006年年底组织了相关部门和专家对存货、固定资产进行盘点、评估和分析。对玉米库存进行盘存，预计盘亏约5.2万吨，约占公司全年玉米消耗量160多万吨的3%，价值约8000万元。因技术改造和工艺调整，预计计提固定资产减值准备和固定资产清理约19700万元，占公司固定资产总额的近4%。经与审计机构沟通，公司与审计机构不存在分歧。按照规定,存货每年至少盘点一次,盘点结果如果与账面记录不符,盘盈的存货,应冲减当期的管理费用；盘亏的存货,在减去过失人或者保险公司总裁等赔款和残料价值之后,计入当期管理费用。属于非常损失的,计入营业外支出。丰原生化董事会对以前年度年报的真实性均做出了保证,由此可以推出,此次盘亏5.2万吨是2006年一年的损失,这就意味着,丰原生化的玉米存货一年中每天损失140多吨。不过,其巨额数量盘亏因何而起,目前尚不得而知。
太行水泥：实施另类债转股因北京军星混凝土有限责任公司无力偿还1212万元债务，太行水泥决定进行另类的债转股。截至2006年12月31日，北京军星应向太行水泥清偿1212万元债务，但其无力偿还。经双方的股东协商，决定北京军星在2006年12月31日前经营活动产生的债权债务由公司原股东承接（含太行水泥的债权）。同时，北京军星的股东同意以其持有的公司股权偿还对太行水泥的债务。太行水泥今天刊登的公告说，北京军星的债权债务剥离后，经北京科之源资产评估有限责任公司评估，截至2006年12月31日，北京军星在持续经营的前提下，总资产为2431.86万元，总负债为18.49万元，净资产为2413.38万元。4月20日，太行水泥与北京军星和股东刘志芳、李洁签署了《债务重组协议》。《债务重组协议》约定，刘志芳将其持有的北京军星22.27%的股权折价519.258万元，李洁将其持有的北京军星29.73%的股权折价693.199万元，共同代北京军星向太行水泥履行还款义务。也就是说，刘志芳将其持有北京军星22.27%的股份及其依该股份享有的相应股东权益，李洁将其持有北京军星29.73%的股份及其依该股份享有的相应股东权益一并转让给太行水泥，以抵偿北京军星对太行水泥的1212万元的债务。北京军星成立于2002年5月22日，注册资本和实收资本均为2010.3万元，现有股东为刘志芳和李洁，分别持有70.27%和29.73%股权。经中喜会计师事务所有限责任公司审计，北京军星的资产总计2520.71万元，负债合计18.49万元，股东权益合计2502.22万元，未分配利润负141.98万元。上述债务重组完成后，北京军星的注册资本和公司性质不变，股本结构变更为太行水泥持股52%，刘志芳持股48%。
华闻传媒：投资收益增厚业绩华闻传媒（000793）2006年实现主营业务收入97771.48万元，同比增长37.02%；净利润6508.47万元，同比略增2%，主要原因是报告期新增的信息传播服务业产生了利润；每股收益0.05元。重组仍是公司2007年的主旋律，我们预计公司2007年上半年将完成华商传媒和首都机场广告的收购，房地产、典当、贸易等媒体和燃气之外的资产与业务仍将继续剥离。半年报预增50%-100%2007年1季报显示，1-3月公司实现主营业务收入1.61亿元，同比下降32.03%，主要是1季度贸易减少所致；净利润3925.65万元，同比上升94.99%，主要是1季度增加传媒信息服务业利润和归属于母公司所有的净利润比上年同期增加79.73%，以及获得的股权投资收益增加所致；若扣除非经常性损益，则实现净利润660.58万元，同比下降35.57%。每股收益0.025元，扣除非经常性损益后的每股收益0.0049元。公司已经公告2007年中期业绩预增50%-100%，大幅增长原因是2006年下半年购买的媒体资产在2007年上半年开始产生收益，以及转让子公司股权获得投资收益同期大幅增加。按公司净利润增长测算，中期每股收益为0.039元-0.052元。2006年公司综合主营业务利润率20.21%，同比下降了8.21个百分点。2007年1季度公司综合主营业务利润率33.26%，同比微降1.46个百分点。公司2006年实现投资收益3303.77万元，同比增加770.84万元，升幅30.43%，占利润总额比例41.84%，同比增加了7.91个百分点，我们测算增厚每股收益约0.023元，对业绩贡献约40%。2007年1季度实现投资收益3266.75万元，同比增加2345.90万元，升幅254.75%，占利润总额比例81.41%，同比增加了37.19个百分点，我们测算增厚每股收益约0.021元，对业绩贡献约高达80%。1季度投资收益同比增长的主要原因是获得陕西华商传媒30%股权投资收益和转让9.99%的中泰信托股权产生的投资收益约1904.61万元。继续实施整合公司2006年每股经营性现金流量为0.393元，达到每股收益的7.86倍，主要原因是减小了典当规模、收缩了占用资金较多的贸易业务等。公司2007年将对这两种业务进行清理剥离。2007年及未来几年，公司将围绕战略重组的大目标，继续实施整合，加大进军传媒领域步伐，购并、拓展传媒资产，尽快将公司打造成为有核心竞争力的、跨媒体、跨地域的全国传媒集团公司。我们预测，2007年、2008年公司每股收益分别为0.15元、0.31元，当前股价对应的2006年-2008年市盈率分别为248倍、82.7倍、40倍，短期估值偏高。但我们认为，随着后续优质传媒资产陆续的注入，非核心业务的剥离，公司盈利水平将加快提升，我们看好公司长期投资价值。
招商轮船加大运力投入值得关注事件：2007年4月23日招商轮船（601872）与大连船舶重工集团有限公司在深圳正式签署了购建4般油轮的合同，合同总价款3.43亿美元。此次签署的新造油轮为2艘30万吨级VLCC油轮和2艘11万吨级的阿芙拉型双壳油轮，将分别于2009年和2010年交付使用。神光分析：1、招商轮船现有油轮14艘，总载重吨256万吨，散货船14艘，总载重吨70万吨。其油运运力低于大连远洋、中海发展，现有运力比南京水运、中外运集团要多。本次新增油轮运力相当于现有运力的31%，本次新增运力实际上也符合公司在招股时的预期，即未来三年左右时间新增6艘超级油轮、2艘苏伊士型油轮、6艘阿芙拉型油轮，使油轮船队的运力和数量在现有规模基础上翻番。预计到2009年，中海发展、招商轮船、南京水运在油运市场将出现抗衡局面。2、从我国航运业的运行布局看，目前已经形成的中远、中海、长航、中外运、招商轮船五大集团占我国航运市场绝大多数资源，且上述企业均属于央企。在央企战略整合的大背景下，航运业重新整合布局不可避免。我们曾多次分析，由于各家企业规模均比较大，下属企业特别是上市公司数量众多，因此整合是大方面，但难度却不小。从各家企业自身角度看，利用现有资源做大做强，有利于在未来整合中占有主动地位。3、因此，我们在关注航运业整合的同时，对于今后几年快速扩张的企业可多加关注。从现有上市公司提供的数据看，中远航运在干散货运输市场已经形成绝对优势，南京水运和招商轮船在油轮运力扩张上要快于中海发展，这可能会在短期内对二级市场股价形成利好支撑。神光投资建议：关注招商轮船、南京水运等个股的表现。
金证股份 分享证券行业的盛宴主要观点： 1、金证股份06年成功扭亏，每股收益0.44元，净利润同比增长247.08％；2、证券行业保证金第三方存管进入全国推广阶段、证券公司集中交易等业务为金证公司07年发展提供有力保障；3、目前公司订单饱满，预计07年将较06年实现50％以上的增长；4、股价催化剂：一季度业绩大幅增长的公告；5、预测2007-2008年EPS分别为0.68、0.70元；6、投资评级：重点推荐√首次√投资要点一、06年主营业务全面向好06年公司主营业务全面开花，行业地位进一步巩固。1、交易类软件：公司凭借公司新一代集中交易系统的竞争优势，在中投证券等大中券商集中交易系统项目招标中胜出。2、保证金第三方存管软件：软件系统先后被中信建投、天同证券、广东证券、新疆证券、国泰君安等大中型券商选用；3、营销服务类软件：公司连续中标了海通证券沈阳呼叫中心、长城证券呼叫中心、东莞证券呼叫中心、光大证券呼叫中心、南方基金CRM、国元证券CRM、银华基金CRM等项目。4、开放式基金业务系统应用软件开发获得重要进展。公司先后在华商基金开放式基金业务系统应用软件开发项目、益民基金开放式基金业务系统应用软件开发项目上胜出。公司还先后在长城基金销售管理系统、天相基金销售管理系统应用软件开发等项目上胜出，为公司基金业务开了好头；5、网上交易系统：公司先后在长盛基金网上交易系统、嘉实基金网上交易系统等项目上胜出；6、融资融券业务系统：公司先后为国泰君安、中信、国信、平安等4家券商提供融资融券业务系统。二、保证金第三方存管提速，公司有望占有70％的市场分额2006年8月，证监会向各证券公司下发了《关于证券公司客户交易结算资金第三方存管进展情况通报》。在这份行业指导性文件中，证监会向各证券公司推荐了国泰君安的第三方存管模式，即采用总对总、一对多的存管方案。国泰君安客户交易结算资金第三方存管系统采用的就是金证的保证金第三方存管软件。证券公司保证金三方存管业务07年提速，进入全国推广阶段。预计07年大部分的证券公司都会实施保证金第三方存管，鉴于金证前期累计，公司有望在该领域取得70％以上的市场份额。三、07年的另一利润增长点：券商集中交易07年，除了保证金第三方存管外，集中交易业务相信是券商发展在系统改造上的另一个重点。金证新一代集中交易系统,从2004年就开始在中信、国泰君安、国信、中信建投、中投证券、民生、渤海、联合等大中券商陆续上线,在大中券商中形成绝对的市场优势。四、操作建议作为证券行业第一软件供应商，金证的涨幅远落后于同类板块。技术上，该股沿10天均线缓慢攀升，经过4月19日的大振荡后，股价有望加速上行，建议17元附近积极吸纳。二季度目标价格22元。
深振业A出售董酒股权带来超过5千万收益07年1季度盈利同比下滑61%。深振业公告07年1季度净利润同比下滑61%至1,340万人民币(每股收益0.05元)，销售收入同比下滑49%至1.065亿人民币。年内主要开发项目星海城6期将于07年4季度入帐，因此今年前9个月入帐项目仅有振业城1期和星海城5期(销售收入贡献约为3亿人民币)。然而，06年上半年销售收入达8.82亿人民币，公司在业绩预警中表示预计07年上半年净利同比下降超过50%。振业城其余部分计划于07年7月动工。我们就振业城II期和III期进展情况与公司管理层进行了沟通。管理层表示项目申请正在进行中，按原规划(包括连排别墅和高层)获批的可能性较大。公司计划该项目07年7月开始动工，并于08年入帐。出售董酒股权将在07年带来超过5,000万人民币收益。4月4日起董酒股权已开始挂牌出售。由于03年公司已为董酒计提拨备2,400万人民币，07年该交易将贡献一次性收入超过6,000万人民币，净收益超过5,100万人民币。因此，我们将公司07年每股收益上调16%至1.29人民币。我们还将振业城II期均价由11,000人民币上调至12,000人民币，并将08和09年盈利分别上调6%和9%。目前公司资产负债能力强劲，其现金流达3.04亿人民币，权益负债仅为140万。该交易完成后，公司现金流将更为充裕，并能够将更多的注意力用于业务拓展。估值。由于振业城申请获得进展，有关深振业估值和盈利预测的不确定性因素逐步消除。目前股价07和08年市盈率分别为14.8倍和13.9倍，大大低于二线房地产开发商的平均水平。基于16倍08年市盈率，我们将目标价格由14.61人民币上调至21.90人民币，并将评级上调至优于大市。
北大荒受益粮价上涨年报、季报符合预期：北大荒公布2006年年报和2007年一季报，06年公司实现主营收入46.77亿元，净利润5.35亿元，同比分别增长15.4%和7.5%，折合EPS为0.33元；07年一季度实现主营收入12.17亿元，同比下降4.5%，净利润1.38亿元，同比增长9.1％，折合EPS为0.084元。公司业绩和我们前期报告的预测完全一致。承包收入增长高于预期，坏账核销力度有所加大：公司主要的利润来源土地承包收入取决于种植业的景气程度，种植业景气程度高，农户竞拍的承包收入就高，同时公司对于农户的应收款坏账率也会降低，两方面共同提高承受收入和承包质量。公司06年承包收入增长5%，高于我们之前的预期，随着去年下半年的粮价上涨，我们预期今年公司承包收入仍将保持5%的增长。另一方面，公司06年度加大了对过往年度坏账的核销力度，我们估计，06年度公司核销坏账增加管理费用在1亿元以上，因此减少公司每股收益在6-7分钱。维持前期盈利预测和投资评级：公司其余业务继续稳步发展，其中甲醇业务将在未来两年内逐步释放利润，北大荒米业依旧保持微利格局。我们维持对公司07、08年0.40元和0.45元的盈利预测和最优-1的投资评级。
S南航重大合同公告点评事项：公司公告股改修改方案，每10 股送14份欧式认沽权证，行权价7.43元（与其停盘前收盘价相同），行权比例为2：1（即行权比例数值为0.5），存续期为一年，结算方式为现金结算。修改方案相当于10送1.6股，低于市场平均水平；但集团承诺：（1）36个月内不上市交易或转让；（2）07-09年现金分红比例50%；（3）支持股份公司推进股权激励，我们认为该方案体现出了集团的诚意，足以令市场满意。继续看好航空市场，维持南航买入评级，目标价10元。继续看好公司盈利前景。目前影响航空公司盈利的三大要素--运力供求关系、油价水平、人民币升值--总体上趋于全面向好的态势。特别是人民币升值将给公司带来巨额汇兑收益（人民币兑美元升值1%，公司EPS将增加0.092元）。我们暂时维持前期盈利预测，即07、08 年EPS 分别为0.18、0.44 元。以08 年20xPE估值，对应合理价格为8.8元，考虑到股改因素，我们给于公司10元的目标价（股改前），维持买入评级。风险提示：（1）股改方案被否决，从而不可预期地推迟；（2）油价超预期上涨，或者发生战争或其他灾难性事件。（中信证券）S南航（600029）公布修改后的股改方案，每10股送14个认沽权证，行权比例2:1，行权价7.43元，存续期12个月。平安观点：我们用BS模型测算，按照历史波动率测算每个权证理论价值1.22元。但是目前已上市权证的隐含波动率普遍超过100%，如果按照市场隐含波动率定价，每个权证的理论价值将接近2.68元。根据上述测算，估计南航上涨空间在11%-25%左右。评级推荐。S南航（600029）公布修改后的股改方案，每10股送14个认沽权证，行权比例2:1，行权价7.43元，存续期12个月。（平安证券）
苏宁电器重大合同公告点评公司公告称，拟于2007年向机构投资者非公开发行股票数量不超过7300万股，发行价格不低于33.3元/股。计划募集资金20亿元以上，投入四个项目：一是250家连锁店发展项目；二是沈阳物流中心项目；三是武汉中南旗舰店购置项目；四是上海浦东旗舰店购置项目。评论：2006年，家电连锁业内的两大巨头－苏宁和国美，都加快了扩张步伐。所不同的是，苏宁电器在扩张过程中仍然实现了可比门店的销售收入增长和毛利率的提升，而国美电器则出现了门店经营效率的下降。我们发现，自苏宁电器上市以来，每一次募集资金中，都有相当部分用于建设物流系统或信息系统。我们认为，这是苏宁电器在扩张中避免效率损失的重要手段。根据我们最新的盈利预测，苏宁电器2007～2009年每股收益将分别达到0.78元、1.07元和1.39元，三年净利润的年均增长率超过40％。按照2008年预测每股收益计算，公司股票的市盈率在35倍左右，PEG倍数在0.85左右。在短期内，公司股票面临一定的估值压力，但从长期看，公司仍具有强大的生命力和较高的成长性。我们维持对公司的增持评级。（天相投顾）
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