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顶级券商4月25日点评公司及投资评级

  南宁糖业:一季度销量与毛利率双双大幅下降

  南宁糖业公布07年一季度报告,实现主营业务收入74310万元,净利润4455万元,折合每股收益0.17元,同比下滑73%。预计今年一季度销售食糖15万吨,平均销售价格3750元/吨,而去年同期销售食糖19万吨,平均销售价格4800元/吨。

这是一季度业绩同比下滑的重要原因。同时,公司半年报净利润仍同比下滑50%以上,维持07年0.62元的业绩预测,维持中性的投资评级。(海通证券)

  哈空调:一季度是收入确认淡季

  哈空调公布07年一季度业绩,实现主营业务收入21543万元,同比增长1.7%,实现净利润2071万元,同比增长1.4%,实现每股收益0.0843元。公司业务的一季度是收入确认淡季,收入和利润变化情况基本符合预期,依据行业发展特征和公司不断提高的技术实力,看好公司全年业务的发展,维持07年每股收益为0.714元,08年每股收益为0.899元的预测,维持强烈推荐投资评级。(平安证券)

  特变电工:利润未随收入大幅增长

  特变电工公告07一季报,实现EPS0.177元,基本符合预期。公司分别实现主营收入、主营利润、净利润16.17亿元、9923万元和9150万元,同比分别增长35.43%、5.26%和12.87%,公司销售收入增长的主要原因是公司开拓市场能力及生产能力增长,生产销售规模增长所致。主营利润增幅小于主营收入增长的主要原因是公司原理费用同比增长39.73%以及公司投资净收益较去年下降93.55%,管理费用的增长主要是由于公司营业规模扩大以及科技研发费用投入加大所导致的,投资净收益的下降主要是由于公司去年转让股权投资收益较多所导致。由于近期铜、铝等有色金属价格走势坚挺,略为降低原先公司毛利率的预测,相应调低07年EPS0.79元,维持08年业绩预测不变。公司的增发以及股权激励方案正在沟通中,股权激励方案实施后,将有利于释放业绩,维持买入投资评级。(东方证券)

  北大荒:继续稳定发展道路

  北大荒06年度实现主营业务收入46.8亿元,主营业务利润14.5亿元、净利润5.3亿元,分别比上年增长15.4%、6.5%、7.5%;每股收益0.33元、净资产收益率13.93%,分别比上年增长17.9%、增加2.71个百分点。北大荒依然继续了其稳定发展的道路。农业承包收入达到10.9亿元,成为业绩的稳定器。浩良河分公司06年生产尿素17.2万吨、甲醇1万吨,分别销售17.3万吨、0.9万吨,由于本年尿素生产系统与10万吨甲醇项目系统对接,产、销量降低,实现主营业务收入2.8亿元,比上年略有减少,实现净利润2528万元,比去年减少1010万元,降低28.5%。北大荒米业公司实现主营业务收入20.5亿元,比上年增长22.8%,由于原料价格上涨过快及银行连续加息,本年实现净利润984万元,比上年减少1153万元,降低54%。龙垦麦芽公司06年度生产麦芽11万吨,销售11万吨,实现主营业务收入2.8亿元,净利润410万元,扭转了上年亏损909万元的局面。伴随着粮食价格维持高位,公司未来业绩稳步增长,预计07和08年的每股收益为0.36元和0.39元,维持增持评级。(海通证券)

  中色股份:未来拥有资源的潜力巨大

  中色股份公布年报,06年实现主营业务收入229,790.41万元,同比增长121.95%,实现主营业务利润79,589.27万元,同比增长297.29%,实现净利润332,11.34万元,同比增长49.0%,实现每股收益为0.57元。预计公司07、08年的业绩分别为0.56元和0.65元。单以预测的公司07、08年业绩测算,目前公司07、08年的动态PE已分别高达48.57倍和41.61倍,公司股价已处于合理估值区间。但考虑到:短期而言,对公司有集团兑现注入优质矿山资源的承诺及对管理层实施股权激励的预期;长期而言,相对目前多数国内矿产资源类企业境内寻找新资源的局限性而言,作为项目导向型资源公司,公司面向的是中南部非洲、周边国家以及中东地区和澳大利亚、加拿大等广阔的国际矿业资本市场,未来拥有资源的潜力巨大;因此暂维持强烈推荐投资级别,未来将视集团注入矿山资源质量好坏相应调整投资级别。(平安证券)

  电广传媒:内生成长无法支持当前股价

  电广传媒公布07年1季度业绩,实现主营业务收入4.44亿元,同比下降1.7%,实现净利润1280万元,同比增长200%。净利润增加的主要原因包括:主营业务成本同比下降20%(近6000万元),毛利率同比上升13.5%;投资收益同比增加700万元。该股近期表现活跃,但现有业务的内生成长(包括广告和有线网络)无法支持当前股价,而湖南广电集团资产注入前景和进程并不明朗,博弈资产注入难以获取超额收益。基于此,维持07-08年盈利预测和中性投资评级。(中金公司)

  宁波东睦:07、08年业绩反转势头较为明确

  宁波东睦07年1季度主营业务收入和净利润分别达到1.68亿元和77.4万元分别同比上升26.2%和下降63.0%,每股收益为0.004元。主营业务方面,可比口径下公司一季度主营收入同比增长26.2%,一季度铜、镍的涨价使得产品原材料成本压力提升,毛利有所下降,主营利润同比增长9.5%,这是06年以来首次单季度主营利润出现同比增长。费用方面,新会计准则影响不大,营业和管理费用总计较去年同期略有下降,但由于之前子公司投资主要依靠借款,因此财务费用增幅较大,造成营业利润同比下降50.5%,但环比来看,营业利润及净利润水平都较06年3、4季度有明显好转。相比06年,07年空调压缩机粉末冶金件需求较为强劲,同时汽车部件产品持续增长,预计2季度及下半年公司主营收入都将保持稳定增长态势。此外公司已在对原有产品进行不同程度的提价来应对原材料涨价的压力,而对新产品则争取按新的定价机制来保证毛利水平。经历06年业绩低谷后,随着销售规模的扩大,公司在07、08年业绩反转势头较为明确,并有望实现超预期的增长。因此预计07年和08年每股收益分别为0.19元和0.27元,对应的市盈率分别为46.1倍和31.4倍。并维持推荐投资评级。(中金公司黄海)

  浦东金桥:租金收入增长高于预期

  公司06年度实现主营业务收入9.9亿元,同比上升20.6%;实现净利润2.12亿元,合每股收益0.25元,同比上升12.0%。公司主营业务收入的增加主要来自于:①公司本期转让土地使用权收入近9000万元;②碧云花园二期等期内竣工项目形成新增租金收入。公司净利润增幅小于收入增幅主要因为毛利率略微下降了2.5个百分点至42.4%,毛利率下降的主要原因是公司存量土地预估成本上调带来当期净利润减少2600万元。由于租金收入增长高于预期,因此小幅度上调07及08年盈利预测,上调幅度分别为7%和7%,调整后公司07年及08年净利润分别为2.36亿元和2.99亿元,对应每股收益分别为0.28元和0.35元。而考虑到公司业务收入比较稳定,出租收益为主,风险有限,且受益于浦东区域的开发,其拥有的物业升值潜力较大,因此维持审慎推荐评级。(中金公司白宏炜

  王府井:较快盈利增长仍会延续

  06年公司实现主营业务收入63.86亿元,同比增长27.5%;主营业务利润11.08亿元,同比增长27.5%;净利润19261万元,同比增长615%;实现每股收益0.49元。各门店经营情况向好:公司旗下的北京双安商场、成都王府井百货、广州王府井仍然是带来利润最多的三家主力门店;06年8月新收购的长安商场盈利550万。06年公司新开门店乌鲁木齐王府井百货、西宁王府井百货,两家店微亏;经过培育期的武汉王府井,重庆王府井和呼和浩特王府井减亏;长沙王府井转亏为盈。公司业绩增长较快的另一个原因是,06年公司转让了北京王府井百货大厦有限公司15%股东权益,带来约1.55亿元的股权投资转让收益。预计07年、08年公司仍然会有较快的盈利增长,主要来自于已有门店的内生增长,对外扩张速度保持稳定。参照公司正常经营情况,不考虑利润体现时间不可预测的北辰实业投资收益,预计07年、08年分别可实现每股收益0.60元、0.77元。如果考虑股权投资收益,假设按照四年时间出售北辰实业的股权,那这部分投资收益将对07-10分别有0.4元以上的增厚。鉴于公司未来两三年40%-50%的快速增长,和成功的连锁百货模式,可以给予公司较高的估值,以07年业绩0.60元(不考虑非经常性的投资收益)按55倍市盈率,以及按照公允价值计算的折合2.77元/股的北辰实业股权投资重估价值,给予6个月参考目标价35元。维持谨慎增持评级。(国泰君安徐晓芳)

  天通股份:细分行业中有较强国际竞争力公司

  天通股份06年每股收益0.221元,每股净资产2.366元,净资产收益率9.34%,实现净利润9703.09万元,同比增长147.93%,主营业务收入94452.63万元,同比增长48.06%。公司06年磁材收入达到了6.41亿元,同比增长33%,而磁材的综合毛利率也从05年的25.3%提升至26.3%。磁材收入的增长主要是海外市场的拓展所致,而综合毛利率的提升则受益于公司06年中的提价政策。天通股份非主流IT公司,却是在细分行业中有较强国际竞争力的公司。事实上,从公司在软磁行业的稳步发展已可以看出中小规模企业定位于细分专业产品市场的相对竞争力。而公司拟于未来一年内增发不超过6000万股,计划筹资4.86亿,拟投向3G通讯用既平板显示器用锰锌磁芯、高清数字电视网络接入单元及机电专用装备等三个项目。上述三个项目符合公司一贯定位于niche市场的竞争战略。预计公司未来两年EPS分别为0.35元和0.46元,并维持推荐评级。(长江证券陈志坚)

  阳光股份:较少项目确认销售致收入大降

  公司07年1季度实现主营业务收入8,900万元,同比下降56.4%。公司期内实现净利润1,200万元,按最新股本摊薄每股收益0.04元,同比下降63.2%。公司主营业务收入和净利润下降较大的主要原因是本期较少项目确认销售所致。而随着项目的进一步结算,目前近8亿元的预售房款有望实现预期的全年11亿元的销售收入目标。虽然公司向外国战略投资者新加坡Reco定向发行不超过12000万股近日获得证监会审批通过,但Reco的入主短时期内对公司的改善比较有限。因此维持07年每股收益0.42元、08年每股收益0.60元的盈利预测不变,目前股价对应的07、08年市盈率分别为37、26倍,估值较高。维持中性投资评级。(中金公司白宏炜)

  健康元:07年有望成经营拐点

  健康元公布07年一季报,报告期内实现主营业务收入5.97亿元,与上年同期持平;实现净利润2.22亿元,较上年同比上升169.62%,每股收益为0.24元。公司在销售收入同比持平的基础上,实现了业绩的大幅增长,主要原因是:一方面,公司加大了费用的管控力度,销售费用大幅降低,销售费用率由去年同期的26.4%,下降到了目前的19.1%;另一方面,目前公司增持了丽珠集团股权,且丽珠集团业绩出现了大幅的增长,拉动了公司业绩的提升。07年有望成为公司经营上的拐点,保健品业务将扭亏为盈并出现较大幅度的增长,子公司丽珠集团也将为公司带来巨大的投资收益,预计07年EPS为0.59元,对应的动态PE为21.22倍,给予推荐的投资评级。(平安证券)

  盐湖钾肥:价格上涨和产销量提升带动业绩稳步增长

  盐湖钾肥07年第一季度实现净利润18166万元(折合每股收益0.24元),同比增长140%。06年底公司库存氯化钾产品较多,同时销售形势和铁路运输状况良好,销售量的增加保证了公司第一季度净利润同比实现大幅增长。预计未来几年公司业绩将保持稳步增长。公司氯化钾产能未来几年将保持20万吨/年的扩张速度,同时国内氯化钾价格再进口氯化钾价格逐年提升的带动下,将保持稳步上升态势。价格上涨和产销量提升将带动公司业绩继续稳步增长,预计公司07-08年每股收益分别为1.25元和1.47元,给予买入投资评级。(海通证券)

  法拉电子:能否获得欧司朗批量订单尤为重要

  一季度公司实现主营业务收入1.27亿元,净利润2790万元,每股盈利0.12元,同比分别增长14.1%和11.8%。在电子行业07年一季度季节性波动明显其强于去年同期,法拉电子主营收入仍维持了稳步增长,主营业务利润率和净利润率基本维持稳定。预计电子行业2季度将温和复苏,法拉电子净利润同比增长在10-20%。关注法拉电子的关键点中短期来看在于其客户结构能否在未来两年实现优化,其中能否获得欧司朗的批量订单尤其重要。长期投资机会则来自于混合动力车市场的启动和发展,其中法拉电子能否进入国内甚至国际主流汽车厂商的供应体系值得关注。基于公司目前的技术实力和管理能力,应有机会在未来两年获得欧司朗的订单,并在盈利方面超过预期。而公司已通过汽车电子的ISO16949认证,使得对公司最终进入混合动力车(尤其是国内厂商)配套市场持乐观态度。基于此,维持07-08年每股0.54元和0.63元盈利预测不变。当前股价隐含07年和08年动态市盈率为31.0倍和26.6倍,维持审慎推荐投资评级。(中金公司)

  金陵药业:基本面得到明显改善

  作为著名品牌的中药企业,金陵药业主打产品脉络宁中药注射液凭借其疗效确实、价格适中,产品销售长期可维持在4亿元以上。目前公司正不断推陈出新,特别是脉络宁粉针剂的上市可极大程度上改善其产品单一的局面,目前公司已形成以中药材GAP种植基地、GMP生产基地、GSP药品流通、医院消费终端为一体的完整产业链,基本面得到明显改善。加之,公司产品储备丰富、营销能力提升,预计公司07-09年主营业务收入将维持稳定增长态势,其EPS将分别达到0.515元、0.473元和0.573元。公司应具备与丽珠集团、吉林敖东和九芝堂等相似的估值水平,按07年25倍目标的PE,故给予强烈推荐投资评级。(平安证券)

  宜华木业:净利润增长会快于销售收入增速

  宜华是我国家具制造业的龙头企业,以中高档定位的实木类产品为主,其中06年家具类别占销售收入的89%。目前,公司产品主要向美国、欧盟等发达国家出口,是唯一在海外市场使用自有品牌的中国家具企业,具备很好的设计、生产和营销能力,议价能力较强。并且,公司拥有品牌和林业资源优势,设计能力优秀,海外客户体系稳固,估计其07年出口可达到19亿元,同比增长64%。同时,公司计划自07年起以体验式旗舰店+标准加盟店的方式发展国内零售渠道,以好的设计和性价比打开销路。这一模式优于很多国内家具企业,有望在新领域获得额外的增长。公司保守计划到09年底门店总数达到200家,扩张速度比媒体报道的每年200家要合理、稳健。目前已有1家旗舰店和6家加盟店开出。随着销售的增加,公司规模效益有望得到较好的提升,因此净利润增长会快于销售收入的增速。预计07、08、09年公司的净利润增长率能够达到89%、45%和52%。考虑到宜华出口业务已建立起的业绩增长基础及国内零售业务发展所能够产生的新增利润。给予08年预测每股收益30x的目标市盈率,对应目标价位30.9元。给予推荐投资评级。(中金公司郭海燕)

  青岛啤酒:持续产能扩大战略

  06年,公司实施整合和扩张并举的发展战略,年内相继启动青岛啤酒二厂新增20万千升扩建项目、青岛啤酒彭城公司15万千升异地搬迁扩建项目和济南40万千升新建项目等,今年又将实施日照年产啤酒22万千升搬迁项目和成都新建年产啤酒20万千升(一期10万千升)生产基地项目。这些项目建成后,公司的总产能将扩大到630万千升,也完善了国内市场布局和提高了公司竞争力。预计07年公司的啤酒销量将达508千万升,其中青岛啤酒主品牌达到190万千升。预计青岛啤酒07、08年的每股收益为0.41元、0.48元(考虑08年后的两税合并影响),对应的市盈率分别为46倍和39倍,估值基本合理,但鉴于良好的基本面,以及08奥运会的影响,仍维持谨慎推荐评级。(东莞证券黄黎明)

  包头铝业:被中铝私有化是较好选择

  中国铝业的回归已提上了议事日程,预计在这两天将通过证监会的审核,中国铝业的成功回归给公司的发展带来了重大影响。由于中国铝业在电解铝和铝加工方面的实力相对较弱,而且中国铝业已成为公司的实际控股人,被中国铝业私有化可能是一条比较好的发展道路。并且,当地政府大力支持公司发展,已计划在公司周围建立铝产品深加工及铝产品下游行业企业基地,为公司的发展提供有利的外部环境。包头未来几年将打造与铝产品有关的产业集群,这将给公司的发展提供了稳定的下游产业消费群体和有利的发展环境。预计公司07年每股收益为1.25元、08年1.50元的业绩预测。由于公司产品结构优势明显,而且有被中国铝业私有化的可能,给予公司15倍的市盈率,合理价格为18.75元。由于目前股价已超过目标价,因此评级下调为中性。(海通证券杨红杰)

  广济药业:较强研发能力是核心竞争力

  作为原料药企业,公司核心竞争力主要表现为较强的研发能力。公司不但拥有世界领先的产品技术,同时保持着低成本优势和高盈利水平。公司主要产品是核黄素(VB2)原料药,受供求关系影响产品价格自06年3季度以来已上涨60%。供求关系变化的实质是行业洗牌已结束,由此引起供给结构的调整和产品价格的恢复性上涨。广济则成为了行业洗牌的最大赢家,也将是产品价格回升的最大受益者。由于受人力成本和环境成本制约,国外大厂家正有意逐步关闭产能,而国内小企业产能短时间内无法释放,加之下游厂家对维生素价格不敏感,预计短期内目前的供求关系不会改变,产品价格仍将持续上涨。未来即使价格回落也能稳定在190元/kg水平,公司可维持42%的毛利,同时考虑到产能进一步的扩大,每股收益可在0.5元左右。由于产品价格的上涨和公司产能的增加,预计公司07年、08年EPS分别为0.49元、0.77元,未来四个季度每股盈利会在0.62-0.76元。结合目前市场上给予原料药企业25倍以上的动态市盈率水平,未来6个月内股价运行的合理区间在15.5-19元,维持增持评级。(联合证券宋华峰)

  同仁堂:处于经营反转前低谷

  同仁堂是中成药第一品牌,其巨大的品牌影响力和丰富的产品资源一直为业内公认。经过06年的整顿,同仁堂对渠道的控制力得到明显增强。07年公司将酌情逐渐放宽信用额度,同时加强终端促销,配合经销商开拓市场。从一季度经营情况看,销售收入呈现上升势头,预计同比增长6%。同时,同仁堂社区医院的营销通路正在形成。预计公司07-09年销售收入将保持14-19%的增长,而得益于收入增长和成本控制,毛利率将从06年的38.8%,上升到07年的41.2%、08年的41.8%和09年的42.2%。净利润分别增长88%、24%和23%。考虑到公司处于经营反转前的低谷,给予08年40倍的市盈率,目标价为34元,首次评级为优于大市。(中银国际邹敏)华鲁恒升:产品成本优势明显公司为以化肥、化工生产经营为主的大型综合性煤化工企业,并不断延伸以洁净煤气化为核心的化工产品,由于采用先进水煤浆气化技术,并顺利完成原料煤本地化及动力结构调整,产品的原料基本自给,综合利用率高,公司的产品成本优势明显。40万吨尿素原料煤本地化项目自年初试车来,目前运行良好并达到了满负荷。年产20万吨甲醇、8改15万吨DMF也已顺利投产,DMF15改23万吨项目有望在今年三季度提前完成,届时公司将成为全球最大的DMF厂商,并将通过加大市场开拓及出口力度消化增长的DMF产能。06年底增发募集资金的年产20万吨醋酸项目也将于08年中期投产,项目采用国产自主知识产权的低压羰基合成法,且原料自给,使得成本优势凸显,预计毛利率可达40%以上,明显优于国内同类厂商,未来公司还将继续扩大醋酸产能及发展下游产品。预计公司07-09年EPS分别为0.79元、1.28元及1.61元左右,预计08年净利润同比增长50%以上,未来几年处于快速发展。公司的技术实力突出,成本优势明显,治理结构良好,自主知识产权的水煤浆气化技术符合我国大力提倡的自主创新和节能降耗、保护环境的政策,丰富的产品规划使公司成为持续快速增长的低成本煤化工龙头,具有良好的抗风险能力,看好公司优秀的管理团队和长期的竞争力,给予对应公司08年业绩22倍左右的市盈率是适宜的,相应半年内目标价位28.2元,一年目标价位35.4元,给予推荐投资评级。(长城证券张志宏)

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2007-04-25 09:48
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