连锁百货上市公司 费用上升影响

　　截至昨日，已有7家连锁百货上市公司公布年报，观察这7家公司的财务数据可以发现，尽管每家公司的主营收入均有不同程度的增长，但由此带来的管理费用和营业费用的上升，却侵蚀了收入增长带来的利润增长。

　　这7家连锁百货上市公司分别是大商股份（600694）、王府井（600859）、银座股份（600858）、南京中商（600280）、重庆百货（600729）、合肥百货（000417）和欧亚集团（600697），其中大商股份实现的主营收入和净利润最多，分别为106.64亿元和2.58亿元。

　　费用上升拖利润后腿

　　年报显示，大商股份、银座股份、重庆百货、南京中商2006年同比的主营收入增长率、主营业务利润增长率、营业利润增长率呈递减态势，这意味着，主营成本和期间费用的上升使营业利润增长没有跟上收入增长。

　　7家公司中，大商股份、王府井、银座股份、欧亚集团等4家公司近年来扩张迅猛，营业费用相应快速增长，营业费用同比增长率分别为49.93％、35.71％、38.15％和45.24％，而主营收入增长率分别为24.33％、27.49％、32.49％和33.17％，营业费用的增幅已不同程度地超过主营收入增幅。

　　此外，大商股份、南京中商、合肥百货2006年的管理费用增长率也超过了主营收入增长率。在高速扩张中，连锁百货的流动负债明显增长也应引起注意，银座股份和大商股份2006年末的应付账款同比分别增长了78.56％和43.43％。

　　龙头公司业绩抢眼

　　王府井作为全国连锁百货的龙头企业，2006年同比的主营收入增长率、主营业务利润增长率、营业利润增长率分别为27.49％、27.54％和110.14％，呈递增态势，显示公司的内生增长势头依然较强。王府井的资产负债率和流动比率分别为57.59％和0.81，分别处于同业公司中的较低和较高水平，表明公司具有较强的长期和短期的偿债能力。

　　除了内涵增长外，王府井的外延增长也引人注目。公司在中南地区和西南地区的主营收入同比分别增长29.37％和43.76％，高于华北地区主营收入增长率17.53%。

　　国泰君安研究报告指出，王府井各门店经营情况呈向好趋势：2006年公司新开的乌鲁木齐店、西宁店微亏；南宁王府井仍然处于培育期，亏损2211万元；经过培育期的武汉王府井、重庆王府井和呼和浩特王府井分别减亏，王府井洋华堂相比2005年亏损也减少；长沙王府井转亏为盈，实现净利润943万元；公司旗下的主力门店北京双安商场、成都王府井百货、广州王府井分别盈利7206万元、8343万元、2188万元；2006年8月新收购的长安商场盈利550万元。

　　重组值得期待

　　除了王府井、大商股份等全国扩张型的连锁百货外，银座股份、合肥百货等区域龙头连锁百货公司年报也有诸多看点。

　　在7家连锁百货公司中，银座股份的净资产收益率和存货周转率最高，分别为24.09％和41.90次；管理费用率为2.32％，是7家公司中最低的。连锁百货的存货周转率一般为20次以下，银座股份能达到40次以上的存货周转率已是殊为不易。

　　合肥百货2006年同比的主营收入、主营业务利润、营业利润和净利润的增长率分别为29.11％、31.56％、43.66％和58.76％，呈明显递增态势。银河证券研究员徐文武指出，合肥百货将百货、超市、家电多业态齐头并进的战略调整为重点发展超市业态并在精选网址的基础上扩张百货业态，是业绩提升的重要因素。

　　作为典型的区域垄断型百货公司，重庆百货已在重庆构建了发达的区域连锁网络，成为重庆地区网点数量最多、覆盖区域最大的零售企业。占据渠道优势的重庆百货2006年实现其他业务利润为4910.68万元，同比增幅高达70.81％。国资委已发布《2006年规划发展工作回顾及2007年重点工作思路》，指出要推动商贸流通企业重组和战略转型。最近，武汉中百（000759）、鄂武商（000501）和武汉中商（000785）联合组建武汉商联集团已经获得国家相关部门批准。因此，市场对重庆百货和合肥百货等区域龙头公司存在重组的期望，如果这些区域连锁百货龙头能如市场所愿进行重组，则发展前景和盈利能力更加值得期待。

　　作者：杨志刚