定向增发增强长虹等离子研发实力

    □国泰君安 王稹

    四川长虹(600839)公告,拟向特定对象非公开发行不超过40,000万股股份,收购四川世纪双虹显示器件有限公司持有的Sterope Investment B.V.公司75%股权。

    本次发行对象包括长虹集团、战略投资者、基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构等。长虹集团、战略投资者锁定期为36个月,其他投资者锁定期为12个月。发行价格不低于二十日收盘价平均值90%,即6.27元/股,募集资金不低于25.08亿元。募集资金将主要用于收购四川世纪双虹显示器件有限公司持有的Sterope Investment B.V.公司75%股权,其全资子公司Orion PDP为韩国企业。

    如果增发方案实施,对于上市公司而言,将通过持有Orion公司股权间接掌握一定PDP方面的专利技术。我们认为,将Sterope股权注入上市公司与长虹集团做大做强上市公司,并致力于发展PDP方向是一致的。

    Sterope成立于2004年,世纪双虹为Sterope的控股股东,持有75%的股权,另外美国MP基金通过Alycone公司间接持有Sterope25%的股权。Sterope为一家控股公司,其主要资产是对欧丽安等离子显示器株式会社(韩国Orion PDP公司)的长期投资,持股比例为100%。而Orion PDP公司的前身为Orion Electric的等离子显示器事业部。Orion PDP是利用自己的技术最早在韩国开发、量产PDP产品的企业。根据公告,Orion公司主要产品为M-PDP(多拼接等离子显示器),目前拥有300多项PDP方面的专利,Orion公司2006年净利润约1700万美元,经常性利润411万美元。根据调研情况,经过多年的研发和经营,Orion公司未来几年应能够保持较好的发展。并且,长虹PDP屏项目投产后,Orion公司将根据销售金额收取专利费。

    如果按照实施增发40,000万股计算,根据Orion公司的盈利情况,2007年每股收益与之前的预测0.21元基本持平。我们估计关键在于2009年Orion公司的利润来源包括M-PDP的销售增长和专利费,预计到时会对四川长虹有较好的利润贡献。

    公告中未披露战略投资者具体内容,我们认为,如果最终引入外资战略投资者,其持股比例估计超过10%,由于长虹集团会同比例(30.36%)认购股份,则其他投资者认购的股份数量将会较为有限。

    目前相关的审计与评估正在进行,在未了解详细信息之前,我们暂不调整对四川长虹的盈利预测,继续维持对四川长虹“谨慎增持”的投资评级。