国泰君安：保资将逐步放开直接入市比例

　　 ·保险资金权益投资迫近上限未来将逐步放开直接入市比例日前保监会主席助理袁力在保监会第一季度新闻发布会披露，截至3月底，全国保险资金运用余额20444.8亿元，比年初增加2660 亿元。其中银行存款6344.1亿元，占比31％；债券9910.2亿元，占比48.5％；股票投资和证券投资基金3732.6亿元，占比18.3％，保险资金运用结构进一步改善。

保险资金权益投资比例已迫近上限，保监会正研究保险资金直接入市比例逐步放开问题。2007年保监会将进一步探索适合保险资金投资的渠道和产品，包括投资金融股权在内的优质企业股权，优质证券化产品，以及有条件参与金融衍生产品，以适应保险市场发展和保险机构需要。由于流动性过剩会导致资产价格上升偏快，因此保险机构要加强对市场环境和市场走势的研究，要坚持在资产负债管理基础之上审慎投资、长期投资的理念，追求投资收益的长期性，建立风险控制体系。保监会将根据外部环境的变化，灵活调整投资政策和投资比例，积极探索分类监管模式，在有效控制风险的前提下，逐步拓宽资金运用渠道，增加投资工具，提高保险资金投资的弹性，扩大配置的空间。境外投资方面，保监会已起草保险资金境外投资管理办法，并征求了外汇管理部门和有关金融机构的意见，办法在进一步完善，将会尽快出台。这一办法将允许保险机构用人民币购买外汇进行境外投资，投资范围扩大到股票、基金等。同时，为了确保境外投资的资金安全和稳健，保监会将在以下几个方面加强监管，一是设立境外投资运作方式各方面的资格条件，从准入环节严格把关；二是完善监督制度，保证保险资产安全；三是限定投资成熟市场和高信用等级的金融工具的标准，明确保险资金境外投资总比例和单一主体、品种的管理；四是进一步强化对市场各方的约束；五是加强与境外监管机构结构实施功能监管。

　　行业与公司信息点评

　　·降低纺织出口退税“山雨欲来”有消息称，国家将于近日出台纺织品服装出口退税调整方案，将纺织品出口退税率由11%降到9%，服装由13%降到9%，化纤长丝类产品由9%降到5%。据了解，由于该方案降幅和涉及面过大，有关部门的意见仍未统一。如发改委建议纺织品出口退税率不变，服装出口退税率由13%降至11%。我们认为，政策出台关键要看4月份数据：由于贸易顺差带来的流动性过剩乃至人民币升值的压力，国家已将抑制贸易顺差的过快增长作为当前重点工作。纺织行业出口一直是我国贸易顺差的主要创造者，2006年纺织行业贸易顺差1292亿美元，占全国顺差1774亿美元的71%。我们在年初预测，为抑制贸易顺差的增长，国家将继续降低纺织品服装出口退税率。3月份纺织品服装出口79.7亿美元，同比下降24.3％。这种月度出口额大幅下降的现象是多年来罕见的（春节因素除外）。我们认为这是国家严查纺织品出口价格虚增的结果。纺织出口的下降拖累3月份全国贸易顺差大幅跌至68.7亿美元，环比下跌了71％%。因此3月份纺织品服装出口下降延缓了出口退税调整政策的出台。我们认为关键看4月份出口数据，如果4月份纺织出口乃至贸易顺差恢复快速增长，那么降低纺织品服装的出口退税率就成为必然。由于我国纺织出口价格比国际市场同类产品低10%以上，出口产品利润微薄，因此多数企业在与外商谈判时，可通过提高产品价格适度转移出口退税率降低的影响。通过对一些企业调查，估计目前退税率下调因素有1/2能够通过提高出口价格而传递出去。我们通过计算得出，出口退税率每下降1个百分点，纺织行业营业利润平均下降约4％。上市公司中，出口比重较大的公司业绩将受到负面影响。如鲁泰A、孚日股份、黑牡丹、大杨创世、江苏三友、维科精华、金鹰股份、申达股份等。

　　·电力股持续大幅上涨合预期，仍可重点关注长江电力

　　·中国人寿（601628）：投资收益和赔付支出大幅增加

　　·民生银行（600016）：非利息收入增长超预期，维持增持评级

　　·通程控股（000419）：步入经营业绩持续增长周期

　　·有研硅股(600206)：业务层次鲜明 长期竞争力可期

　　·太阳纸业(002078)：纸业中被长期看好的品种

　　·特变电工(600089)：一季度业绩实际同比增长131.5

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　　·中远航运(600428): 经营状况良好，维持增持评级

　　·四川长虹(600839)：非公开发行股票点评

　　·深康佳A(000016)：出口增长迅速，手机业务亏损减少

　　近期研究报告精粹

　　·食品饮料行业报告：持股龙头分享成长，关注基本面改善的公司市场综述

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