台风来了猪都会飞

　　4月18日之后，股指在3500点上方进行了大幅震荡，其在一定程度上预示市场行情运行拐点于4月下旬正在形成，一些前期涨幅较大没有业绩支撑的绩差股将成为未来市场主要做空板块。就股指运行区间而言，虽然股指在4月19日经过大幅震荡之后，近期再次走强并创出新高，但笔者认为，3500点上方依然为股指4月下旬运行的风险区域，股指在3500点上方大幅震荡的趋势仍会延续。

　　宏观紧缩措施随时可能出台

　　就宏观基本面而言，刚刚公布的统计数据显示，2007年一季度GDP增长率为11.1%，一季度经济增长率创出了2003年以来GDP增长率的最高水平。在我国经济增长方式尚未完全实现转型的条件下，这种过高的经济增长率“含金量”如何尚待观察。不过有一点可以确信，过高的GDP增长率会给国民经济增长带来一系列问题和矛盾，在经济过热迹象已非常明显的情况下，宏观紧缩措施随时可能出台。此外，从CPI指标分析，3月份CPI指数达到了3.3%，这个数据预示资本市场流动性泛滥已对实体经济产生了重要影响，如果4月份CPI指数得不到有效控制，则加息势在必然。近期宏观基本面出现的不利变化，将对市场产生一定影响，建议密切关注宏观政策面出现的变化情况。

　　资金推动型行情不会走得太远

　　从全流通市场估值角度分析，目前市场运行除部分价值低估的蓝筹股之外，一些个股市场上涨已呈现明显的资金推动型特征，其对实体经济与虚拟经济的负面影响不可小视。据不完全统计，目前两市市盈率为50倍，部分涨幅较大的个股市盈率竞达到了百倍、千倍。虽然经过股权分置改革之后，近两年来，中国资本市场作为反映中国经济增长情况的晴雨表功能进一步提高了，但在中国经济增长方式尚未实现完全转型、中国宏观经济及综合国力也未出现质变的情况下，中国证券市场却出现了天翻地覆的变化，究其原因，一方面是股权分置改革所产生的制度性变革影响所致，另一方面也与资金流动性泛滥不无关系。特别是在个股经过大幅上涨、目前在市场整体市盈率偏高的情况下，一些个股呈现明显的资金推动型行情，而流动性泛滥为市场资金推动型上涨提供了源源不断的资金支持。

　　从导致流动性泛滥内因分析，粗放式经济增长方式下的资源加速货币化、国际游资、虚拟市场盈利及赚钱效应等因素构成国内市场流动性泛滥的主要原因。从我国目前经济增长内外环境分析，流动性泛滥将是经济运行一种常态。就流动性泛滥与证券市场关系而言，证券市场作为虚拟市场，虽然其具有吸收流动性泛滥的功能，但这种功能的发挥离不开实体经济的支撑。短期来看，赚钱效应与利率是决定证券市场吸收流动性泛监程度高低的两个重要因素，此点由交通银行两年之间发行价的变化以及两年之内市场市盈率变化可见一斑。

　　就中期而言，推动股价上涨的内在因素取决于实体经济运行和公司业绩，股价最终会回到与实体经济相匹配的水平，任何不切实际的幻想都将经受时间和实践的考验，尤其是在中国资本市场逐步对外开放的背景下，虚拟资产价格泡沫破裂所形成的负面影响将是灾难性的。有鉴于此，预计这种资金推动型行情不会走得太远。

　　绩差股将面临较大的调整压力

　　目前股市大幅上涨的情景好比一场猛烈的台风，就如西方谚语所说，“台风来了猪都会飞”。但最终台风总是要过去的，届时猪啊羊啊等都会掉到地上的。从市场板块运行分析，虽然股指目前在高位保持强势震荡，但个股走势分化明显，一些绩差股短期市场跌幅较大，而一些绩优股股价走势较强，屡创新高。随着时间推移，预计一些没有业绩和题材支撑前期涨幅较大的绩差仍将下跌。建议规避绩差股调整风险，坚持价值投资，关注市盈率偏低的蓝筹股。