摩根大通：看好A股市场有三点理由

　　记者单羽青4月25日北京报道 在H股指数已经达到10300点左右的情况下，摩根大通将其目标预测价位从10500点提高到12000点。昨天，摩根大通中国区研究部主管兼大中华区首席经济学家龚方雄对记者表示，该公司认为H股市场还有16％的上升空间，同时，调高了MSCI China指数，目标价从54提高到63，有20％左右的上升空间，并且继续看好中国的A股市场。

　　龚方雄指出，看好的理由在于，过去两年，中国经济增长的质量发生了根本性的变化。中国股市不仅仅是一个高速增长的股市，而且是盈利性大大改善，并快速增长的股市。

　　火爆的A股市场吸引了众多投资者的关注与参与。4月25日，摩根大通在京举办的投资者论坛开幕，该论坛吸引了1600位机构投资者和上市公司代表参加。

　　目前，对于A股市场的估值存在一定的争论和分歧。龚方雄认为，不应仅限于对估值本身技术性的争论，而应更加注重一些基本层面。支撑中国股市持续向好的因素主要有三：一是企业的盈利增长仍然会持续，而由于市场对中国企业的盈利能力一直处于被低估的状态，所以，至少未来两年，中国企业盈利增长加速的态势仍然会继续保持，并好于市场的预期。中国经济的根本变化不但是周期性，而且是结构性的，民营化、管理层激励机制改革，尤其是股权分置改革的成功，对上市公司增长的可持续性加强，好于预期；

　　二是增长的盈利性大为改善。经济保持高速增长，盈利也会保持高速增长，经济增长质量的改善表现在资产回报率的改善和企业边际利润的改善。这跟前五年、十年的中国经济增长是完全不同的格局。以前，大家只追求一种表面的高增长，实际上是不盈利的，过去两年这种格局发生了根本性的变化。这种增长质量改善的本身，也会让中国资本市场得到重估；

　　三是中国的经济增长具有很强的持续性，尤其在美国经济放缓过程中，中国的出口不但没有放缓，反而是加速，而且这种加速是在人民币兑美元升值了6％左右实现的，出口企业边际利润也在改善，这表明中国经济可持续性实际上非常强。

　　在看好中国A股市场的同时，龚方雄也指出，政策层面的因素仍有一些不确定性。任何市场都会有波动，不可能一直处于上涨的态势。目前的A股市场基本上是由散户推动起来的，这对市场的长远发展不利。今年A股市场的风险主要是：通货膨胀高于预期，企业的质量不如去年。不过，他认为，央行今年只会再加息一次，存款准备金增加对流动性的实际影响有限，如果再加一次利息，对流动性也没有太大影响。