长江证券：美国经济与中国牛市繁荣机制

　　美国经济与中国牛市繁荣机制

　　1、在我们的逻辑框架下，自从206年下半年以来的资本市场上涨是既有利润增长又有流动性支撑的真正牛市，而外部经济增长无论是对中国工业利润增长还是国内流动性都起到了至关重要的作用，这也是我们此刻关注美国经济未来走势的主旨所在。

2、从1990到2000年周期的特征可以看出，制造业的周期运动仍是美国经济繁荣的源泉，虽然资产泡沫会在一定程度上延缓制造业的衰减速度，但是，基于美元币值的制衡机制在催生了泡沫的同时也削弱了制造业的盈利能力，从而使得虚拟经济繁荣与实体经济的衰退之间的缝隙不断扩大时，虚拟经济繁荣的终结直接导致了整个经济体系衰退的到来。3、资产价格膨胀推动经济增长的循环无非基于流动性过剩以及相应的泡沫契机，而在循环的后续阶段由于泡沫契机的逐渐缺失或者已经难以跟上资产价格膨胀的速度，流动性过剩的重要性显现为资产价格波动进入紧缩政策“敏感期”。现在看来，美国当前的资产价格膨胀无论是房地产市场抑或是证券市场都已经步入后续阶段，所以基于通货膨胀压力衍生的利率政策判断将会尤为关键。4、迫于通货膨胀的压力以及未来美国经济可能步入滞胀的困境，美联储的加息周期并没有结束，虽然加息可能导致当前维持美国经济增长的唯一支撑点——资产价格膨胀带动的消费需求增长出现回落，美国经济增长很有可能也会出现上一中周期中股市繁荣破灭后的经济衰退，但是一旦通货膨胀水平能够得到有效遏制，长期国债收益率的回落或将带动房地产市场从而促进美国经济在2008年的复苏。5、由于全球经济一体化,资本市场联动性增强，美国经济及资本市场变化会引起的国内股市高位震荡,而更重要的在于牛市繁荣机制的影响，美国经济放缓虽然对于中国企业的利润增长会有所限制，但流动性过剩的局面依然存在。只是，目前来看中国利润增长与虚拟经济繁荣之间的缝隙还没有明显扩大，所以我们在现阶段仍然坚定从基本面的角度看多资本市场。