散户如何参与股指期货

    □广发金融期货研究员 陈年柏

    股指期货即将推出,对偏爱高风险高收益的投资者而言,无疑是一个福音。类似权证,股指期货采取T+0交易方式；优于权证,只要投资者对大盘指数后市看跌,就可以立刻卖出做空,从指数下跌中获取利润。

而且,股指期货杠杆倍数往往大于权证,以10％的保证金水平计算,大盘指数变动1％,收益率立刻变动10％。只要看对方向,大盘指数变化10％,投资者的开仓资金收益率就达到100％,也就是开仓资金翻几番。问题是,实际之中,广大散户玩得起吗？普通投资者究竟需要准备多少资金才玩得动股指期货呢？

    仅仅以满足开仓需要的保证金是不够的。以此资金出战股指期货,投资者抗风险能力相当脆弱。高倍杠杆交易方式放大了盈利的同时也放大了亏损,根据当日无负债结算制度,每日亏损要当即补上。倘若亏损得不到及时弥补,期货公司将会将投资者的持仓强行平仓。可见,做股指期货,资金必须满足两个条件：一部分用来作为开仓保证金,剩下部分足够弥补行情向不利方向波动时的亏损,我们不妨称作备用资金。

    备用资金的多少就决定了投资者参与股指期货交易的最低资金量。太多,资金使用效率不高,太少,生存能力受限制,也就限制了看对方向时的盈利能力。虽然我国股指期货还没有正式推出,但国际经验表明,股指期货的波动性基本与现货指数一致。我们通过对沪深300现货指数过去260个交易日的数据研究表明：当天最高指数点与最低指数点之差即最大波动幅度同前日收盘价之比大于3％的日子只有47天,最大波动幅度大于50点也不过66天。3％的波动,以目前沪深300约3000点的点位计算,相当于90点。鉴于股指期货交易具有非常好的流动性,几乎不存在跌停卖不出去或涨停买不到的现象,备用保证金覆盖50点的不利波动已经足够抵抗比较大的风险。在看对方向,以10％的开仓保证金水平计算,加上备用保证金,约10.5万元就可以参与股指期货交易了。对保守的投资者而言,备用保证金覆盖100点不利波动,做1手股指期货也只需要12万。当然,投资者开仓后发现方向看错,应该立即止损。譬如亏损20点就认为方向看错,无条件止损。国内外优秀期货交易员的成功经验表明,对股指期货而言,控制住风险,剩下的就是无限的盈利机会。因此,就10％的保证金水平而言,股指期货冲浪高手以10万资金,就可以凭高超的把握时机的能力选准时机进入市场搏杀。看盘能力稍稍弱一点的普通投资者也可以以12万资金,顺势杀入股指期货市场,坚持良好的止损原则,十次之中那怕有3～4真的把握住了大势,高杠杆之下,总体上也能获取巨额的回报。

    其实,高风险高回报之外,对于不喜欢风险的普通投资者而言,采取指数化价值投资理念,股指期货也可以变成低风险、高回报的美妙投资工具。国际上曾经有一股指数基金投资浪潮,因为指数化投资是普通投资者低成本进行分散化投资实现高业绩的重要手段。国际基金历史经验表明,大部分基金的业绩都输给了指数基金。我国2006年大牛市中, 各指数的收益率基本接近200%,而收益率达到200％的基金数量少之又少的事实也再一次说明指数基金的魅力。

    但有了股指期货以后,投资者可以以更少的资金,更低的成本进行指数化投资,获取大盘指数的收益率。尤其是我国在“黄金十年”的大牛市环境下,利用股指期货进行低风险的指数化价值投资更加扣人心弦,令人激动向往。比如2006年初,投资者投资90万买进沪深300指数基金,年末收益率200％。如果存在股指期货,投资者可以不直接购买指数基金,而是运用较少的资金,比如20万,购买1手股指期货合约,投资者也可以获取指数200％的收益。但是由于投入的资金比较少,实际收益率是900%。

    总之,散户未被边缘化,还是可以玩得起股指期货的。凭借12万启动资金,偏爱高风险高回报的投资者足以将自己置身于制造富豪的通道上。而对不喜欢风险的人,股指期货可以摇身为低风险高回报的美妙投资工具。