股指期货推出在即工行或成抢筹目标

　　作者： 刘敏

　　继工行前不久公布第一份年度业绩报告之后，4月25日，工行季报也如期登场。其业绩报告显示，工行在2006年和2007年一季度均表现出优异的持续成长性。

　　从季报看，工行的高比例派现令投资者关注。

2006年度，工行实现净利润498.8亿元，较上年同期增长31.2％，向全体股东分派10月份上市后至年末股息每股人民币0.016元。如按年度化的股息分派率计算，工行的分红比率为59.6％，为可比同业中派息率最高的银行，显然，这反映了工行对股东利益的高度关注。

　　工行业绩报告显示，工行盈利稳定性强，可持续性发展能力突出。2003年到2006年，工行连续四年净利润的复合增长率达到30％，而同期同业的复合增长率均低于工行。在成本控制方面，工行也一直处于行业领先优势，2006年成本收入比为36.3%。今年一季度，工行在稳健的经营框架下增长继续保持强劲，一季度实现税后利润189亿元，约是去年全年的38%。预计全年又将交出更亮丽的业绩。此外，工行以稳健的信贷增长获得出色的利润成果，不仅抗风险能力领先同业，且受宏观经济调控变化的影响相对较低，其盈利成长更具可持续性。

　　此外，截至2007年一季度，工行总资产超过1万亿美元，总市值逾2200亿美元，仅次于花旗集团和美国银行，排名全球第三；据2006年年报数据，工行2006年的净利润增长率为31.2%，以国际会计准则计算的每股收益为0.18元，与市场预期一致。工行在2007年一季度净利润增长继续表现强劲，一季报显示，其一季度的税后利润达189亿元，按年度计算，年度化增长率为51.6%。

　　根据季报数据，被誉为股市定海神针的工商银行A股股价，从目前的行情看有低估倾向，A股市盈率低于可比同业，对H股的溢价也偏低。以4月24日收盘价计算，中国人寿A股股价较其H股高出47％，中行较其H股高出42％，而工行较其H股仅溢价25％左右，比价优势极为明显，有市场分析师认为，工行的投资价值还未被充分挖掘。

　　随着股指期货呼之欲出，作为中国两市第一大权重股，工行将成为机构最优质的筹码。这主要体现在绩优、价廉、具有很大杠杆效应等几方面。工行A股总股本达2509.6亿股，以4月24日收盘价计算，总市值占上海股票市场总市值约11.5%，工行股价变动对上证指数具有举足轻重的影响。工行在即将推出的期货标的———沪深300指数中的比重近2%，约是可比同业———中行所占权重的一倍，为前十大权重股；尽管工行股价变动不能对沪深300直接产生很大影响，但沪深300指数与上证指数相关性高达98%，通过影响上证综指进而可以间接带动沪深300指数。

　　而工行目前的流通股本只有91.8亿股，仅占总股本的3.6%，流通市值仅约占沪市流通总市值的1.6%。另外，由于流通股中有一部分是战略投资者配售的股票，暂时不能流通，而流通股中的国家股目前也不能流通，因此，实际上目前真正流通的市值更少。也就是说，以不多的资金就可以影响工行股价，然后通过杠杆效应对上证指数产生很大影响，进而带动沪深300指数变动。可见，工行股价对上证指数四两拨千斤的杠杆效应将有可能成为机构投资者操纵沪深300指数期货的有力工具。股指期货的推出，自然将使工行成为各方主力重点抢筹目标。

　　此外，从中长期来看，随着我国机构投资者和个人投资者的价值投资理念的成熟，以稳健经营著称的工商银行作为我国金融龙头将受到更多投资者青睐。实际上，工行在H股市场上获得了比可比同业更高的市盈率，这说明国际投资者更看好工行目前的经营管理和未来的发展前景。

　　2006年，工商银行荣获了包括《环球金融》、《银行家》、《亚洲货币》、《证券时报》等在内的多家国内外权威金融媒体颁发的"最佳个人网上银行"、"新兴市场最佳银行"、"中国最佳银行"、"中国最佳现金管理银行"等多项荣誉。在国内以稳健经营著称的金融龙头，在国际上也享有广泛赞誉，最近，市场研究公司MillwardBrown公布的2007年度全球最具价值百强品牌排行榜，工商银行榜上有名，品牌价值为164.60亿美元，排名全球第33位，其未来国际化发展空间可期可待。