高位天量乃新手太多所致

　　　周三金融指数和上证50分别上涨2.07％、0.75％，显著领涨上证综指。从盘面变化来看正是如此，华夏银行、民生银行、招商银行等纷纷逆势走强。受到金融股强劲拉升的刺激，其他权重股诸如长江电力等出现大涨，把指数拉上一个台阶。

和以往一样，虽然有部分资金趁机减持，沪市上下震荡幅度高达百点，但是大盘股所占权重巨大的优势明显，上证综指最终还是红盘报收。多方启动近期股价滞涨、估值相对偏低的大盘指标股，是否意味着打出最大王牌？这对股指走向意味着什么？

　　王牌启动受益于两大因素

　　以金融股为代表的大盘权重品种受到青睐的主要因素：一是股指期货推出的时间越来越近。本周中金所副总经理胡政表示，目前推出股指期货的准备工作已经接近尾声，推出的下一个品种应该是股指期权。同时证监会最新发布实施的《期货公司风险监管指标管理试行办法》，为推出股指期货进一步完善了游戏规则，这对市场传递的信号是推行时间已经呼之欲出。二是中信银行发行结束并即将上市，交通银行登陆A股在昨天申购。历史上新股发行、上市时，同板块股票都有较为强劲表现的惯例，银行股表现超强甚至涨停很大原因就是来自于此。

　　现实的情况是，大盘权重股特别是大部分银行、保险品种自今年以来涨幅一直显著落后于大盘，大机构选择在这个时候启动这类最为滞涨品种固然有天时地利等因素，但最根本的还是其股价滞涨，明显处于价值洼地。这才是吸引资金参与的最主要因素。

　　高位天量乃新手太多所致

　　目前空头最主要的做空理由是成交量过大、估值已经合理甚至高估、上涨空间不大。传统的量价配合理论认为，在上升通道中，成交量应该是保持温和，甚至缩量。目前的日成交天量水平已远远超过去年同期一个星期的成交金额。打开周K线图更加明显，大盘越往上涨，成交金额越大。

　　在股权分置改革的这两年以来，在显著的赚钱效应面前，投资者参与热情日益高涨，数量已经从6000万户迅猛增长到9000万户，目前还在继续高增长。中国登记结算中心的最新数字显示，周二沪深两市新开A股账户298416户，再次刷新纪录。据估算，A股市场个人投资者持有的流通市值已经从年初的52%提高到4月初的62%。特别是新股民对估值偏高、加息、提高准备金率等抽象的利空因素并不敏感，他们往往会遵循趋势投资策略，追涨杀跌，带来市场的剧烈波动和过于频繁的换手。这才是大部分观点看高4000点以上，却出现不断高位天量纪录被刷新的新现象。

　　另一方面，高企的市盈率是引发多空分歧的重要原因。虽然当前沪深两市平均市盈率已在40倍左右，成为全球市场中平均市盈率最高的股市之一，指数上涨趋势反而有加速迹象。除了有大量资金入市推动外，全流通时代的到来，使上市公司从来没有像今天这样关心股价。大小公司都站在全流通的同一起跑线上，整体上市、资产注入重组将成为今后几年中的市场常态，上市公司这种外延式的利润增长立竿见影，有效拉低估值。

　　王牌决定指数前进方向

　　尽管指数一涨再涨，技术面上短线也是处于超买状态，但是从博弈的角度来看，目前不利于空头，四月份到现在的换手率已经超过50％，空方子弹基本打完。基金发行在“五一”节前迎来一波高潮，近期多家基金将先后开始申购或发行，预计其申购或发行规模上限或达到410亿元，多头子弹极其充裕。

　　综合来看，与印度、美国等国际市场相比，目前整体市场估值水平已经不能再谈价值投资。而流动性充裕、制度变革的盈利释放以及投资者良好预期的推动，又意味着估值偏高的市场状况是理性选择的必然结果。但市场尚未形成高估值时代各方都认可的运行模式，多空盘中激烈搏杀难以避免，所以，处于估值洼地的多方王牌———金融、电力、钢铁等权重股的走势，将在很大程度上决定指数的前进方向。