新股定位:中信银行(601998)

    中信银行(601998) 新股的上市是当天市场上的焦点，其开盘的的定位是过高还是低估，对市场而言往往是机遇与挑战。以下是Wind收集的专家对新股定位的观点及该股的基本面内容。

●上市首日定位预测
来源       定位区间   摘要
国元证券   4.7-6.5元  在估值上我们可以类比华夏银行。华夏银行目前的07动
                      态PE和PB分别为31.7和3.7倍。因此我们对中信银行的
                      估值区间预期为4.7元-6.5元。


兴业证券   7.02-7.8元 我们对中信银行未来的业绩预测为：2007年、2008年每
                      股收益分别为0.14元/股、0.20元/股，每股净资产预计
                      为1.95元、2.09元。公司目前公布的新股发行区间为5
                      .00元/股—5.80元/股，预计上市后的合理价格区间在
                      7.02元/股—7.80元/股，对应的PB值为3.6倍—4.0倍。


国联证券   7.6元      我们预计公司业务将稳定增长，三年净利润复合增长率
                      将在40%以上。从市净率估值角度看：我们预计公司20
                      07年每股净资产在发行后为1.93元。则公司发行市净率
                      为2.59－3.00倍之间。我们认为，公司与民生银行具有
                      较强可比性，因此公司合理市净率应当在4倍左右，公
                      司上市后的合理价格应当在7.6元附近。


渤海证券   8.2-8.6元  预计07年、08年公司每股将资产将分别达到2.06元和2
                      .22元，按照目前国内上市银行的A股和H股的市净率水
                      平，公司的合理价值区间为8.2-8.6元。


国金证券   6.35元     我们给予中信证券目标价格为6.35元，基于16.5%的长
                      期ROE，3.58%的无风险收益率和6%的风险溢价。我们的
                      目标价格相当于3.04x07PB和39.4x07PE；2.71x08PB和
                      24.7x08PE。


招商证券   5.0-6.0元  估值上，我们坚持以PE来为高成长定价，中国银行业盈
                      利的高成长性使得PE定价基准更加坚实，我们对于中信
                      银行07年每股盈利预测为0.16元，08年0.21元，按照国
                      内其他上市银行的利润增速，与相对PE估值，我们相信
                      ，中信银行07年合理估值应该在30-38倍PE，也就是5.
                      0-6.0元。


国信证券   6.7-7.1元  暂不考虑2007年可能获得的税前抵扣优惠，预计07年0
                      8年盈利增长约为72%和43%，对应每股收益为0.17和0.
                      24元。使用多阶段股利贴现模型进行绝对估值，假设永
                      续股东要求回报率9.5%-11.0%，永续增长率4.5%-5%，
                      对应内在价值在6.12-7.68元。使用相对估值，我们认
                      为公司合理价位在6.7-7.1元，对应07年08年动态PB为
                      3.3-3.5倍和3.06-3.24倍；07年08年动态PE为39.8-42
                      .8倍和27.8-29.9倍。但是，因为公司流通市值较低，
                      可能会存在市场溢价。


国都证券   5.3-6.0元  参考金融行业35－40倍的市盈率估值水平，参考07年预
                      测业绩水平，公司合理市场价格应在5.3－6元。


国泰君安   5.0-5.5元  运用DDM模型和相对估值模型，我们认为，中信2007年
                      底估值为5.25元，估值区间为5.0—5.5元/股。


申银万国   5.5-6.0元  我们判断中信的估值水平将接近于民生和兴业。我们预
                      期中信上市后的合理市场定价在5.5元至6元，对应200
                      8年2.7倍至3倍的PB，以及23倍至25倍的PE。


平安证券   6.7-8.0元  采用PB定价法的估值是增发后3.78倍PB，对应的股价为
                      6.8元左右；采用PE定价法的估值是增发后28倍PE，对
                      应的股价为4.26元左右，由于估值低于中信银行发行价
                      格，所以舍去;采用DDM定价法得到合理估值7.16元；采
                      用EVA定价法得到合理价格9.5元；采用GORDEN增长模型
                      估值是3.37倍PB，对应价格为6.1元左右。以上四种方
                      法的中轴为7.4元，由此确定的合理价格区间为6.7－8
                      元。


长江证券   6.5-7.2元  预计公司2007年每股净资产在发行后为1.93元。则公司
                      发行市净率为2.59－3.00倍之间。我们认为，公司与民
                      生银行具有较强可比性，因此公司合理市净率应当在3
                      .5倍左右，公司上市后的合理价格应当在6.50－7.20元
                      之间。


中信建投   6.61-7.18元预计中信银行2007年、2008年和2009年的的资产增长率
                      分别为28%、25%和25%，净利润水平分别可以达到62.4
                      9亿元、88.40亿元和117.60亿元，摊薄后每股收益分别
                      约为0.16元、0.23元和0.31元。中信银行的高成长性以
                      及依托集团优势，业务结构提升的良好前景值得我们给
                      予其相对较高的估值水平，我们给予中信银行07年3.5
                      —3.8倍的动态市净率，上市后合理股价在6.61—7.18
                      元左右。


长城证券   6.0-6.5元  预期中信银行2007年EPS约为0.17元，考虑到浦发银行
                      和民生银行2007年的市盈率在27-30倍之间，结合新股
                      效应，给予中信银行35-38倍的动态市盈率，上市后股
                      价合理区间为6.0-6.5元。