中银国际：宝胜股份 07年1季度净利润同比上升231%

　　07年1季度净利润同比上升231%。宝胜股份公告了其07年一季度报告，07年一季度公司主营业务收入8.45亿人民币，同比上升102%，净利润更是强劲增长231%至2,380万人民币，超出了我们此前已经比较乐观的预测。

由于销售规模的迅速增长，公司规模效应得到了充分体现，管理费用率和营业费用率均呈现下降趋势，由此公司净利率上升了64%至2.8%。基于公司一季度业绩的强劲增长，我们调高对公司未来三年的盈利预测，分别较此前的预测提高9.7%、12.9%和10.8%。

　　毛利率。07年一季度公司毛利率为12.7%，同比下降了2.1个百分点，主要原因为06年同期铜价仅为3万元/吨左右，而07年已上涨至6－7万元/吨，成本上升直接推动了产品价格的上涨，而单位利润并未发生太大的变化，计算基数的扩大必然导致毛利率的下降。因此，这并不意味着企业盈利水平发生了变化，这一点我们可以从净利率大幅增长中得出结论。

　　中压防水交联电缆带来盈利强劲增长。公司新投产的诸如中压防水交联电缆等新产品竞争力较强并受到市场广泛欢迎。我们预计未来几年中压防水交联电缆将成为公司新的盈利增长点。

　　维持优于大市评级。我们预计公司盈利未来三年仍能获得40%以上的年复合增长率，而公司股票估值目前仅为18倍的08年预期市盈率，仍然非常具有吸引力。基于08年25倍的市盈率，我们将公司股票目标价由25.20人民币/股上调至39.00人民币/股，距当前股价仍有近40%的上涨空间，并继续维持优于大市评级。

　　作者：杜猛 中银国际