浦发银行：中信银行117倍市盈率，浦发如何定价

机构：
周五，中信银行，以摊薄0.097元/股的收益，收盘价11.47元，再次步中国人寿后尘，创造炫目117倍市盈率神话。如果说中国人寿上市时，是深沪两市有史以来唯一的正宗保险股，股价缺乏参照物，创出大盘权重股的神话。

那么中信银行上市时，已经有众多大、中、小银行股可以作为定价参考。中信银行以总资产计,是我国第7 大商业银行,在上市的股份制商业银行中仅小于招商银行，且不论近120倍市盈率是否“泡沫丰富”，仅从比价优势看，势必刺激其他的银行股从新定价、向某一价值中枢靠拢。浦发银行（600000）总资产6893亿，流通股13.3亿，中信银行总资产7068亿，流通股11.5亿股，两者之间资产总量相近、流通股本接近，最有可比性。

中信高估还是浦发低估？

那么当前的股价是中信银行（601998）高估了，还是浦发银行(600000)这只号称最具估值优势、最安全的银行股低估了呢？相信市场会给出答案。曾记否，中国人寿上市时也创造了大盘权重股100倍以上市盈率而饱受诟病，而令人大跌眼镜的是，该股上市首日后，仅仅经过两日横向盘整，随即开始大幅上攻最高达49.5元，至今仍然稳守40元以上，从近期的形态看，有跟随中国平安创出新高的可能。中信银行作为央企中信集团的旗舰，是A+H同步发行，H股被认为是成熟资本市场国际视野下的定价，定价权之争至关重要，在牛市的背景下难以想像出现向下大幅调整的走势，那么只能够认为整个银行股的价值中枢随之上移。从这一角度上看，与中信银行（601998）最相象的浦发银行（600000）有望率先走出价值重估行情。据招商证券研究报告，未来三年的复合增长率将在45%以上，07 年业绩达到1.07元/股、08 年业绩1.60元/股，对于净利润未来三年复合增长率在35%以上的公司来说。以30倍市盈率计算其理论价格在32元以上，按当前市场平均40倍以上的市盈率计算更高达42.8元，如果按照中信银行120倍的市盈率股价则应该在92元以上！无论怎样计算，周五收盘价的27.5元，显然明显低估。

浦发将发H股，关系定价权之争

与中信银行A＋H同步发行不同，浦发银行有意今年在香港发行H股，并拟向花旗银行定向发行H股股份,使后者持股量由4.2%增至19.9%.关于浦发H股的发行计划, 目前浦发高层仅在去年9月有过公开表态.浦发董事长金运当时表示,浦发2007年将考虑H股上市.花旗银行对浦发银行的增持意愿未减, 花旗银行董事会已经通过了对浦发银行进行增持的决议.由此可见,浦发银行H股发行时间日益临近。 很显然浦发银行在A股的股价越高，对其H股的定价越有利，此时中信银行的A、H股定价就很具参考意义，势必要重新调整浦发银行在A股的股价水平，这已经时个本土市场和海外市场定价权的问题，。

技术上, 银行板块在工行和中行1月4日阶段见顶以来,但横盘整理非常充分，但整体涨幅偏小二级市场上，浦发银行股价仍处于长期上升趋势中，3月6日，该股率先启动，并刺激整个银行板块上扬，尽显龙头风范。中信银行的高调上市势必此次整个银行板块，而浦发银行作为最接近中信银行的小盘银行股，具备了银行板块中领军股的潜质，可重点关注。

大福投资 陈朝荣

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