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银行板块价值中枢将上移

机构:
周五,中信银行,以摊薄0.097元/股的收益,收盘价11.47元,再次步中国人寿后尘,创造炫目117倍市盈率神话。如果说中国人寿上市时,是深沪两市有史以来唯一的正宗保险股,股价缺乏参照物,创出大盘权重股的神话。

那么中信银行上市时,已经有众多大、中、小银行股可以作为定价参考。中信银行以总资产计,是我国第7 大商业银行,在上市的股份制商业银行中仅小于招商银行,且不论近120倍市盈率是否“泡沫丰富”,每股收益最低、每股净资产最低的中信银行股,创造了最大的泡沫。仅从比价优势看,势必刺激其他的银行股从新定价、向某一价值中枢靠拢。

那么当前的股价是中信银行(601998)高估了,还是其他的银行股低估了呢?是其他银行将中信银行拉下来,还是中信银行把其他银行带上去,相信市场会给出答案。曾记否,中国人寿上市时也创造了大盘权重股100倍以上市盈率而饱受诟病,而令人大跌眼镜的是,该股上市首日后,仅仅经过两日横向盘整,随即开始大幅上攻最高达49.5元,至今仍然稳守40元以上,从近期的形态看,有跟随中国平安创出新高的可能。中信银行作为央企中信集团的旗舰,是A+H同步发行,H股被认为是成熟资本市场国际视野下的定价,定价权之争至关重要,在牛市的背景下难以想像出现向下大幅调整的走势,那么只能够认为整个银行股的价值中枢随之上移。中信银行后期的走势可能不容乐观,但是提升整个银行板块整体股指水平的作用已经达到了。

个股可关注浦发银行(600000)总资产6893亿,流通股13.3亿,中信银行总资产7068亿,流通股11.5亿股,两者之间资产总量相近、流通股本接近,最有可比性。有望率先走出价值重估行情。据招商证券研究报告,未来三年的复合增长率将在45%以上,07 年业绩达到1.07元/股、08 年业绩1.60元/股,对于净利润未来三年复合增长率在35%以上的公司来说。以30倍市盈率计算其理论价格在32元以上,按当前市场平均40倍以上的市盈率计算更高达42.8元,如果按照中信银行120倍的市盈率股价则应该在92元以上!无论怎样计算,周五收盘价的27.5元,显然明显低估。

浦发银行有意今年在香港发行H股,并拟向花旗银行定向发行H股股份,使后者持股量由4.2%增至19.9%,很显然浦发银行在A股的股价越高,对其H股的定价越有利,此时中信银行的A、H股定价就很具参考意义,势必要重新调整浦发银行在A股的股价水平,这已经时个本土市场和海外市场定价权的问题。

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