基金继续重仓主题投资品种

    ———投资基金一季度持仓结构分析

    仇彦英徐炜

    一季度基金的整体规模进一步扩张,其中呈现的结构性变化更为引入关注。

股票型和混合型基金份额的增加仍然占据了绝大多数,股票型基金份额增加19.82%,混合型增加4.48%,货币型下降了3.58%,保本型下降了19.6%,显示出积极型的投资基金更为吸引投资者。

    基金的申购和赎回体现了基金投资者并没有采取长期投资的策略,申购赎回相当频繁,从客观上给基金的操作造成了被动,这也是多数基金在一季度的表现要落后于大盘的一个原因。

    今年一季度的数据显示,可比基金的股票类资产配置比例由去年四季度的80.11%下降到今年一季度的78.57%,说明基金在操作上有偏重防御性的策略。从基金持股集中度的角度看,基金重仓股占净值的比例下降明显,一方面说明基金对于重仓股前期涨幅较大存在变现要求,另一方面也可以说明老基金面临赎回的流动性压力,流动性好的重仓股成为优先抛售的品种；另外,也显示出基金在一季度更为审慎地看待当前的行情。

    一季度基金持股集中度降低

    根据天相系统的统计,在2006 年四季度,股票型和偏股型基金的整体股票资产占基金净值的比例达到80.1%,加上债券的资产,四季度基金的总仓位达到92.63%。这种仓位较高的状况决定了今年一季度基金减仓的压力。

    今年一季度的数据显示,可比基金的股票类资产配置比例由去年四季度的80.11%下降到今年一季度的78.57%,相应的债券资产配置比例由四季度的12.50%提升到一季度的13.30%。说明基金在操作上有偏重防御性的策略。

    从基金持股集中度的角度看,基金重仓股占净值的比例下降明显,由四季度的42.57%下降到一季度的38.44%；相应的持股集中度53.14%下降到一季度的49.03%。这种现象,一方面说明基金对于重仓股前期涨幅较大存在变现要求,另一方面也可以说明老基金面临赎回的流动性压力,流动性好的重仓股成为优先抛售的品种；另外,也显示出基金在一季度更为审慎地看待当前的行情。

    根据对基金一季度特征的判断,我们认为,二季度我国股市将进入突破上涨阶段,目前的走势已经得到体现。我们认为,二季度基金仓位将整体进一步提升,但结构性变化将延续,表现为老基金的赎回压力没有减轻,其重仓股仍存在上涨压力；新基金在行情的演变中,更具有选择的主动性,从而促进交叉持股、券商概念、钢铁、煤炭等当前市场的热点类股票的持续走强。

    机械、交通、电力增仓显著

    从总体看,基金规模的扩张和股市市值的增加,导致基金在几乎所有行业的市值规模都在增长。

    从行业配置比例的角度看,机械、交通、石化、电力、纺织的配置比例增加显著；行业配置比例减少的行业主要是食品、房地产、采掘等。

    从绝对市值的变化看,纺织服装、造纸、电力、交通增加最为显著；采掘、房地产、食品市值增加比例最小。

    与行业配置变化相应,这些行业在一季度的表现存在显著差别,其中涨幅最为突出的是纺织、石化、机械、电力等行业,相应指数的涨幅分别达到86%,70%、60%和59%。而金融、采掘、食品饮料、房地产在一季度的表现则要远远地落后。

    我们认为导致基金行业配置出现重大调整的主要原因,一是基金结构分化的必然结果,特别是出现了秉承不同投资理念的各类型基金,导致基金的配置偏好发生分化；二是由于以消费、地产为代表的行业长期受到一些基金的青睐,价值被充分挖掘,其它一些行业,如电力、交通、煤炭、纺织等则存在被市场冷遇的现象,相对投资价值凸现。

    由于基金在进行配置时,主要的考虑因素是行业的基本发展趋势,同时考虑到持仓比例上的基本限制,我们认为一季度基金的行业配置不是很稳定的结构,在二季度的配置将存在明显的变化。

    结合市场的运行状况,我们认为,金融会保持相对稳定和小幅增加的趋势；商业、食品饮料将相对稳定,进一步减持的压力减弱；电力、交通运输、医药、造纸、煤炭、化工、有色金属、钢铁在利润大幅度增长的支持下,则会继续受到基金的增持,相应的这些行业的市场机会更加显著。

    个股选择偏重主题投资

    与去年四季度相比,基金重仓股也发生了显著的变化,中小型银行股和券商股占据了基金重仓的前几位,中信证券、浦发银行在基金净值中占据的份额上升明显,这也与它们一季度良好的表现相一致。上市不久的保险类中国人寿和中国平安也都新进入20 大,不过工商银行遭到减持,跌出了前20 大。

    一些传统的基金重仓股如中国石化、长江电力、中国联通的比重有所降低,大秦铁路、沪东重机、烟台万华等新的品种进入前20 大的行列,同时,前20 大重仓股占净值的比例出现下降,这可能与前文提及的老基金面临赎回的流动性压力有关,流动性好的重仓股成为优先抛售的品种,同时也可能暗示基金在进行更分散的投资。

    在一季度传统基金重仓股表现较为低迷,相反大量的主题投资表现活跃,基金也参与了这种主题投资的机会,在基金增持前20 名的股票中,我们发现很多也都是各种主题类的个股,如沪东重机、东方电机、东方锅炉、大秦铁路、S 三九、国药股份、广船国际这种典型的央企整合概念股,还有雅戈尔的交叉持股概念,泰达股份的参股金融概念等等。

    我们认为主题投资会继续成为二季度的焦点板块,并成为基金重仓买入的品种。我们认为,这种投资机会在后期还会延续,主要的原因包括,一是这些主题投资并不是单纯的概念,而是上市公司本身具备良好的业绩支持,因此可以获得与市场一致的平均收益；二是这些主题类股票由于资产注入、整合、整体上市等预期的存在,必然获得超额收益,所以仍然会吸引投资者的投资热情。