平高电气今日公告2006 年年报,2006 年公司实现每股收益0.43元,同比增长26.47%。我们认为:(1)公司2006年实现主营业务收入20.98亿元,同比增长36.68%;实现主营业务利润5.39 亿元,同比48.72%; 净利润1.57亿元,同比增长51.35%。
公司实现EPS0.43元,与我们先前的估计完全一致。(2)公司合资公司平高东芝2006年实现净利润2.25亿元,同比增长118.23%,对上市公司的业绩贡献达到71.49%。公司对平高东芝的依赖性继续增强。(3)公司的产品构成中,封闭式组合电器的销售收入占比仍在提升,从2003年的13.14%提高到58.65%,由于封闭式组合电器的毛利率较高,因此尽管受到原材料价格处于高位以及竞争激烈所引起的产品价格上涨缓慢所带来的成本压力,但公司的综合毛利率仍从2005年的23.96%提高到25.68%,提升了1.72个百分点。(4)公司在2006年适应市场状况调整了公司的销售模式,由以前的代销改为直销,造成了公司营业费用的超常增长,公司2006年营业费用达到1.73亿元,同比增长113.30%,占到销售收入的8.26%,我们预计这仅仅是暂时的,2007年以后,营业费用的增长会恢复正常。(5)公司未提出现金利润分配预案,其主要原因是公司特高压项目和平高东芝二期项目共需投入资金3.46亿元,其中可利用首次公开发行募集资金1.47亿元,剩余1.99亿元需由公司自筹解决,公司目前现金流状况并不乐观。我们预计,2007年公司将采取短期借款、短期融资券、增发等融资手段筹措资金。投资建议:我们对公司2007年、2008 年的EPS 预测分别为0.60元和0.88元,我们认为公司的合理股价应为2008 年25倍的PE,因此公司合理价格应为22元,投资建议仍为“买入”。