年报点评:江西铜业(600362)

　　江西铜业2006年报显示，公司主营业务收入为254.35亿元，净利润为46.1亿元，分别同比增长91%和148.4%。实现每股收益1.59亿元，公司06 年末拟每10股派发4元。上述业绩基本符合市场的预期。

公司主营收入和净利润的增长主要源于铜及其他副产品（黄金和白银）价格的上涨。报告期内，LME3个月期货铜价同比增长90.2％达到6665美元/吨，国内SHFE3个月的期货价格同比增长84.9％达到60748元/吨。产品价格的上涨也使得产品总体毛利率从39.1％上升到47.94％。

　　公司是国内最大的铜金属生产商。目前铜金属资源储备782 万吨、金204吨、银5140 吨、钼25万吨。阴极铜产能为45万吨，铜材加工能力为37万吨（实际铜材产量为25.5 万吨）,资源自给率约为40％。

　　随着贵溪冶炼厂四期工程30 万吨冶炼工程的完工，公司冶炼产能07 年底将从40万扩张到70万吨。值得提醒的一点，由于自有铜矿产量不会同比增长，因此，我们认为产能扩展之后资源自给率将下降到23％左右，公司业绩的增长更加侧重铜加工费的变化。

　　我们认为未来2年全球金属铜将依然保持较低库存，供需基本平衡，预计07～08年铜价将基本维持高位。铜加工费我们判断后面将基本维持07 年的60美元/吨的价位。

　　综合分析我们预计公司07、08 年的业绩为1.73 元和1.51 元，给予谨慎推荐评级。