利空尚未出尽调控压力仍存 债市仍将震荡向下

　　　在经过长达半个多月的持续下跌之后，债市迎来的是本年度第四次存款准备金率上调，而不是此前市场盛传的加息。但业内人士认为，这并不意味着债市的利空已经出尽，因为调控压力依然存在，债券后市仍将维持震荡下行的走势。

　　“一只靴子刚刚落定，另一只靴子又迎头赶上。”一位券商的债券交易员谈及央行日益频繁的准备金率上调，语调中颇有些无奈。因为自4月5日准备金率上调消息公布后，债券市场已持续阴跌了半月有余。从111.87点到110.89点，上证国债指数曾经累积跌幅0.876%。尽管在这期间，央票招标利率已连续5周持平，也未能安抚债市的恐慌情绪。

　　一季度明显偏热的宏观经济数据是诱发本轮债市调整的主要因素。加息一度被认为是央行应对经济过热和资产泡沫膨胀的首要选择。但此后一波又一波的新股发行高峰，把短期货币市场利率抬高到历史最高水平。业内人士表示，资本市场的加速扩容正在扮演着消化流动性过剩助力器的角色，并且这种资金利率的被动走高也淡化了央行马上就要加息的预期。

　　“在准备金率再次上调之后，央行在5月份升息的可能性将大大降低”。这几乎是许多业内人士的共同看法，但对于债券后市的表现大家却普遍态度谨慎。研究员分析，今年债券收益率整体上移仍是主基调。目前有两大利空不利债市：一个是债券市场的资金面将较一季度有所偏紧，长期债的供求失衡可能更加严重；另一个是央行将逐步引导银行间市场收益率走高，因为低利率环境仍会刺激银行的贷款冲动。

　　申银万国的债券分析师陆文磊认为，在CPI上行趋势尚未明显改变、长债供过于求、加息压力依然存在的情况下，收益率曲线陡峭化趋势可能仍会持续。预计5月中旬以前债券市场仍将面临调整压力，5月中旬到6月中旬随着CPI有望阶段性回落，债市不排除出现阶段性上涨可能，6月下旬以后随着二季度数据面临公布，市场调整的压力将再度显现。