套利资金涌向S双汇 基金公司能否拒绝诱惑？

    尽管基金金鑫目前的净值只有2.03元,在所有封闭式基金中排名居后,但它所受到的关注程度并不会因此减弱。持有S双汇(000895.SZ)8.54%的流通股,让基金金鑫被市场套利资金虎视眈眈。

    S双汇从2006年5月31日停牌至今,已将近11个月。其间曾两度传出即将复牌的消息,都牵动重仓该股的基金随之一波上涨。4月27日,S 双汇最新公告称,接控股股东河南省双汇实业集团通知,香港罗特克斯有限公司已于日前收到证监会《关于同意罗特克斯有限公司公告河南双汇投资发展股份有限公司要约收购报告书的意见》,称对罗特克斯公告要约收购报告书无异议。

    也许是利好提前反应,基金金鑫在4月26日涨幅达到8.15%。

    由于股改和股权转让外资双重概念,S双汇复牌后大涨已成共识。因为在其停牌的11个月之中,从去年6月1日至今年4月27日,上证综指涨129%,深证成指涨149%,食品指数涨123%。

    S双汇的复牌曙光已现,套利资金进出相关基金的成本和收益也更加明确。联合证券基金研究员冶小梅认为,坚决限制套利资金,还是任其自由出入,不同的取舍体现出基金公司不同的价值取向。

    受累S双汇的业绩

    从已经披露去年年报和今年一季报的基金来看,重仓S双汇的基金业绩都受到其不小的拖累。

    根据财汇资讯统计的数据,截至2006年6月30日,共有92只基金持有S双汇1.39亿股,占S双汇流通A股的68.8%。一直处于停牌的S双汇对这些基金的净值增长毫无贡献。

    在开放式基金中,华夏回报基金持有S双汇2%股份,在去年6月30日时持有S双汇市值占基金净值的5%。而从去年6月30日至今年3月31日的9个月时间里,其单位净值增长率还不到52%,在31只股债平衡型基金中排在第24位。

    不过,对开放式基金而言,还有新资金的进入为其提供了新的投资机会,真正受影响较大的是规模无法扩大的封闭式基金。

    S双汇第一大流通股股东基金金鑫,持有S双汇1723万股,占其流通A股的8.54%,该基金去年6月1日至12月31日期间的净值回报只有20%,在所有封闭式基金中排名末位。在基金金鑫四季报中,基金经理陈列敏表示,由于本基金第一重仓股双汇发展仍处于停牌中,对本基金四季度的收益率产生了一定影响。

    相比而言,没有持有S双汇的基金隆元,同期回报是68%。

    S双汇“吸金”是福是祸？

    去年下半年,基金掀起持续营销申购潮。部分重仓S双汇的开放式基金开展了高分红、拆分等持续营销活动,还有一些封闭式基金转型为开放式基金后也进行持续营销,使这些基金的规模迅速扩大,导致基金持有S双汇市值占基金净值的比例迅速下降。

    有分析人士认为,持有S双汇的基金明显存在套利机会,这些基金规模的迅速扩大,直接后果就是老持有人的利益被摊薄,基金公司没有采取切实措施保护持有人利益。

    冶小梅认为,这个问题需辩证分析。重仓S双汇的基金客观上的确存在套利机会,如果为了保护老持有人利益,基金公司应该限制大额申购；但基金规模扩大以后,新资金可以捕捉到新的投资机会,这部分收益也许可以抵消对老持有人利益稀释的影响。她认为,“这体现出基金公司不同的价值取向,关键要看基金公司如何取舍,但如果是打着S双汇套利机会的旗号去进行持续营销,这样的做法就不够负责了。”

    不过,冶小梅特别提醒,如果基金规模借S双汇扩大,这部分增量资金实际上是冲着这个套利机会去的,一旦套利实现,这些资金也会迅速离场,而无法成为长期资金为基金的成长作出贡献。

    从去年年底至今,市场曾两度传出S双汇即将复牌的消息,已有大笔套利资金频繁进出于重仓S双汇的开放式基金。国泰、大成、中银国际等基金公司,为了阻止部分资金的套利行为,还暂停了基金大额申购。

    4月27日,国泰基金公司公告称,暂停其旗下三只开放式基金金马稳健回报、金龙行业精选和金鹰增长的申购及转入业务。而在此前S双汇复牌时间尚未明确时,公司已限制了这三只基金单笔金额在50万元以上的大额申购。

    　　日期         基金代码         基金简称   持仓股数(万股)   占流通A股比例(％)
    　　2006-12-31     500011         基金金鑫          1722.68              8.5387
    　　2006-12-31     500001         基金金泰           611.85              3.0327
    　　2006-12-31     050004     博时精选股票           587.83              2.9137
    　　2006-12-31     519688         交银精选           551.50              2.7336
    　　2006-12-31     002001         华夏回报           407.33              2.0190
    　　2006-12-31     500005         基金汉盛           406.68              2.0158
    　　2006-12-31     184706         基金天华           372.68              1.8472
    　　2006-12-31     184692         基金裕隆           352.84              1.7489
    　　2006-12-31     500029         基金科讯           325.00              1.6109
    　　2006-12-31     519008       汇添富优势           310.00              1.5366
    　　2006-12-31     377010   上投摩根阿尔法           292.19              1.4483
    　　2006-12-31     270006     广发策略优选           279.07              1.3832
    　　2006-12-31     184698         基金天元           266.90              1.3229
    　　2006-12-31     530001     建信恒久价值           261.21              1.2947
    　　2006-12-31     500021         基金金鼎           251.30              1.2456