央行再度上调存款准备金率 加息预期依然强烈

　　中国人民银行昨天宣布，从5月15日起，上调商业银行等存款类金融机构的存款准备金率0.5个百分点，这已经是年初以来的第四次上调，其频率之快，远远超过专家此前的预期。尽管如此，市场对未来加息的预期依然强烈。

　　再度上调的空间狭小

　　今年年初，渣打银行中国高级经济学家王志浩曾预计，央行今年将每个季度上调一次存款准备金率。本月中旬，他的研究报告修正了该预测，认为今年将6次上调存款准备金率，至年底，存款准备金率将升至12%。

　　然而，央行出招的频率远远超出了他的预期。今年以来，央行已经4次上调存款准备金率，几乎是平均每个月1次。目前，一般商业银行的存款准备金率已经达到11%，个别银行已经达到11.5%。

　　央行昨日表示，本次上调是为了加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。存款准备金指银行等金融机构放在央行的存款。通过调整存款准备金率，央行可以调节金融机构的信贷扩张能力和存款货币创造能力，从而调控货币供应量。

　　11%的存款准备金率意味着，银行每吸收到100元存款，必须先在央行存放11元，余下的部分才能用于贷款等用途。根据央行公布的金融运行状况数字，存款准备金率本次上调0.5个百分点将回收1700亿到1800亿元资金。

　　由于中国贸易顺差持续处于高位，获得了大量外汇收入，央行为购买这些外汇不得不被动投放大量的基础货币，使得金融体系流动性严重过剩。本月18日召开的国务院常务会议明确指出，要抓紧缓解流动性过剩的矛盾。

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，回顾改革开放以来的货币政策，当前11%的存款准备金率已经很高，未来央行再运用这个政策工具操作的空间已经十分狭小。

　　渣打银行的王志浩认为，近期央行调控流动性的手段出现微妙的变化，逐步侧重于发行更长期限的央行票据，或者与商业银行进行外汇掉期交易，而不是单纯依赖存款准备金率。

　　加息仍是宏调首选项

　　在央行近期公开的表述中，存款准备金率和利率工具并行不悖，使用前者并不意味着放弃后者。春节前夕，央行副行长吴晓灵公开撰文强调，利率工具对调控流动性没有直接作用。其后，央行发布声明澄清，该文并不否定利率作为货币政策工具的作用。一个月后，央行宣布加息。

　　下一次加息仍有伏笔。上星期，央行副行长项俊波公开表示，提高存款准备金率和发行央行票据虽然能够对冲流动性，但是使用利率等价格性工具也是央行必须要考虑的。

　　存款准备金率是否起到了抑制银行信贷扩张的作用？多家大型国有商业银行的年报显示，尽管去年央行3次提高存款准备金率，但银行来自存贷款利差的净利息收入依然高速增长，全年增幅在30%左右。由于流动性严重过剩，银行拥有充裕的超额准备金，足以抵补不断提高的法定存款准备金率的要求。

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容认为，一季度的数据显示，经济正在高位运行，宏观调控的效果并不理想。在低利率的大背景下，银行体系流动性将持续泛滥，导致国内投资持续升温，各种资产价格快速上涨。因此他认为，加息应该是加大宏观调控力度的首选，预计年内可能加息两到三次。

　　存款准备金率历次调整及对股市影响

　　次数时间调整前调整后调整幅度公布后股市表现(沪指)开盘收盘涨跌幅(%)

　　15 07年04月29日 10.5% 11.0% 0.5%---

　　14 07年04月16日 10% 10.5% 0.5% 3287.68 3323.59+0.13

　　13 07年02月25日 9.5% 10% 0.5% 2999 3040+1.40

　　12 07年01月15日 9% 9.5% 0.5% 2668 2641-2.74

　　11 06年11月15日 8.5% 9% 0.5% 1853 1886+1.07

　　10 06年08月15日 8% 8.5% 0.5% 1648 1665+0.04