三爱富：一季度毛利率同比下降6.6%

　　三爱富（600636）(行情，资讯)一季度实现主营业务收入6.24亿元，同比增长28.4%；主营业务利润6270万元，同比下降22.6%；净利润2000万元，同比下降13.5%，每股收益0.063元。

由于子公司常熟三爱富确认了1820万元CFC淘汰补贴，剔除这部分的影响，实际净利润为544万元，再加上一季度由于CDM收益二氧化碳排放量无法核算，未来CDM收益将滞后一季度确认。

　　由于产品价格竞争激烈，公司一季度毛利率同比下降了6.6个百分点。制冷剂行业竞争仍然激烈，未来由于CDM额外收益的原因，F22价格有可能进一步恶化，CDM由于二氧化碳排放量在一季度未能确定，同时国家对CDM收益是否征收所得税尚未确认，未来确认数量将滞后一个季度，预计2007年只能确认3个季度收益。公司的新建的漕径化工园项目中，PVDF由于生产负荷，产品品质和下游市场认可度都还没有完全达到要求，同时漕径开发区水电汽等公用设施成本很高，预计PVDF盈利贡献将低于我们预期；六氟丙酮试生产比较顺利，目前产品品质和收率都能达到要求，但负荷提升还需要时间；双酚AF还没有开始试生产。

　　中金公司分析师时雪松认为，由于CDM少确认一季度，一季度漕径开发区进度和盈利状况低于预期，同时未来CFC替代品的竞争预计难以好于预期，下调2007、2008年每股盈利到0.73、0.79元。可能超出预期的是CDM收益由于国家已收取65％的比例，有可能免征所得税，公司当前估值并没有吸引力，但表观市盈率水平不算高，同时六氟丙酮、双酚AF、全氟环氧丙烷和含氟阻燃剂等精细品的盈利能力尚需跟踪，维持“审慎推荐”评级。

　　作者：唐彬 今日投资