浦发银行：规模放缓 资产改善

　　规模增长放缓

　　2007年1季度末公司总资产规模7041.27亿元，同比增长17.46%，比去年同期下降13.63个百分点；贷款余额4957.72亿元，同比增长21.90%，同比下降了2.63个百分点，较年初增加了348.79亿元；存款同比仅增长13.62%，同比大幅下降了19.80个百分点。

1季度实现净利润9.78亿元，同比增长33.64%，实现每股收益0.225元；拨备前利润和税前利润同比分别增长33.42%和37.96%。

　　利息收入和中间业务收入增长均较为平缓

　　净利息收入和净中间业务收入同比分别增长30.52%和38.99%，均接近净利润增速，收入结构没有出现明显变化，中间业务净收入占比2.85%，同比略微提高0.22个百分点。

　　不良贷款率稳步下降

　　五级分类口径下的不良贷款89.3亿元，比年初增加4.9亿元，不良贷款率1.80%，比年初下降了0.03个百分点，同比下降了0.11个百分点。一逾二呆口径下的不良贷款改善更为明显，余额80.63亿元，比年初下降3.07亿元，主要来自呆滞贷款余额的下降；不良贷款率1.63%，比年初下降了0.19个百分点，同比下降了0.51个百分点。

　　风险提示：流动性和利息回收率下降

　　期末人民币流动性比例降至40.28%，利息回收率降至98.07%，均为2005年中期以来的最低。我们认为这和宏观调控有一定关系。

　　所得税率下调空间较大，维持推荐评级

　　实际所得税率仍然较高。07年1季度实际税率41.92%，同比提高了1.88个百分点，在上市银行中处于较高水平，未来下降空间较大。目前浦发银行07年08年的动态PB分别为4.03和3.27倍，动态PE分别为23.80和17.00倍，PE在所有上市银行中最低。维持推荐评级。朱琰国信证券

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