为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定4月29日决定从2007年5月15日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第四次上调存款准备金率，至此商业银行存款准备金率已经达到11%。央行表示，此举旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。
存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一，是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。一般意义上讲，这一货币工具被认为是比较猛烈的货币政策手段。
宏观篇：
经济过热显现 利率正常化需调200基点
中银国际首席经济学家曹远征，从政策建议上讲，在频繁上调存款准备金率的同时，央行也应该上调利率以应对当前面临的经济过热局面。曹远征认为，如果在利率市场化的情况下，当前中国实际利率已经低了接近200个基点，这意味着，按照0.27%的步骤，央行需要上调8-10次利率，才能使利率水平回复到正常水平。但考虑到利差扩大可能引入投机热钱，央行在决策上会十分小心。因此，曹远征认为，央行连续多次加息的可能性不大，但加快利率市场化进程十分必要。
投资增长速度较快
中国人民银行决定从2007年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。清华大学世界与中国经济研究中心主任李稻葵认为，这次上调存款准备金率在意料之中。它主要是为了解决流动性过剩对资产价格和产品价格的不良影响。他解释说，目前大家对通货膨胀比较关心，也有许多担忧。资产价格上升固然很好，但不能大起大落。同时，最近投资增长也较快，有必要加以抑制。他最后总结说，这次上调存款准备金率是央行的一个谨慎性措施。
外汇储备增长过快引发管理层担忧
水皮表示，中国外汇储备增长过快是央行此次调整的一个特殊背景。水皮指出，一季度经济数据显示，CPI较上年同期上升3.3％，已过警戒线；贸易顺差及境外融资结汇等三大原因导致了中国一季度外汇储备猛增，“外汇储备的过快增长比CPI更让管理层担忧。”据国家统计局4月19日公布的一季度经济数据看，3月末，国家外汇储备12020亿美元，比上年末增加1357亿美元。“现在一个季度增加的外储已经超过了去年全年的外储，表明当前我国流动性过剩的情况十分严峻，因此，央行采取宏观调控措施来缓解这一矛盾是必要的和必须的。”2006年7月5日以来，央行在不到2年的时间内，已连续七次上调存款准备金率。谈到这点，水皮表示，央行较密集地上调存款准备金率，是为了避免加息。“加息不会有效缓解人民币升值压力，相反，会使更多的资本流入，尤其是来自境外的资本，这会进一步加剧流动性过剩。”银河证券首席经济学家左小蕾表示，此次上调存款准备金率再次属于意料之中的事情。她表示，经过最近连续的上调存款准备金率，上调的累积效应逐渐显示。她分析央行上调准备金率的原因，主要是央行为了对冲新增外汇储备，加强流动性管理。她进一步解释到，因为存量外汇储备容易控制在合理水平上，而新增外汇储备提不甚提。她举例到，好比一个大水池，流入的水总是多于流出的水，因此水池总是满的。进行增量管理的关键在于控制流入的水龙头。
央行上调存款准备金率针对流动性过剩
工商大学梁小民表示，央行此举还是针对流动性过剩问题。央行经过上次微调后，并没有达到所期望的效果，2007年第一季度的通货膨胀达到3%，同时股市大盘仍然表现活跃。那么，央行屡经上调存款准备金率，究竟能否奏效？对此，梁小民断言：“不会，央行肯定要加息。”左小蕾表示，央行上调存款准备金率表明央行对流动性管理不够，应当根据其他指标反应来决定政策，尤其要从宏观经济数据来决定政策的影响。虽然上调存款准备金率对宏观微观领域都有影响，如果上调准备金率后，没有达到预期的目标，不排除央行在一两个月进行进一步的调控措施。
股市篇：
水皮：对当前股市的影响还是很小的
谈到本次调整对明天（30日）股市的影响时，水皮表示，目前来看，这种影响还是很小的，“只有当调控幅度到了一定的临界点，市场才有可能因此产生巨大震动。”水皮同时表示，预计年内会加息1至2次，“但具体时间要看CPI速度而定。”
控制流动性政策的延续
原中信建投首席宏观经济分析师诸建芳认为：央行再次调高准备金率，是控制流动性政策的一种延续。面对流动性过剩的压力，小幅多次、力度适当的调整准备金率，已经成为央行货币政策的常规手段。诸建芳表示，五一政策敏感期内，央行没有选择加息等激烈手段而只是提高了准备金率，是一种温和调控，对股市影响力度有限，负面作用微乎其微。
韩志国：基本面支持股市继续走牛
著名经济学家韩志国，央行此次再次调整存款准备金率，表明流动性过剩仍然是当前宏观调控的重点、难点和焦点。要解决中国金融的流动性过剩问题，靠金融政策会有一定成效。尤其是提高存款准备金率可以在一定程度上锁住一部分银行资金。但现在的问题是，银行的资金不是能不能进来，而是怎样出去。现在银行不敢贷，严格限制信贷，两个原因造成流动性过剩的最主要根源。解决流动性过剩问题，不仅要锁，而且要流，让一部分甚至更多的银行资金流出银行，而流出银行最好的路径就是资本市场。资本市场的发展一方面可以吸收更多的社会资金，让直接融资尽快成为中国企业融资和社会融资的主渠道，另一方面又可以大大缓解银行的巨额存贷差，使得银行能有更大和更多的喘息机会。韩志国指出，最近一段时间，市场上对股市的发展疑虑又开始增加，实际上这是杞人忧天，股市的发展相当健康，基本面支持股市继续走好。一方面，美国经济数据全面造好，道琼斯指数突破13000点，解除了对今年国际经济衰退的忧虑，这是中国股市继续向好的外部环境；另外一方面，上市公司的业绩大增使得中国股市的牛市基础更加牢靠，中国股市已经有了16年历史，从来没看到上市公司有如此之好的增长业绩。等到5月份，上市公司年报全部公布完毕后，市盈率必然会大幅下降，未来一段时期的股市发展趋势将会是股指攀升，市率走低，当上证指数升到5000点的时候，市盈率还会回到30倍左右，中国股市的发展不值得过度忧虑，现在市场仍然有较大的上升空间。韩志国表示：投资者不必去找利空，不必去造利空，市场不暴涨就是最大的利好。用不着去找其他的利好，现有的利好足以支撑中国股市走出一个持续大牛市。
光大证券滕印：银行板块有望进一步走强
光大证券策略分析师滕印认为：去年以来，央行多次加息和调整准备金率，但从市场反应来看，只是引发了短线的震荡，对大盘的向上趋势，不会产生实质性影响。对金融股和银行股而言，都为投资者提供了更多的买入机会。滕印表示，已披露年报季报显示银行股的业绩大幅度增长，但市场对宏观调控的预期影响了银行股短期走强。从估值水平和成长空间看，银行股的基本面有着良好的支撑，与大幅炒作的概念股比仍处于“洼地”。央行提高准备金后，消息面进一步明朗化，在不确定性因素消失后，银行板块有望进一步走强。
左小蕾：希望明天资本市场做出合理的调整
对于明天的资本市场的反应，左小蕾称希望明天资本市场做出合理的调整，不要与3月19日加息后的反应一样，应当淡化上调对股市的影响。
侯宁：2-3个月内将发生股灾 30日股市仍会上涨
著名财经评论家侯宁，他表示本次上调存款准备金率符合央行一贯推行的金融改革思路，但这次上调只能使资金在银行内部流动，放缓银行的放贷速度，并不能解决市场上流动性过剩的问题。中国现阶段居民储蓄额已经超过十万亿，只要有10-20％的资金受到股市财富效应的影响进入股市，那本次上调准备金率所冻结的1700亿资金对于股市中囤积的庞大资金来说无异于是隔靴搔痒，不会起到多大的调控作用。他还表示中国股市现在进入到搏傻阶段，投机性太强，加上大量的新股民涌入股市，造成股市的飞速上涨。高盛曾经预测中国股市将在2050年超越美国，但中国股市的平均市盈率为48-60倍，就等于说中国已经将市场信用透支到了2060年。中国股市的市场化进程一直在不断加强，国际国内的热钱不断涌入，抬高指数，放大财富效应，按照现在趋势发展下去，中国股市将以股灾收场，最快将在2-3个月内发生，最晚也不会晚于年内。对于央行是否会加息，侯宁表示加息是央行的必然之选，最快2-3个月内就会加息。这和他此前预计的股灾最快发生时间相吻合。在谈到明天的股市走势的时候，侯宁表示如果没有其他的调控措施出台的话，即便股市中会出现大幅下挫，但最终仍将以上涨报收。
预测篇：
钟伟：今年年底存款准备金率可能调高至15
%北京师范大学金融研究中心主任钟伟表示，央行上调存款准备金率，是紧缩流通性，控制银行信贷规模的最优选择。当前当前商行货币供应量过大，M2,M1增加都在17%以上；信贷投放增速也较快，超过16%，折合年率大概20%；这种增速过快主要是调控和反调控公共作用的结果。一般来说，在年初，央行宏观调控都会比较谨慎，会先看看各个经济数据反馈，因此商业银行会趁机在一季度加大信贷投放。其次，多家商业银行已经上市，从盈利的角度也会加大信贷投放，这就造成了增速过快的情况。钟伟指出，央行可以用三种手段进行调控，发行央行票据，加息和提高存款准备金率。用央行票据调控信贷成本过高，目前片面利率已经3%左右，而提高存款准备金的成本只有0.9个百分点左右(法定存款准备金利率-超额存款准备金利率)。而加息要求条件比较苛刻，不光要考虑到商业银行短期资金的成本和收益不能倒挂，还要考虑对人民币汇率会产生错综复杂的影响，也不适合。相比较而言，存款准备金率更优。钟伟认为，到今年年底法定存款准备金率可能会最高到15%左右，但是这种政策不可持续，最多可以持续两三年，会导致商行信用将下降，而且对商行的长期经营会有比较大伤害。钟伟表示，对宏观经济的悲观是没有必要的，1-3月份数据显示，固定资产投资增速回落到23.6%，新开工项目是绝对数下降14%，当前高增长来自投资拉动的作用减少。经济高速增长，主要来自三个方面：1、社会消费增长强劲，比过去24个月都快。2、工业增加值18%，工业企业利润增速维持30%以上，产销率在90%以上。3、外贸形势也不错。今年全年经济增速会10.5-11%，没有太多值得忧虑的地方。提到房地产，钟伟认为，房地产的景气指数在持续下滑，虽然房价太大没有变化，但是供应量和需求量都在萎缩。在这样背景下，提高存款准备金率，对房地产业不会有太多影响。
花旗：央行更担忧流动性 二季度加息可能性增大
花旗中国高级经济学家沈明高表示，此举显示，相对于通货膨胀，央行对流动性过剩更为担忧。在此之前，各投行预计央行会选择在五一之前加息。四月份出台的经济数据支持了这一判断。沈明高称，通货膨胀不是大的问题，加息动力主要在于目前真实存款利率为负，这将直接刺激大量资金进入股市，并引发资产泡沫。他预计，央行二季度加息的可能性进一步增大。
陶冬：利率近期将上调 开征资本利得税降温股市
央行29日(周日)宣布将上调存款准备金率至11%。对此，瑞士信贷亚太首席经济学家陶冬表示，利率在未来数周内上调的可能性非常大。同时，为了给过热的股市降温，陶冬建议对股市和房地产市场获益开征资本利得税。陶冬认为，当前信贷增长过快、股市疯狂上涨以及通胀压力持续是中国经济面临的三大红灯，单靠央行出台的货币政策将难以解决。他认为，市场普遍对五一前和五一期间出台调控政策有很强预期，现在节前上调存款准备金率并不代表近期利率不会变动，预计未来数周内央行加息的可能性非常大。陶冬认为，2007年央行将加息3次，意味着未来8个月内还有两次加息。此外，2008年央行还将上调2次利率。此外，为了配合解决股市上涨、银行储蓄搬家等问题，他建议对股市和房市开征资本利得税。陶冬认为，下一阶段的宏观调控应当包括货币、税收以及相应的行政手段加以组合。
作者：东方财富网资讯部
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